思摩爾國(guó)際(06969)Q1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：受季節(jié)性因素影響Q1環(huán)比略有降低，全年有望繼續(xù)呈現(xiàn)超額增長(zhǎng)

本文來(lái)源微信公眾號(hào)“新經(jīng)濟(jì)牛股挖掘機(jī)”，作者天風(fēng)新興產(chǎn)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

事件

公司發(fā)布2021年Q1未經(jīng)審核業(yè)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)凈利11.79億元，同比增長(zhǎng)403%；不考慮以股份為基礎(chǔ)的付款開(kāi)支后，實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利12.27億元，同比增長(zhǎng)287.8%。

核心觀點(diǎn)

Q1業(yè)績(jī)繼續(xù)保持較高增速，H1公司營(yíng)收及盈利水平有望進(jìn)一步提升

Q1業(yè)績(jī)繼續(xù)同比保持較高增速（20Q1疫情影響基數(shù)低），環(huán)比降低約14.3%，主要受2月春節(jié)假期影響使得生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)時(shí)間減少約2周，同時(shí)Q4一般為電子煙產(chǎn)品備貨旺季，我們認(rèn)為，自3.22政策以來(lái)，國(guó)內(nèi)電子煙市場(chǎng)整體銷售情況良好，公司全年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)由于規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，公司隨著規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，盈利能力有望進(jìn)一步得到上升。

海內(nèi)外監(jiān)管逐步落地中，行業(yè)集中度提升，利好龍頭品牌及廠商

美國(guó)：根據(jù)FDA監(jiān)管要求，在2020年9月9日之前提交PMTA申請(qǐng)的相關(guān)品牌和廠商可繼續(xù)在未來(lái)一年內(nèi)在市場(chǎng)上正常經(jīng)營(yíng)售賣（除非FDA在一年內(nèi)出示對(duì)該產(chǎn)品具有負(fù)面影響的意見(jiàn)）。FDA 于去年9月表示目前已收到的PMTA申請(qǐng)數(shù)量超過(guò)1萬(wàn)份，審核工作量巨大，因此我們認(rèn)為美國(guó)市場(chǎng)未來(lái)2年將呈現(xiàn)出固化的市場(chǎng)特征。我們認(rèn)為，隨美國(guó)市場(chǎng)中PMTA上市審查進(jìn)程推進(jìn)，美國(guó)霧化電子煙行業(yè)集中度將持續(xù)提升，或?qū)⒅饾u輻射全球其它市場(chǎng)，有利于龍頭品牌及其合作供應(yīng)商分享行業(yè)發(fā)展超額紅利。

中國(guó)：3月22日，工信部發(fā)布，擬在《中華人民共和國(guó)煙草專賣法實(shí)施條例》附則中增加一條，作為第六十五條：“電子煙等新型煙草制品參照本條例中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行?！蔽覀冋J(rèn)為，此次監(jiān)管出臺(tái)明確了霧化電子煙的監(jiān)管主體和方向，后續(xù)還需等待具體細(xì)則落地，監(jiān)管落地將有效推高行業(yè)門檻，集中度提升，利好行業(yè)上下游龍頭企業(yè)。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議

我們認(rèn)為，公司作為全球最大霧化設(shè)備制造商，壁壘優(yōu)勢(shì)不斷凸顯，與BAT、JTI、NJOY、悅刻等大客戶深度綁定，在監(jiān)管不斷趨嚴(yán)的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游集中度均將加速提升，公司有望繼續(xù)分享行業(yè)超額增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年收入為150.2/221.7/322.5億元；凈利潤(rùn)為56.3/82.6/117.4億元?；诠镜募夹g(shù)和龍頭優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新型煙草政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)FDA監(jiān)管變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者拓展速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)開(kāi)發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)

（智通財(cái)經(jīng)編輯：陳秋達(dá)）