智通每日大行研報︱績后大行對長城汽車(02333)看法存分歧 最高看至38.1港元 大摩目標價16港元

智通提示：

大和預計，長城汽車(02333)今年銷量可達133萬輛同比升20%，但對今年汽車用晶片短缺情況保持謹慎;

大摩維持對長城汽車(02333)謹慎看法，預計原材料成本壓力將壓抑市場預期，目標價看淡至16港元;

花旗稱，鋼鐵行業(yè)預將持續(xù)削產(chǎn)提振毛利率，將馬鋼(00323)及鞍鋼(00347)目標價分別上調(diào)48%、72%至4港元、7.4港元;

國信證券(香港)稱，隨著比亞迪股份(01211)旗下乘用車全面配備刀片電池，認為后續(xù)公司純電車銷量將繼續(xù)保持高增長態(tài)勢;

天風證券指中興通訊(00763)5G產(chǎn)品毛利率有望快速提升，2020-25年凈利潤復合增速有望達到30%;

里昂預計，小米(01810)首季業(yè)績或將表現(xiàn)強勁，由于芯片供應短缺，或將專注于中國及歐盟及高端智能手機。

績后大行對長城汽車(02333)看法存分歧 華創(chuàng)證券看高至38.1港元 大摩則予目標價16港元

大和：重申長城汽車(02333)“買入”評級 預測今年銷量可同比升20%至133萬輛

大和稱，從長城汽車今年首季業(yè)績顯示，公司受到相關晶片短缺及原材料成本上升的影響高于預期，公司首季收入同比升151%，銷量升125%，產(chǎn)品平均售價同比升11%，但期內(nèi)毛利率環(huán)比跌2.9個百分點至12.7%。因原材料(鋼鐵及金屬)價格上升、每輛車固定成本較高、新能源汽車毛利率較低，令公司總體毛利率惡化。車用晶片短缺相信對長汽生產(chǎn)及毛利帶來最大沖擊的影響，并謹慎關注此因素對公司今年銷售影響，此情況令人憂慮，估計公司今年銷量可達133萬輛同比升20%，對比公司指引為121萬輛同比升9%，但對今年汽車用晶片短缺情況保持謹慎。

大摩：維持長城汽車(02333)“減持”評級 目標價16港元

大摩稱，長城汽車首季稅后純利取得16億元人民幣，較2019年首季升112%，環(huán)比則跌41%。毛利環(huán)比收縮3.2個百分點至15.1%，主因原材料成本上升，包括汽車晶片短缺，以及季節(jié)性銷售放緩，但與2019年首季比較則大致穩(wěn)定。管理層預期，汽車晶片短缺將于第二季逐漸緩解，更高利潤車款如Tanke及哈弗H6銷售預計提升整體毛利率復蘇。在強勁車款周期下，該行維持對其毛利勢頭謹慎看法，預計原材料成本壓力將壓抑市場預期。

華創(chuàng)證券：維持長城汽車(02333)“強烈推薦”評級 目標價38.1港元

華創(chuàng)證券稱，市場以及該行對長城汽車盈利能力提升一直有較強預期，市場對一季報的盈利預估在20億-25億元，實際表現(xiàn)低于預期。從財報看，低于預期主要在于毛利率環(huán)比降幅較大?？紤]季度間產(chǎn)銷快報銷量和財報銷量口徑往往有差異，該行將數(shù)據(jù)調(diào)整后和預估相比(ASP回到和4Q20持平水平)，單車毛利仍差0.41萬元。

報告提到，去年起公司通過自己靈活的項目機制，挖掘國內(nèi)硬派越野和女性用戶定位兩個細分市場的全新需求，并站穩(wěn)領導者位置。細分市場的開拓與維護，往往需要更高的研發(fā)、更強的宣發(fā)，并且需要由更高的毛利率來覆蓋并溢出這些投入。配合公司整體變革轉型，該行也能看到伴隨新產(chǎn)品、新技術、新營銷打法推進，以及銷量體量的擴增，公司SG&A以及研發(fā)費用都邁上新臺階，1Q21合計27億元，高于2019年1-3Q的單季度16億上下的水平，也高于2Q20 18億的水平，從費用率角度看，1Q21期間費用率在8.4%，和前期強度大致相當，但沒有規(guī)模攤薄效益出現(xiàn)。當然，越野風格車型ASP和毛利率估計都在相當高水平，未來兩年可能都沒有像樣的競對，那么在產(chǎn)品導入并上量后，預計還是能帶來為公司盈利帶來顯著提振。

花旗：鋼鐵行業(yè)預將持續(xù)削產(chǎn)提振毛利率 大幅上調(diào)馬鋼(00323)及鞍鋼(00347)目標價

花旗將馬鋼(00323)目標價由2.7港元升48%至4港元，鞍鋼(00347)目標價由4.3港元升72%至7.4港元，評級均為“買入”，報告中稱，唐山鋼鐵產(chǎn)出削減幅度大過市場預期。熱軋板卷(HRC)價格升至每噸5555元人民幣，高于2017年供給側改革時水平。即使市場憂慮潛在通脹風險，預計政府堅定限制鋼鐵生產(chǎn)以減少碳足跡，預測政府將推出全國限產(chǎn)計劃，預計下半年其他省份有更多削產(chǎn)措施出臺。由于需求保持韌性，預計鋼價及毛利率更長時間維持上升。

