華西證券：維持中匯集團(tuán)(00382)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)12.9港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告，維持中匯集團(tuán)(00382)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.9港元。

報(bào)告中稱，20H1集團(tuán)營收同比增32.5%至5.54億元、在校生人數(shù)同比增76.8%至6.24萬人，經(jīng)調(diào)整凈利同比增32.5%至2億元、經(jīng)調(diào)整凈利率同比持平36.1%，其中集團(tuán)毛利率同比提升1.2PCT至50%、銷售費(fèi)用率同比提升0.11PCT至1.13%、管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.39/0.94PCT至13.82%/1.92%。集團(tuán)擬派發(fā)中期每股股息5.5港仙，分紅比率30%。

華西證券稱，廣東學(xué)校合計(jì)收入同比增17%至4.83億元，(1)人數(shù)方面，截至FY2021H1華商學(xué)院/華商職業(yè)學(xué)院在校生人數(shù)同比增3.7%/25%至2.5/1.33萬人，此外海外學(xué)校及職業(yè)教育人數(shù)同比增605.3%至3731人;(2)學(xué)費(fèi)方面，華商學(xué)院/職業(yè)學(xué)院平均學(xué)費(fèi)同比上漲9.6%/5.1%至26661/16361元。

此外，四川學(xué)校2021年1月開始并表并貢獻(xiàn)收入0.44億元。(1)人數(shù)方面，截至FY2021H1城市職業(yè)/技師學(xué)院在校生人數(shù)1.42/0.61萬人，相較3.5萬人的總?cè)萘科淅寐侍嵘臻g大;(2)學(xué)費(fèi)方面，城市職業(yè)/技師學(xué)院平均學(xué)費(fèi)13430/9901元，隨著四川放開民辦高校自主定價(jià)其提價(jià)空間大。

報(bào)告提到，2020年12月轉(zhuǎn)設(shè)完成后，公司向廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)支付的學(xué)籍管理費(fèi)也將自2022財(cái)年開始減少約3400萬元，直至2025財(cái)年共節(jié)約1.5億元。華商職業(yè)學(xué)院新會(huì)校區(qū)一期占地683畝，預(yù)計(jì)于2021年9月投入使用、可至少容納學(xué)生人數(shù)2萬;此外，華商學(xué)院四會(huì)校區(qū)二期234畝土地已于2020年10月獲得。

該行預(yù)計(jì)，華商學(xué)院每年增長3000人左右，學(xué)費(fèi)每?jī)赡晏嵘?0%。預(yù)計(jì)華商職業(yè)學(xué)院每年增長2000人左右。轉(zhuǎn)設(shè)落地后節(jié)省品牌管理費(fèi)，帶動(dòng)毛利率提升。維持集團(tuán)FY2021-/23營收12.5/15.4/17.9億元，凈利4.6/5.8/7.3億元，對(duì)應(yīng)PE分別為17/13/10X。