連年虧損，股價持續(xù)走熊，極光（JG.US）轉型SaaS業(yè)務迎來“曙光”？

收入近腰斬，虧損幅度擴大，致力于SaaS業(yè)務轉型的極光（JG.US）交出的2020年業(yè)績并不好看。

智通財經APP了解到，極光近日發(fā)布完整2020年年報，營收4.72億元，同比下降48%，中斷了2019年及之前的高增長，主要為受疫情的影響，而毛利潤為2.06億元，同比下降20%，凈虧損2.25億元，虧損幅度同比擴大104.5%。值得注意的是，該公司每年都在虧損，近三年凈虧損額累計為4.25億元。

極光常年虧損，資本市場用腳投票，投資者并不看好，其市值一路下滑，自2018年7月上市以來，其股價跌幅超過60%。在今年2月，受快手上市信息影響，該公司以10.97美元開盤，漲幅高達170%，但在2個小時后就打回至6美元，之后交易日基本一路陰跌，截止目前股價3.52美元。

不過在2020年，雖然業(yè)績仍處于虧損狀態(tài)，但極光的業(yè)務結構卻發(fā)生了很大的變化，轉型成果明顯，SaaS的業(yè)務成為了核心業(yè)務，然而，即便如此該公司也并未得到投資者認可，股價沒有止跌的跡象。那么，投資者為何不看好這家公司呢？

收入近腰斬，完成SaaS業(yè)務轉型

智通財經APP了解到，極光是中國領先的開發(fā)者服務提供商，目前的業(yè)務包括SaaS業(yè)務和精準營銷業(yè)務，而SaaS業(yè)務包括訂閱服務、增值服務及行業(yè)應用服務。這幾年來，該公司致力于SaaS業(yè)務的轉型，2020年在季度財報中開始單獨列出業(yè)務分錄，以及SaaS業(yè)務的三項業(yè)務收入明細。

該公司于2018年7月上市，而在上市之前，業(yè)績保持三位數(shù)的高增長水平，主要為精準營銷的貢獻，但上市之后，業(yè)務重點逐步過渡到SaaS業(yè)務，精準營銷業(yè)務收入增速下滑。2020年，在轉型需求+疫情下，精準營銷收入大幅度下滑，導致收入接近腰斬，而SaaS業(yè)務收入保持增長，份額成功站上50%。

2020年，SAAS業(yè)務收入2.58億元，同比增長21%，收入份額54.7%，同比提升31.2個百分點，其中開發(fā)者服務業(yè)務（訂閱和增值）保持較高的增長水平，訂閱收入1.21億元，同比增長30.1%，增值服務收入0.53億元，同比增長16.7倍。此外，而精準營銷業(yè)務收入2.14億元，同比大幅度下滑近七成。

該公司在財報中稱，從2021年第一季度開始，將完全退出精準營銷業(yè)務，SAAS業(yè)務將是唯一剩下的業(yè)務。

而SAAS業(yè)務的核心為訂閱服務，通過APP將流量通過極光聯(lián)盟產品實現(xiàn)變現(xiàn)，形成增值服務，并通過將開發(fā)者訂閱服務所積累的海量數(shù)據(jù)應用于解決各類垂直行業(yè)的需求痛點。截止2020年12月，該公司每月活躍移動設備14億，同比增長2.9%，付費用戶3323名，同比增長24.2%。

在以SaaS服務的同行中，如有贊和微盟，保持非常高的成長水平，近三年收入復合增長率分別為76.2%及50.9%，表明行業(yè)發(fā)展勢頭迅猛。以收入規(guī)?？?，2020年極光均不足有贊及微盟的兩成，不過SaaS服務于各行業(yè)，每家企業(yè)的定位不同，極光的SAAS業(yè)務提供市場情報及金融風險管理等產品應用于金融機構等行業(yè)。

SaaS行業(yè)受資金追捧，港股SaaS概念板塊于2020年漲幅超過2倍，其中有贊、微盟及金蝶漲幅領先，漲幅分別為3.7倍、3.1倍及3.06倍。極光為美股上市公司，雖在財報中一直強調轉型SaaS業(yè)務，但資金明顯不買賬，2020年收入僅增長20%，遠落后于其他同行，而按年趨勢性下跌明顯。

盈利較差，虧損幅度擴大

SaaS業(yè)務毛利率非常高，極光的SaaS業(yè)務超過70%，2020年受益于該業(yè)務收入份額的迅速提升，整體毛利率43.6%，同比提升15.2個百分點。而由于2021年低毛利率的精準營銷完全退出，該公司預計全年毛利率超過70%。但凈虧損沒有因毛利率提升而改善，2020年凈虧損2.25億元，同比顯著性擴大。

凈虧損擴大的原因主要為各項費用水平并沒有因為精準營銷的退出而出現(xiàn)下降，2020年銷售費用率、行政費用率以及研發(fā)費用率分別為21.7%、25.2%及37.02%，同比分別提升8.63個、12.06個及17.76個百分點，合計費用率83.92%，同比提升38.5個百分點。

SaaS行業(yè)是高成長的行業(yè)，目前各大參與者都重視研發(fā)及市場銷售，實現(xiàn)盈利的標的非常少。極光收入規(guī)模小，以2021年的業(yè)績預測看，增長水平低于同行，且其銷售費用率也低于行業(yè)水平（有贊及微盟均超過40%），未來將逐步向行業(yè)靠攏，即使預計有70%的毛利率，盈利仍顯困難。

值得一提的是，截止2020年12月，該公司資產負債率59.2%，扣除合約負債后為44.6%，沒有有息債，賬上現(xiàn)金有3.56億元。期間，該公司流動負債增幅較大，主要為2.25億元的可轉換債券快到期了，這部分負債存在一定的風險，基于該公司股價持續(xù)低迷，若債權人不換股，賬上資金或將吃緊。

細分行業(yè)不占優(yōu)勢

從行業(yè)看，SaaS定義為軟件即服務，是云計算的一種服務模式，在SaaS服務模式下，用戶無需管理和控制底層的基礎設施，通過互聯(lián)網(wǎng)按需定購指定的應用軟件服務，并根據(jù)服務量、服務時間或其他方式支付費用。SAAS產品可以分為企業(yè)級SAAS產品和消費級，目前以企業(yè)級產品為主。

2020年，SAAS企業(yè)級產品市場規(guī)模超過500億元，2016-2020年復合增長率為43%，行業(yè)規(guī)模保持加速成長的態(tài)勢。目前SAAS應用的行業(yè)份額最大的經營管理及行業(yè)垂直應用類，份額合計超過七成，而數(shù)據(jù)分析及信息安全類合計不足一成。對于極光而言，其SAAS應用的細分市場明顯不占優(yōu)勢。

綜上看來，極光2020年業(yè)績較差，主要為精準營銷的加速退出影響，2021年業(yè)務模式將完全由精準營銷轉型至SAAS模式，該業(yè)務毛利率高，往年均超過70%，且行業(yè)保持高增長水平，業(yè)務前景較為樂觀。但該公司連年虧損，2020年虧損幅度擴大，而由于SAAS行業(yè)基本處于虧損狀態(tài)，該公司盈利前景仍舊不容樂觀。