國信證券(香港)：維持比亞迪股份(01211)“買入”評級

國信證券(香港)稱，比亞迪股份的超級混動動力系統(tǒng)，亮眼之處在于超低油耗和超長續(xù)航，同時相關車型定價僅略高或大致相當于同級別傳統(tǒng)燃油車。根據(jù)公司介紹，目前超級混動車型訂單狀況非常良好，隨著后續(xù)產(chǎn)能的不斷提升，相關車型銷量有望持續(xù)走高。該行認為，超級混動技術有望顯著提升比亞迪旗下車型的市場競爭力，進而推動公司未來汽車銷量的持續(xù)高增。公司宣布從四月份起，公司旗下全系純電動乘用車型，將開始全面搭載刀片電池。公司首款搭載刀片電池的車型“漢”，自上市以來銷量迅速走高，去年11月銷量順利破萬。隨后幾個月除2021年2月(春節(jié))以外，其它月份銷量均保持在一萬輛以上。

該行認為，公司有望依靠其高安全性的刀片電池技術，塑造旗下車型獨有的競爭優(yōu)勢。而隨著公司旗下乘用車全面配備刀片電池，認為后續(xù)公司純電車銷量將繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，并且公司品牌也有望在純電動車市場贏得穩(wěn)固的領先地位。并預測公司2021年股東應占凈利潤約51億元人民幣，較2020年將增長約20%。該行預計，公司主營之新能源汽車業(yè)務延續(xù)高增長、手機部件及組裝業(yè)務經(jīng)營狀況持續(xù)穩(wěn)健增長將是公司盈利增長的主要推動力。

天風證券：予中興通訊(00763)“買入”評級 目標價46.66港元

天風證券稱，目前全球設備商市場相對集中，而上游的材料、器件等產(chǎn)業(yè)鏈參與者相對更多，議價能力偏弱，設備商上游成本下降幅度快于網(wǎng)絡設備價格下降幅度，推動中興通訊運營商業(yè)務板塊的毛利率持續(xù)提升。同時隨著5G升級擴容的推進，毛利率相對更高的網(wǎng)絡系統(tǒng)軟件等銷售規(guī)模有望進一步增長，推動整體毛利率的進一步提升。全球5G建設從2019年開始起步，2020年進入大規(guī)模建設階段，同時公司作為研發(fā)型公司的代表，研發(fā)費用等較為剛性，隨著收入的持續(xù)增長，規(guī)模效應持續(xù)顯現(xiàn)，公司有望進入盈利加速釋放階段。

該行認為，中興通訊作為全球領先的電信設備商，在5G時代面臨全球份額提升機遇，同時設備價格持穩(wěn)，成本有望大幅下降，5G產(chǎn)品毛利率有望快速提升，加上公司作為3萬多人的研發(fā)型公司，規(guī)模效應顯著，20年開始公司進入盈利釋放期，同時政企業(yè)務/芯片業(yè)務等為公司長期發(fā)展奠定扎實基礎。該行預計以20年為基礎，20-25年公司凈利潤復合增速有望達到30%。預計公司21-23年凈利潤分別為60、83、105億元，對應21年22倍市盈率。

西南證券：首予赤子城科技(09911)“買入”評級 目標價6.87港元

西南證券稱，赤子城科技今年來持續(xù)布局社交業(yè)務、不斷加碼業(yè)務轉型。20年4月收購全球開放式社交平臺Mico，20年7月并表到母公司。公司不斷加碼社交業(yè)務，形成產(chǎn)品矩陣包括公司20年3月自研上線的Yiyo以及脫胎于Mico的兩款產(chǎn)品—Mico和Yoho。Mico為全球用戶提供開放式社交平臺，Yiyo和Yoho主打音視頻社交和語音房社交。從用戶方面來看，公司社交業(yè)務實現(xiàn)了從零到一的跨越。20Q2僅有社交MAU僅為462萬，20Q4末增長至1318萬，全年累計社交用戶達1.8億，2020全年社交產(chǎn)品平均月活達1136萬。公司社交業(yè)務實現(xiàn)了從零到一的跨越。目前社交業(yè)務約占全年營收的55%，或將成為公司未來營收增長點。

該行預計，公司2021-23年EPS分別為0.4、0.55、0.76元。2022年行業(yè)平均PE為8.07倍，考慮到公司20年轉型“流量+”戰(zhàn)略初見成效，社交業(yè)務實現(xiàn)從零到一的跨越，業(yè)務矩陣逐步完善;游戲業(yè)務未來切入中度游戲賽道，從流量變現(xiàn)邁向內(nèi)容變現(xiàn)，付費率進一步提升，給予一定的溢價，給予公司22年10.5倍PE。

里昂：維持小米(01810)“買入”評級 目標價上調(diào)6.7%至32港元

里昂預計，小米首季業(yè)績將表現(xiàn)強勁，總收入將同比增長52%至755億元人民幣，調(diào)整后的凈利潤同比增長87%至43億元。智能手機收入增長最快，售出了4800萬臺，均價也有所增長，估計2021年智能手機銷量將同比增長30%至約2億部。由于芯片供應短缺，小米將專注于中國及歐盟及高端智能手機，其利潤率應保持較高水平，同時減少折扣，加上廣告收入反彈，導致利潤率增加。

匯豐研究：維持中國聯(lián)通(00762)“持有”評級 目標價降至5.2港元

匯豐研究稱，中國聯(lián)通首季用戶人數(shù)和收入增長強勁，但成本也見上升，核心電信業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)定，認為新業(yè)務經(jīng)營杠桿或會成為催化劑，但因新業(yè)務相關行政成本較高。該行上調(diào)收入預期以反映產(chǎn)品銷售復蘇和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)銷售的趨勢。