華泰證券：偉明環(huán)保（603568.SH）2020全年業(yè)績高速增長，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，根據(jù)偉明環(huán)保（603568.SH）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度調(diào)整21-22年歸母凈利潤預(yù)測至16.37/20.35億元（前值16.20/21.53億元），對應(yīng)EPS為1.30/1.62元（前值1.29/1.71元），引入23年歸母凈利22.90億元，對應(yīng)EPS為1.82元，參考可比公司21年Wind一致預(yù)期P/E均值16x，公司營運(yùn)能力優(yōu)秀，ROE與毛利率行業(yè)領(lǐng)先，給予21年23x目標(biāo)P/E，目標(biāo)價29.90元（前值28.36元），維持“買入”評級。

華泰證券指出，2Q20以來疫情影響減弱，項(xiàng)目建設(shè)快速推進(jìn)，年內(nèi)樟樹/臨海項(xiàng)目二期垃圾焚燒項(xiàng)目正式運(yùn)營，龍泉/奉新/玉環(huán)二期項(xiàng)目投入試運(yùn)行，共同增厚設(shè)備和運(yùn)營收入，同時垃圾清運(yùn)收入大幅增長，全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速提升。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：2020年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤31.23/12.57億元，同比增長53/29%，歸母凈利潤符合華泰證券前期預(yù)測（12.51億元）。

1.2020年設(shè)備收入大幅增長，期間費(fèi)用率明顯降低：

2020年公司實(shí)現(xiàn)營收31.23億元，同比+53%；毛利率54.1%，同比-8.0pct。公司在建項(xiàng)目充足（2020年底：14個），年內(nèi)樟樹/臨海二期垃圾焚燒項(xiàng)目正式運(yùn)營，龍泉/奉新/玉環(huán)二期項(xiàng)目并網(wǎng)發(fā)電，促進(jìn)設(shè)備收入同比大幅增長144.8%至16.89億元，占營收比重達(dá)54.1%，毛利率同比-8.4pct至48.8%；同時，運(yùn)營收入同比增長5%至13.05億元。垃圾清運(yùn)收入0.66億元，同比+92.8%，毛利率同比+0.9pct至1.2%。期間費(fèi)用率持續(xù)走低，同比-3.5pct至7.9%，其中管理費(fèi)用率同比-2.0pct，財務(wù)費(fèi)用率同比-1.8pct（主要系可轉(zhuǎn)債贖回利息費(fèi)用減少），共同促進(jìn)歸母凈利同比+29%至12.57億元。

2.垃圾焚燒產(chǎn)能充足，持續(xù)推進(jìn)餐廚垃圾+環(huán)衛(wèi)清運(yùn)布局：

截至2020年底公司垃圾焚燒運(yùn)營項(xiàng)目21個，試運(yùn)行項(xiàng)目3個，日處理規(guī)模約1.76萬噸，在建/籌建產(chǎn)能約1.9萬噸/日；在手餐廚處理項(xiàng)目規(guī)模超2000噸/日，其中永康餐廚項(xiàng)目于2020年正式投運(yùn)，全年合計處理餐廚垃圾19.2萬噸，同比+9.6%；環(huán)衛(wèi)清運(yùn)市場快速拓展，2020年完成生活垃圾清運(yùn)量100.6萬噸（同比+82.7%），實(shí)現(xiàn)垃圾清運(yùn)收入同比+92.8%。餐廚垃圾+環(huán)衛(wèi)清運(yùn)業(yè)務(wù)布局持續(xù)推進(jìn)，固廢產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善。另外，公司于2020年7月完成收購偉明建設(shè)工程公司（未上市）100%股權(quán)，有望在工程建設(shè)收入方面貢獻(xiàn)新的增長點(diǎn)。

風(fēng)險提示：垃圾發(fā)電電價下調(diào)風(fēng)險、項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、項(xiàng)目運(yùn)營風(fēng)險。