華西證券：風(fēng)語筑（603466.SH）數(shù)字文創(chuàng)展示行業(yè)龍頭，上調(diào)至“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，風(fēng)語筑（603466.SH）2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.43億元，高于華西證券此前預(yù)測的3.16億元。華西證券因此調(diào)整了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為26.20（-4.27）、30.60（-6.63）、35.72億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.39（+0.38）、5.34（+0.29）、6.50億元，EPS分別為1.50（+0.12）、1.83（+0.10）、2.23元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為14、11、9倍。公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)定性及業(yè)績增速相對較高，而估值水平則顯著低于其他公司，華西證券上調(diào)公司評級至“買入”。

華西證券指出，過去幾年，公司業(yè)務(wù)整體毛利率的提升主要獲益于高毛利水平的“文化及品牌數(shù)字化體驗(yàn)空間”業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。根據(jù)公司新增訂單數(shù)據(jù)及業(yè)務(wù)占比結(jié)構(gòu)的變化，華西證券判斷，公司未來幾年整體毛利率水平有望維持上行趨勢。

華西證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：2020年，公司實(shí)現(xiàn)營收22.56億元，同比增長11.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.43億元，同比增長30.63%。疫情之下，公司收入、利潤均實(shí)現(xiàn)逆勢增長，公司盈利能力顯著提升，毛利率由2019年的28.73%上升至2020年的34.88%，凈利率由2019年的12.92%上升至2020年的15.18%。根據(jù)2020年年報(bào)，公司擬向全體股東以每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣5元（含稅），同時(shí)以資本公積轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增4.5股。

1.文化及品牌類新增訂單翻倍，驅(qū)動公司毛利率上行。

2015-2020年，公司的“文化及品牌數(shù)字化體驗(yàn)空間”業(yè)務(wù)營收規(guī)模由2.07億元增長至7.76億元，CAGR為30.28%，營收占比由2015年的20.30%上升至2020年的34.40%。通過新增訂單數(shù)據(jù)反映的趨勢，華西證券預(yù)測公司“文化及品牌數(shù)字化體驗(yàn)空間”業(yè)務(wù)的占比還將進(jìn)一步提升，根據(jù)2020年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)新簽訂單30.69億元，較上年同期增長48.43%，其中，文化及品牌數(shù)字化體驗(yàn)空間新簽訂單20.45億元，占比66.63%，較上年同期增長109.05%，為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

過去幾年公司業(yè)務(wù)整體毛利率的提升主要獲益于高毛利水平的“文化及品牌數(shù)字化體驗(yàn)空間”業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。根據(jù)公司新增訂單數(shù)據(jù)及業(yè)務(wù)占比結(jié)構(gòu)的變化，華西證券判斷公司未來幾年整體毛利率水平有望維持上行趨勢。

2.“文化新基建”正當(dāng)時(shí)，下游需求有望加速釋放。

受益于“文化新基建”及“十四五”規(guī)劃各地政府加大對文旅產(chǎn)業(yè)的投入，華西證券公司所從事的數(shù)字文化空間展示業(yè)務(wù)在未來幾年政府及企業(yè)端的需求還將加速釋放。展望公司的未來，今年的黨建主題文化建設(shè)、下半年的迪拜世博會（公司中標(biāo)迪拜世博會中國館項(xiàng)目）、國家的“文化新基建”、“一帶一路”戰(zhàn)略進(jìn)一步驅(qū)動文化出海及展示文化自信等，都是支撐華西證券由近及遠(yuǎn)看好風(fēng)語筑投資價(jià)值的原因。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)字技術(shù)研究風(fēng)險(xiǎn)。