安信證券：恒力石化(600346.SH)環(huán)比增量空間仍在，維持“買入-A”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，恒力石化(600346.SH)業(yè)績(jī)提升，環(huán)比增量空間仍在。預(yù)計(jì)公司2021年至2023年的歸母凈利潤(rùn)分別為162.43、173.90和187.92億元。維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

安信證券指出，恒力石化2021年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入532.33億元，同比+78.81%。其中化工品板塊量?jī)r(jià)齊升，聚酯板塊利潤(rùn)拓寬貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

■事件：恒力石化發(fā)布2021年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入532.33億元，同比+78.81%，環(huán)比+8.55%;當(dāng)季度歸母凈利潤(rùn)為41.11億元，同比+91.81%，環(huán)比+15.28%，略高于先前預(yù)期。

■點(diǎn)評(píng)：

據(jù)公告，公司四大板塊成品油、化工品、PTA以及聚酯產(chǎn)品價(jià)格實(shí)現(xiàn)情況較好，2021年一季度銷售均價(jià)環(huán)比分別-27元/噸，884元/噸，759元/噸，以及3007元/噸左右。銷量方面化工品板塊表現(xiàn)亮眼，21年一季度銷量為776.53萬(wàn)噸，同比+479萬(wàn)噸，環(huán)比+55萬(wàn)噸左右;其余板塊成品油銷量環(huán)比-200萬(wàn)噸左右(主因裂解石腦油本季度自用較多)，PTA銷量環(huán)比-1萬(wàn)噸左右，聚酯產(chǎn)品銷量環(huán)比-37萬(wàn)噸左右。整體來(lái)看，本季度營(yíng)收增量的環(huán)比貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在化工品板塊的量?jī)r(jià)齊升以及PTA板塊的價(jià)格增長(zhǎng)。利潤(rùn)方面我們分析或主要由聚酯產(chǎn)品板塊貢獻(xiàn)，據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，21年一季度POY、FDY、DTY三大長(zhǎng)絲標(biāo)品華東現(xiàn)貨基準(zhǔn)均價(jià)分別為6885元/噸、7018元/噸、8573元/噸;環(huán)比分別+1537元/噸、+1481元/噸，以及+1587元/噸;根據(jù)我們模擬的一季度行業(yè)產(chǎn)品平均利潤(rùn)分別為465元/噸(環(huán)比+415元)、198元/噸(環(huán)比+360元)、942元/噸(環(huán)比+463元)。

■化工品價(jià)格延續(xù)景氣，主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，新材料項(xiàng)目推進(jìn)有望共同帶動(dòng)業(yè)績(jī)不斷向好：2021年年初以來(lái)，受益于疫苗接種的推進(jìn)，疫情不斷恢復(fù)，生產(chǎn)、出行逐漸正常化帶動(dòng)需求端全球性的恢復(fù)，大宗化學(xué)品價(jià)格上揚(yáng)較為明顯。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截止2021年4月20日，中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)均值相較一季度上漲9.01pct，而同期OPEC原油一攬子均價(jià)漲幅較緩，上揚(yáng)4.18pct。隨著國(guó)內(nèi)化工品價(jià)格與原油價(jià)格的漲幅擴(kuò)寬，我們認(rèn)為公司煉化端業(yè)績(jī)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)環(huán)比上揚(yáng)。主營(yíng)業(yè)務(wù)方面據(jù)前期公告，公司150萬(wàn)噸恒科三期、140萬(wàn)噸高性能工業(yè)絲、120萬(wàn)噸德力二期、100萬(wàn)噸高端聚酯薄膜項(xiàng)目正處于規(guī)劃階段;新材料年產(chǎn)3.3萬(wàn)噸PBS/PBAT項(xiàng)目已于今年1月實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷運(yùn)行，后期90萬(wàn)噸新產(chǎn)能預(yù)計(jì)2022年中投產(chǎn)。我們認(rèn)為，煉化板塊盈利有望環(huán)比上揚(yáng)，疊加主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)能以及新材料業(yè)務(wù)板塊賦能，公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)攀高。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，在建項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，安環(huán)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。