東吳證券：藍(lán)思科技（300433.SZ）全年業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著產(chǎn)品線、應(yīng)用市場(chǎng)的拓展和垂直整合的推進(jìn)，藍(lán)思科技（300433.SZ）營(yíng)收規(guī)模和盈利能力有望穩(wěn)步提升，上調(diào)公司2021/2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)74.13/97.06億元，預(yù)計(jì)公司2023年歸母凈利潤(rùn)為121.71億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為19/15/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

東吳證券指出，目前，公司在玻璃、金屬等領(lǐng)域的平臺(tái)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步凸顯，與蘋果、HMOV、特斯拉等知名客戶達(dá)成合作，加速集聚優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)資源，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能充足。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司2020年?duì)I業(yè)收入369.39億元，同比增長(zhǎng)22.08%，歸母凈利潤(rùn)48.96億元，同比增長(zhǎng)98.32%。

行業(yè)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，公司治理持續(xù)向好：2020年，公司營(yíng)收yoy+22.08%，歸母凈利潤(rùn)yoy+98.32%，業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，且經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)季度波動(dòng)大幅減小，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~75.80億元，yoy+4.55%，資產(chǎn)負(fù)債率46.82%，yoy-5.47pct。分產(chǎn)品看，2020年，中小尺寸防護(hù)玻璃營(yíng)收yoy+14.89%，營(yíng)收占比為66.27%，大尺寸防護(hù)玻璃營(yíng)收yoy+48.51%，營(yíng)收占比15.25%，新材料及其他營(yíng)收yoy+27.55%，營(yíng)收占比16.63%。2020年，公司各類產(chǎn)品應(yīng)用需求旺盛，訂單飽滿，公司在全球中高端細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域的市場(chǎng)份額不斷提升；同時(shí)，公司為各大客戶配套的智能手機(jī)、智能可穿戴設(shè)備、智能汽車等各類核心產(chǎn)品工藝逐漸成熟，并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)與交付，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。此外，公司在企業(yè)治理水平、精益生產(chǎn)、成本管控、內(nèi)部配套等方面持續(xù)改善，盈利水平穩(wěn)步提升。2020年，公司毛利率為29.44%，yoy+4.23pct，且各產(chǎn)品線毛利率均穩(wěn)步提升，公司凈利率13.41%，yoy+5.38pct，ROE為19.42%，yoy+6.12pct。

垂直整合戰(zhàn)略開啟全新成長(zhǎng)周期，持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)和規(guī)模的領(lǐng)先地位：公司持續(xù)拓展產(chǎn)品品類，并積極布局原輔材料、專用設(shè)備、智能制造等上下游產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化成本管控。依托領(lǐng)先的工藝技術(shù)、先進(jìn)的智能制造水平以及快速打樣及量產(chǎn)能力，公司實(shí)現(xiàn)了超瓷晶玻璃、四曲面3D玻璃等產(chǎn)品的首創(chuàng)應(yīng)用，不斷提升產(chǎn)品附加值，同時(shí)，公司通過收購(gòu)可勝、可利完成了向手機(jī)金屬機(jī)殼加工及組裝的業(yè)務(wù)拓展，隨著玻璃+機(jī)殼+組裝戰(zhàn)略的推進(jìn)，公司產(chǎn)品組合將更為完善，初步實(shí)現(xiàn)了從零部件制造商向綜合性平臺(tái)型公司的轉(zhuǎn)型，有望打造消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的全新增長(zhǎng)點(diǎn)，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。

加速集聚全球優(yōu)質(zhì)客戶資源，不斷拓寬成長(zhǎng)邊界：公司一方面鞏固消費(fèi)電子業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地位，把握5G、IoT等新興機(jī)遇，另一方面加快汽車電子業(yè)務(wù)布局，儀表盤+車窗產(chǎn)品有望成為公司的全新增量，單車價(jià)值顯著提升，此外，公司還在智能穿戴、智能家居、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域穩(wěn)步拓展。公司持續(xù)提高各類智能終端的產(chǎn)品集成度，協(xié)同客戶優(yōu)化供應(yīng)鏈管理成本，不斷強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈核心競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)勢(shì)地位。目前，公司在玻璃、金屬等領(lǐng)域的平臺(tái)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步凸顯，與蘋果、HMOV、特斯拉等知名客戶達(dá)成合作，加速集聚優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)資源，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能充足。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期；新品推出不及預(yù)期；客戶開拓不及預(yù)期。