華西證券：海欣食品（002702.SZ）20年經(jīng)營全面恢復(fù)，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計海欣食品（002702.SZ）21-23年收入增速分別為+22%/20%/17%，上次預(yù)測21和22年收入增速分別為+34.32%/+29.28%；歸母凈利潤分別為0.82/1.08/1.39億元，同比增長+15.3%/+32.0%/+28.2%，上次預(yù)測21年22年利潤增速分別為+24.9%/+24.1%；EPS分別為0.17/0.22/0.29元，當前股價對應(yīng)估值分別為43/33/25倍，維持“買入”評級。

華西證券認為，公司解決產(chǎn)能瓶頸后渠道張力釋放彈性較大，長期與消費升級趨勢一致，長期看好公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢進入成長新周期。

華西證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布年報，2020年實現(xiàn)營收16.06億元，同比+15.92%；歸母凈利潤7102.05萬元，同比+938.32%；每股收益0.15元，擬每10股派0.5元（含稅）。

1.加碼速凍米面制品，收入規(guī)模穩(wěn)步提升：

公司2020年緊抓行業(yè)發(fā)展趨勢和市場需求，積極推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、品牌推廣、精細化管理和產(chǎn)能升級，完成百肴軒收購，加碼速凍米面類產(chǎn)品供應(yīng)，實現(xiàn)海欣、魚極和百肴鮮三大品牌并行發(fā)展，總收入突破16億元，同時中高端產(chǎn)品占比進一步提升至33.25%。

分渠道來看：公司流通、現(xiàn)代、電商和特通4大渠道分別同比+8.95%/+22.75%/+59.55%/+47.18%，均實現(xiàn)同比增長，其中電商和特通快速發(fā)展，持續(xù)推進渠道多元化布局。分品類來看，公司核心的速凍魚肉制品及肉制品同比+10.26%，實現(xiàn)量價齊升，噸價同比提升7.72%至14384.93元，以魚極和海欣優(yōu)選系列為代表的中高端產(chǎn)品銷售占比提升6.22pct至33.25%；同時常溫休閑食品同比實現(xiàn)51.39%的高增長，速凍米面制品和菜肴制品是新增量，合計規(guī)模超過4000萬元。分區(qū)域來看，公司核心的華東和華北區(qū)域分別同比+18.65%和+13.54%，不斷強化重點市場競爭力，提升業(yè)績規(guī)模。

2.毛利率提升+期間費用率下降，利潤超高速增長：

公司2020年毛利率和凈利率分別為24.64%和4.39%，分別同比-4.33和+3.9pct，盈利能力提升主因期間費用率下降。毛利率來看，公司毛利率下降主因會計準則調(diào)整，同比口徑下同比+1.98pct，主要受高端產(chǎn)品占比提升和原材料價格下降帶動。費用端來看，排除會計準則影響后綜合費用率下降2.03pct,其中銷售費用率下降較多，費用投放效率提升。綜合來看，公司2020年在收入穩(wěn)健增長，原材料價格壓力趨緩，行業(yè)需求爆發(fā)等多重因素共同推動下，實現(xiàn)利潤938.32%的超高速增長；同時實現(xiàn)品類多元化布局和品牌力的進一步提升。

3.20年經(jīng)營全面恢復(fù)，加速產(chǎn)能建設(shè)滿足市場需求：

20年公司市場銷售和經(jīng)營利潤全面恢復(fù)，21年公司將繼續(xù)緊抓行業(yè)機遇，加快布局，提升市場競爭力。產(chǎn)能端，公司短期面臨供不應(yīng)求的產(chǎn)能缺口，2020年產(chǎn)能利用率超過100%，正不斷加快產(chǎn)能建設(shè)布局，連江新建年產(chǎn)10噸速凍魚肉制品項目、舟山新建原材料魚漿工廠項目、東山騰新二期工廠擴建項目、山東新設(shè)合資公司項目相關(guān)工作均在推進中，建成后公司將形成7大產(chǎn)能基地，實現(xiàn)總產(chǎn)能翻倍。品牌端，持續(xù)強化海軍藍白條紋超級符號，豐富品牌推廣活動，提高消費者品牌和經(jīng)銷商渠道品牌的影響力。渠道端，加大BC商超和餐飲客戶拓展力度，重點推進“客戶下沉、渠道拓展、戰(zhàn)略品類”，開拓區(qū)、縣域市場，提高產(chǎn)品市場滲透力。綜合來看，華西證券認為公司解決產(chǎn)能瓶頸后渠道張力釋放彈性較大，長期與消費升級趨勢一致，華西證券長期看好公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢進入成長新周期。