大宗商品持續(xù)上漲，何時(shí)傳到消費(fèi)端？

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4月19日，可口可樂(lè)CEO詹姆斯昆西表示，可口可樂(lè)將提高飲料價(jià)格，以應(yīng)對(duì)大宗商品成本上漲的影響。大宗商品漲價(jià)終于轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)端。

// 大宗商品為何漲？ //

需求端：疫情防控逐漸向好，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)為大宗商品提供了一個(gè)良好的需求環(huán)境。

供給端：由于發(fā)達(dá)國(guó)家處于全球產(chǎn)業(yè)鏈下游，屬于需求方；而中低收入國(guó)家多數(shù)處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，屬于供給方。目前新興經(jīng)濟(jì)體疫苗接種和疫情防控均落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，從而會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)重啟階段不同，會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)形成供求兩端的錯(cuò)配，從而直接推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲。

通脹預(yù)期：疫情期間各國(guó)大都采取了大規(guī)模刺激政策，向市場(chǎng)釋放了大量流動(dòng)性，這使得通脹預(yù)期迅速升溫，而大宗商品是抗通脹的最佳標(biāo)的。

另外一個(gè)重要原因是美元持續(xù)疲軟，美元指數(shù)從20年3月高點(diǎn)103附近跌落至91以下，而大宗商品大多以美元計(jì)價(jià)。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月Markit制造業(yè)PMI初值為60.6，預(yù)期為60.5，前值為59.1；服務(wù)業(yè)PMI初值錄得63.1，預(yù)期為61.9，前值為60.4。制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI不僅強(qiáng)勁而且呈過(guò)熱態(tài)勢(shì)。

本周五（4月23日）波羅的海干散貨指數(shù)漲1.38%，報(bào)2788點(diǎn)，連續(xù)第8天上漲，創(chuàng)2010年9月15日以來(lái)新高，其中主要運(yùn)輸鐵礦石和煤炭的海岬型船運(yùn)指數(shù)大漲16.2%，至4014點(diǎn)，刷新2020年10月初以來(lái)高位，成為推動(dòng)波羅的海指數(shù)大漲的主要?jiǎng)恿?。?fù)責(zé)運(yùn)輸谷物的巴拿馬型船運(yùn)指數(shù)漲5.2%，超靈便型船運(yùn)指數(shù)漲2.7%。這說(shuō)明國(guó)際供求關(guān)系更為緊張，將繼續(xù)刺激大宗商品上漲。

世界銀行周二表示，在強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)下，全球大宗商品價(jià)格在第一季度出現(xiàn)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2021年將保持在當(dāng)前水平附近。

隨著刺激驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)在2022年逐漸消退，金屬價(jià)格之后可能會(huì)回吐今年的部分漲幅。但由于建筑和消費(fèi)品需求強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)銅價(jià)今年平均將上漲38%，不過(guò)“隨著新供應(yīng)的就位，預(yù)計(jì)到2022年，銅價(jià)上漲將有所放緩?！彪m然全球糧食商品價(jià)格最近保持穩(wěn)定，但有新的證據(jù)繼續(xù)證實(shí)，新冠疫情對(duì)糧食不安全的影響預(yù)計(jì)將持續(xù)到2021年和2022年。越來(lái)越多的國(guó)家正面臨日益嚴(yán)重的糧食不安全問(wèn)題，扭轉(zhuǎn)了多年來(lái)取得的發(fā)展成果。

// 漲價(jià)可持續(xù)嗎？ //

業(yè)內(nèi)人士指出，2021年仍是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能投放的大年，下半年各基礎(chǔ)原材料生產(chǎn)企業(yè)均有投產(chǎn)計(jì)劃，利好供應(yīng)，大宗商品價(jià)格上漲或不可持續(xù)。

國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋：總的來(lái)看這是全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇、供需關(guān)系短期調(diào)整、流動(dòng)性寬裕以及投資炒作等多種因素交織作用的結(jié)果，具有修復(fù)性和階段性特征。同時(shí)我們也看到，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)定，大宗商品供需兩端并沒(méi)有出現(xiàn)整體性、趨勢(shì)性變化，因此價(jià)格不具備長(zhǎng)期上漲的基礎(chǔ)。

國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英表示，近期，世界經(jīng)濟(jì)都在逐步復(fù)蘇，主要發(fā)達(dá)國(guó)家都實(shí)施了非常強(qiáng)的刺激政策，這些政策一定程度會(huì)提振消費(fèi)需求。同時(shí)流動(dòng)性保持充裕，所以大宗商品價(jià)格都在上漲。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我國(guó)是大宗商品主要進(jìn)口國(guó)之一，價(jià)格上漲相關(guān)的影響值得我們高度重視。

