西南證券：萬達(dá)電影（002739.SZ）疫情淡去，行業(yè)拐點已現(xiàn)，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計萬達(dá)電影（002739.SZ）2020-2022年的EPS分別為-2.99元、0.68元、0.84元，對應(yīng)的PE分別為-6倍、25倍、20倍；考慮到公司市占率提升以后市場競爭力將出現(xiàn)大幅度提高，且行業(yè)拐點已經(jīng)逐步出現(xiàn)，維持“買入”評級。

西南證券指出，2020年公司經(jīng)營大幅度虧損主要是因為疫情沖擊，影院停業(yè)大半年所致，跟公司實際經(jīng)營情況無關(guān)，且從目前的局面來看，公司已經(jīng)逐步擺脫疫情沖擊，各項業(yè)務(wù)正在恢復(fù)正常。

西南證券主要觀點如下：

事件：萬達(dá)電影發(fā)布公司2020年業(yè)績快報和2021年第一季度業(yè)績預(yù)告，根據(jù)公告內(nèi)容：1）2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入62.95億，同比下滑約59%；歸母凈利潤虧損66.69億，同比虧損放大約19億左右；2）2021年第一季度公司凈利潤區(qū)間為5億-5.8億，同比2020年虧損大幅度改善、同比2019年第一季度4.26億的水平增長17%-36%。

1.《唐人街探案3》彰顯公司卓越的市場影響力。作為在2021年春節(jié)檔市場關(guān)注度最高的影視作品，《唐人街探案3》收獲了超過45億票房，成為中國電影史上票房排名第5的作品。從《唐人街探案3》上映前的各種預(yù)熱、話題、到后續(xù)的排片情況來看，《唐探3》均取得了碾壓式的優(yōu)勢，這一方面說明了“唐探”系列IP已經(jīng)有著廣泛的粉絲基礎(chǔ)，另一方面也足以說明，萬達(dá)電影在上游產(chǎn)業(yè)鏈上卓越的影響力。西南證券認(rèn)為，隨著公司在發(fā)行市場和院線市場影響力的進(jìn)一步上升，能有效放大萬達(dá)出品的影視作品的票房成績，顯著拉高“萬達(dá)出品”的成功率。而作為一個以內(nèi)容出品為核心業(yè)務(wù)的資產(chǎn)，萬達(dá)影業(yè)估值的根本在于內(nèi)容產(chǎn)品的“成功率”，成功率的提升有望帶動萬達(dá)電影旗下萬達(dá)影業(yè)資產(chǎn)的整體估值提升。

2.市占率提升邏輯正在逐步兌現(xiàn)。根據(jù)貓眼、淘票票統(tǒng)計數(shù)據(jù)，萬達(dá)電影目前的市場占有率正在逐步提升。剔除掉2020年的極端情況，2018、2019、2021年截至到4月，萬達(dá)電影的市占率分別為：院線口徑13.59%、13.74%、14.43%；影投口徑13.18%、12.98%、13.76%?？紤]到2021年，萬達(dá)電影會引入特許經(jīng)營的商業(yè)模式，公司市占率全年有望進(jìn)一步提升，預(yù)期全年市占率有望突破16%。

3.《外太空的莫扎特》將在暑期上映。作為《唐探3》后的另一部公司出品的重要作品，《外太空的莫扎特》預(yù)期在7月上映，該片由陳思成導(dǎo)演、黃渤出演，從過去成績來看，預(yù)計該片至少也是十億級以上作品，將在下半年繼續(xù)保證公司影業(yè)端的利潤規(guī)模。

4.海外疫情拖累公司第一季度業(yè)績。和國內(nèi)疫情得到有效控制的情況不同，澳洲疫情還具有一定的不確定性和反復(fù)，同時海外疫情也對全球影片市場的供給產(chǎn)生沖擊。綜上理由，澳洲影院的經(jīng)營情況依舊相對疲軟，在第一季度依舊虧損。但是趨勢整體向好，虧損相對2020年第四季度已經(jīng)收窄，預(yù)計隨著疫苗免疫的推進(jìn)，澳洲影院的整體經(jīng)營已經(jīng)度過最困難的時期，開始逐步向好。

風(fēng)險提示：國家政策出現(xiàn)變化的風(fēng)險、票房增長不及預(yù)期的風(fēng)險、影視作品不及預(yù)期的風(fēng)險。