光大證券：思摩爾國際(06969)1Q21盈利符合預(yù)期 有望繼續(xù)受益于電子煙行業(yè)紅利

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告，維持思摩爾國際(06969)“買入”評級。

報(bào)告中稱，公司業(yè)績符合預(yù)期，1Q21調(diào)整后凈利潤低于4Q20的14.25億元，系春節(jié)停產(chǎn)兩周，但不改電子煙行業(yè)增長趨勢：據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，截至2021年4月10日，公司大客戶英美煙草的VUSE品牌近12周出貨量同比增90%+，考慮到4Q20VUSEAlto(采用思摩爾陶瓷芯)在VUSE系列占比達(dá)到85%，該行判斷英美煙草對公司Q1業(yè)績有較大支撐，且在思摩爾陶瓷芯助力下，疊加JUUL受困于壟斷訴訟市場收縮，該行認(rèn)為VUSE的高增長態(tài)勢有望持續(xù);

此外，從國內(nèi)角度看，電子煙行業(yè)熱度尚存，各品牌積極開店，補(bǔ)貼力度加強(qiáng)，最高如鉑德單店補(bǔ)貼可達(dá)128萬元。當(dāng)前國內(nèi)電子煙滲透率低，且悅刻的示范效應(yīng)充分激活市場，疊加資本希望在政策窗口期加快布局，該行判斷2021年中國電子煙市場將加速發(fā)展，思摩爾國際作為霧化芯核心企業(yè)將顯著受益。

報(bào)告提到，2021年4月22日是實(shí)施條例《征求意見稿》的截止日，過去1個(gè)月內(nèi)，北京控?zé)焻f(xié)會、新京報(bào)等組織及媒體予以較為積極的反饋，或?qū)φ咧贫ㄆ鸬揭欢▍⒖甲饔?，電子煙的監(jiān)管具備不納入專賣制的可能性。此外，根據(jù)中國電子煙商會數(shù)據(jù)，截至2019年11月底，電子煙行業(yè)直接創(chuàng)造就業(yè)50萬人，間接創(chuàng)造就業(yè)200萬人以上，疊加創(chuàng)匯、輔助煙民戒煙等問題，該行認(rèn)為政策層面或更聚焦于有序引導(dǎo)。

從企業(yè)層面看，電子霧化煙與傳統(tǒng)煙草的生產(chǎn)工藝及供應(yīng)鏈有顯著差異，若采用資質(zhì)監(jiān)管，該行推斷產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模較大的龍頭都有機(jī)會爭取資質(zhì)，且電子煙參考煙草監(jiān)管也有助于行業(yè)進(jìn)入良性競爭狀態(tài)，龍頭公司也有望受益于良好的市場環(huán)境實(shí)現(xiàn)收入增長。

光大證券認(rèn)為，國內(nèi)電子煙仍處于紅利期，成長性強(qiáng)，國外大客戶VUSE增長顯著，思摩爾作為核心環(huán)節(jié)的企業(yè)，依靠優(yōu)質(zhì)霧化芯產(chǎn)品和頭部客戶關(guān)系，公司有望受益。公司短期業(yè)績確定性較強(qiáng)，政策實(shí)際影響主要在中長期，維持21-23年EPS為1.05/1.23/1.55元，對應(yīng)PE為45/38/30倍。