從外匯局的角度來(lái)說(shuō)，我們更關(guān)心從國(guó)際收支的角度來(lái)看大宗商品價(jià)格上漲的影響。比如進(jìn)口支付如果增加的話，會(huì)對(duì)國(guó)際收支有什么影響？我們看到一季度進(jìn)口有所增長(zhǎng)，但是出口也實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，貨物貿(mào)易還是實(shí)現(xiàn)了7600億元人民幣的順差，這個(gè)數(shù)高于前兩年的平均水平。在此情況下，一季度經(jīng)常賬戶維持基本平衡、小幅順差的格局，應(yīng)該說(shuō)國(guó)際收支總體狀況還是健康的。

工業(yè)和信息化部新聞發(fā)言人、運(yùn)行監(jiān)測(cè)協(xié)調(diào)局局長(zhǎng)黃利斌在4月20日的國(guó)務(wù)院新聞辦公室發(fā)布會(huì)上回應(yīng)稱(chēng)，相關(guān)漲價(jià)因素多具有短期性和突發(fā)性。我們認(rèn)為大宗商品價(jià)格不具備長(zhǎng)期上漲的基礎(chǔ)。總體看，本輪大宗商品價(jià)格上漲對(duì)制造業(yè)有影響，但是這種影響總體上還是可控的。

“近幾個(gè)月上游行業(yè)的產(chǎn)品出廠價(jià)格都呈現(xiàn)明顯的上漲態(tài)勢(shì)，并隨著產(chǎn)業(yè)鏈向中下游傳導(dǎo)，盡管部分上游企業(yè)盈利狀況得到了一定程度的改善，但在相當(dāng)程度上也加大了下游企業(yè)的成本壓力，擠壓了企業(yè)的利潤(rùn)空間?！秉S利斌稱(chēng)，我國(guó)具有充足的宏觀調(diào)控政策空間和強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力，制造業(yè)門(mén)類(lèi)齊全、產(chǎn)能充沛、供給充裕，市場(chǎng)自我調(diào)整的適應(yīng)性較強(qiáng)，有關(guān)部門(mén)也已經(jīng)在采取措施加強(qiáng)保供穩(wěn)價(jià)的工作。總體看，本輪大宗商品價(jià)格上漲對(duì)制造業(yè)有影響，但是這種影響總體上還是可控的”，黃利斌表示。

// 政策會(huì)全面收緊嗎？ //

大宗商品漲價(jià)已經(jīng)受到了高層的關(guān)注。不少投資者認(rèn)為大宗商品價(jià)格上漲會(huì)產(chǎn)生通脹預(yù)期，進(jìn)而判斷后續(xù)財(cái)政以及貨幣政策都會(huì)全面收緊。

對(duì)此，紅塔證券李奇霖、孫永樂(lè)認(rèn)為：”如果考慮到現(xiàn)在的主要矛盾是上游大宗價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)盈利端的侵蝕，那么這個(gè)判斷就是有問(wèn)題的?！?/strong>

如果全面收縮信用去抑制需求，只會(huì)讓實(shí)體的經(jīng)營(yíng)狀況雪上加霜。企業(yè)盈利本來(lái)就受損了，而且小企業(yè)受到上游價(jià)格上漲的影響更大。貨幣全局收緊一般也會(huì)是非對(duì)稱(chēng)沖擊，小企業(yè)承擔(dān)信用收縮的成本要更高一些，這樣的話，小企業(yè)壓力就更大了。

因此，兩位分析師判斷：

現(xiàn)在政策會(huì)保持一個(gè)結(jié)構(gòu)性寬松的狀態(tài)，維持對(duì)小企業(yè)的信用寬松，同時(shí)壓住地產(chǎn)-基建產(chǎn)業(yè)鏈的融資需求。政策上會(huì)保持一個(gè)“寬貨幣”但“結(jié)構(gòu)性緊信用”的態(tài)勢(shì)。通過(guò)抑制地產(chǎn)-基建等傳統(tǒng)部門(mén)融資需求，一來(lái)可以擠出部分上游價(jià)格推升的壓力，二來(lái)防范剛兌和非剛兌部門(mén)的息差套利，三來(lái)要抑制流動(dòng)性投放出來(lái)后的“炒房”需求，重點(diǎn)城市的房地產(chǎn)調(diào)控也會(huì)從嚴(yán)。

現(xiàn)在市場(chǎng)是不太缺流動(dòng)性的，充裕的資金會(huì)去追逐那些具有確定性的資產(chǎn)。在需求不差的環(huán)境下，供給如果又有收縮預(yù)期，那這類(lèi)商品的確定性就會(huì)很高。比如在環(huán)保限產(chǎn)政策下，鋼材等商品具有供給收縮預(yù)期，所以熱軋卷板、螺紋鋼、線材的價(jià)格就一直在上漲。與之對(duì)應(yīng)的是，隨著鋼鐵開(kāi)始限產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)鐵礦石的需求就下來(lái)了，所以3月鐵礦石環(huán)比大幅下滑。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：文文）