國(guó)泰君安：供需兩旺及技術(shù)迭代孕育共享出行紅利

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“國(guó)泰君安證券研究”，作者：陳筱、張昱。

共享出行行業(yè)逐漸成熟，業(yè)務(wù)模式趨于多元。出行供需+互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)孕育共享出行，共享出行成新生活方式。經(jīng)歷了最初的萌芽期、野蠻生長(zhǎng)的爆發(fā)期，共享出行行業(yè)現(xiàn)已逐漸進(jìn)入成熟期，資本市場(chǎng)區(qū)域理性，“碳中和”、“碳達(dá)峰”相關(guān)政策的推出將為行業(yè)帶來(lái)新機(jī)遇。目前，共享出行主要可以分為網(wǎng)約車(chē)、順風(fēng)車(chē)、汽車(chē)租賃以及共享單車(chē)四種類(lèi)型，多元業(yè)務(wù)共同發(fā)展，全方位滿足從短途到中長(zhǎng)途的不同用戶需求。

共享出行市場(chǎng)潛力充足，利潤(rùn)空間有望進(jìn)一步提升。中國(guó)網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)交易規(guī)模將達(dá)到4022.9億元，2017-2022年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12%。需求端方面，2016-2020年，中國(guó)網(wǎng)約車(chē)用戶規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到10%，受疫情影響，網(wǎng)約車(chē)用戶規(guī)模在2020年呈現(xiàn)先下降后反彈趨勢(shì)，截至2020年12月，我國(guó)網(wǎng)約車(chē)用戶規(guī)模達(dá)3.65億，占網(wǎng)民整體的37%，未來(lái)網(wǎng)約車(chē)用戶規(guī)模增長(zhǎng)空間較大，給予出行市場(chǎng)充足的客源儲(chǔ)備;我國(guó)私人載客汽車(chē)數(shù)量接近飽和，但效率不高，共享出行將助力緩解交通壓力。供給端方面，多家平臺(tái)持續(xù)布局車(chē)輛定制化、智能化，有望進(jìn)一步提升效率、降低成本，給企業(yè)帶來(lái)更多利潤(rùn)空間。

國(guó)內(nèi)共享出行公司主要有滴滴出行、嘀嗒出行、一嗨租車(chē)、首汽約車(chē)，行業(yè)集中度較高，各巨頭細(xì)分領(lǐng)域差異化競(jìng)爭(zhēng)。滴滴出行行業(yè)市占率超九成，為網(wǎng)約車(chē)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，全方位業(yè)務(wù)布局引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展;嘀嗒出行為順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)領(lǐng)頭羊，2019年順風(fēng)車(chē)搭乘次數(shù)達(dá)1.79億次，市場(chǎng)份額達(dá)66.5%，出租車(chē)網(wǎng)約服務(wù)2018年開(kāi)始啟動(dòng)，提供邊際增量;一嗨租車(chē)為老牌傳統(tǒng)汽車(chē)租賃公司，攜手騰訊接入微信支付助力企業(yè)發(fā)展;首汽約車(chē)為首汽集團(tuán)旗下網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)，同時(shí)布局長(zhǎng)短途業(yè)務(wù)，聯(lián)手百度自動(dòng)駕駛，探索更多商業(yè)合作模式。

投資建議：我們認(rèn)為供需兩旺+技術(shù)迭代將孕育共享出行紅利。相關(guān)受益標(biāo)的：嘀嗒出行(未上市)：順風(fēng)車(chē)業(yè)內(nèi)領(lǐng)跑，出租車(chē)網(wǎng)約業(yè)務(wù)帶來(lái)邊際增長(zhǎng);滴滴出行(未上市)：行業(yè)市占率第一，全方位業(yè)務(wù)布局引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：網(wǎng)約車(chē)安全風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

(智通財(cái)經(jīng)編輯：張金亮)