國信證券：嘉元科技(688388.SH)銅箔量價齊升，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，嘉元科技(688388.SH)銅箔量價齊升，Q1盈利創(chuàng)新高。預(yù)計公司21-23年歸母凈利潤為4.4/6.2/7.9億元，同比+134/41/29%;EPS分別為1.89/2.66/3.43元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為44/31/24x17w，維持“增持”評級。

國信證券指出，公司21年Q1歸母凈利潤實現(xiàn)1.11億元，同比+366%。Q1全球新能源汽車需求保持高增速，同時疫情沖擊逐漸恢復(fù)，加速改善公司業(yè)績釋放，盈利水平大幅提高。國信證券稱，看好鋰電銅箔輕薄化趨勢和行業(yè)全年供需偏緊的行情。

國信證券主要觀點如下：

2021Q1公司營收5.31億元，同比+259%，環(huán)比+28.6%，Q1歸母凈利潤1.11億元，同比+366%，環(huán)比+58.6%，單季度毛利率為31.46%(環(huán)比+7.22pct)，凈利率為10.85%(環(huán)比+5.34pct)，公司Q1盈利超過市場預(yù)期。Q1全球新能源汽車需求保持高增速和疫情沖擊逐漸恢復(fù)加速改善公司業(yè)績釋放，盈利水平大幅提高。2021Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別為0.2%/1.7%/4.5%/0.8%，Q1銷售費用率環(huán)比下降-0.1pct，主要系運費調(diào)至成本所致，財務(wù)費用率轉(zhuǎn)正(環(huán)比+0.8pct)，主要系貸款利息及貼現(xiàn)費用增加所致。

公司現(xiàn)金流短期承壓主要系產(chǎn)能擴(kuò)張增加原材料采購所致2021Q1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量轉(zhuǎn)負(fù)至-0.64億元，主要是擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏加速增加原材料采購成本。公司緊跟下游客戶產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏，進(jìn)行梅州、寧德、贛州等地新增5萬噸銅箔產(chǎn)能規(guī)劃項目，擴(kuò)產(chǎn)增加下游原材料購入，另外銅箔原材料價格上漲，加速公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流流出。

高性能鋰電銅箔優(yōu)勢鞏固，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富

公司深耕6μm及以下鋰電銅箔多年，其高性能銅箔在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)等方面領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，輕薄化+銅箔需求高增長的雙重趨勢下，公司有望在鋰電銅箔競爭中突圍。公司在寧德和梅州各進(jìn)行1.5萬噸鋰電銅箔產(chǎn)能建設(shè)，隨產(chǎn)能逐步釋放，公司在高性能鋰電銅箔細(xì)分領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢將強(qiáng)化，市場份額有望進(jìn)一步增加。另外公司在贛州進(jìn)行PCB銅箔及鋰電銅箔等產(chǎn)能建設(shè)，有助于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富和銅箔應(yīng)用領(lǐng)域拓寬48，并有利于公司抗風(fēng)險能力提高。

風(fēng)險提示：新能源車銷量不達(dá)預(yù)期;輕薄銅箔滲透率提高不及預(yù)期。