安信證券：海特高新(002023.SZ)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長，給予“增持-B”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，海特高新(002023.SZ)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長，扣非歸母凈利潤同比+165.86%。預(yù)計公司2021-2023年的凈利潤分別為1.03、1.55、2.14億元，對應(yīng)估值分別為104、69、50倍，給予“增持-B”評級。

安信證券指出，公司20年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.30億元，同比增加165.86%。受益于公司主營業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，2020年收入端保持穩(wěn)健增長，利潤端受所持貴陽銀行股份市場價值減少，造成公司公允價值變動損益下滑較多，導(dǎo)致歸母凈利潤同比出現(xiàn)大幅下滑。

安信證券主要觀點如下：

■投資建議：公司高端裝備制造業(yè)務(wù)跟隨型號列裝上量，且微電子業(yè)務(wù)經(jīng)過多年投入布局，在國產(chǎn)替代化、5G即將進(jìn)入大規(guī)模商用背景下，產(chǎn)能利用率不斷提升，未來成長可期?！　?/p>

■事件：公司發(fā)布2020年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入(9.64億元，+19.34%),歸母凈利潤(0.32億元，-58.45%)，扣非歸母凈利潤(0.30億元，+165.86%);一季度業(yè)績預(yù)告實現(xiàn)歸母凈利潤750.93萬元-1118.90萬元，扭虧為盈。

■收入端穩(wěn)步提升，公允價值變動損益造成一定拖累

根據(jù)預(yù)告，因公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，生產(chǎn)經(jīng)營效率不斷提升，且非經(jīng)常損益影響金額同比大幅降低，公司21Q1歸母凈利潤增長115.57%-123.36%。

毛利率凈利率出現(xiàn)下滑。2020年公司毛利率較下滑2.4pct至39.5%，或主要因核心裝備研發(fā)制造及微電子業(yè)務(wù)毛利率分別減少4.96pct及10.95pct，但占收入比則分別提升提升27.91%及17.30%;凈利率同比大幅下滑主要因所持貴陽銀行市場價值減少導(dǎo)致公允價值變動損益下滑192.99%所致，結(jié)合一季度業(yè)績預(yù)告可見該影響或逐步消退，后續(xù)盈利能力有望迎來一定改善。

預(yù)付賬款及合同負(fù)債大幅增長，現(xiàn)金流出現(xiàn)下滑。公司2020年存貨情況整體相對穩(wěn)定，預(yù)付賬款較期初分別上漲102.37%及41.93%，或反映公司下游訂單情況良好，正積極備產(chǎn)備貨應(yīng)對經(jīng)營生產(chǎn);經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比下滑24.11%，主要因現(xiàn)金流流出增速高于流入增速，以及2020年所支付各項稅費同比增長1214萬元所致。

■高端裝備制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破，公司有望長期受益

高端核心裝備研制與保障實現(xiàn)收入2.69億元，同比增長58.68%，主要客戶均實現(xiàn)有效覆蓋。目前公司已確定發(fā)動機(jī)電子控制、救援救生和直升機(jī)/飛機(jī)供氧專業(yè)三大科研方向。2020年，公司共計25個科研項目同步推進(jìn)，發(fā)動機(jī)電子控制器和絞車項目已實現(xiàn)批產(chǎn)交付;某型號發(fā)動機(jī)關(guān)鍵部件的國產(chǎn)化已完成驗收;與中商飛合作的國產(chǎn)大飛機(jī)長時間供氧系統(tǒng)合作項目已落地。此外，公司在飛機(jī)維修領(lǐng)域突破重點領(lǐng)域維修市場瓶頸，發(fā)動機(jī)維修量達(dá)到新高，維修總工時量同比大幅度增長;基礎(chǔ)能力建設(shè)方面，公司自行設(shè)計、自主建設(shè)的發(fā)動機(jī)試車臺完成性能測試，已經(jīng)投入科研試車，預(yù)計將為公司未來發(fā)動機(jī)增量業(yè)務(wù)提供堅實保障。

■以軍為主，以民為輔，三代半導(dǎo)體業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長

公司2020年實現(xiàn)高性能集成電路設(shè)計與制造收入快速增長，實現(xiàn)營業(yè)收入16,678.01萬元，同比增長87.80%，主要由于隨著客戶組別導(dǎo)入和固化、科裝產(chǎn)品的規(guī)?；约安糠置衿返姆帕?，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)線良率均穩(wěn)步提升。相關(guān)業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，1)科裝業(yè)務(wù)，2020年公司已成功導(dǎo)入及固化主流科裝院所等優(yōu)質(zhì)客戶，且業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)步向好，同時在研發(fā)方面公司科裝市場訂單名列前茅，并有望在2022年逐步轉(zhuǎn)化為定型項目并實現(xiàn)量產(chǎn)。2)民品，公司5G宏基站射頻氮化鎵產(chǎn)品已陸續(xù)向知名通訊設(shè)備供應(yīng)商送樣驗證且客戶導(dǎo)入工作全面展開，預(yù)計伴隨宏基站芯片需求放量，公司產(chǎn)品前景向好;硅基氮化鎵產(chǎn)品及光電VCSEL業(yè)務(wù)已進(jìn)入批量生產(chǎn)階段;濾波器已初步具備量產(chǎn)能力，目前處于產(chǎn)品驗證優(yōu)化階段。預(yù)計伴隨公司產(chǎn)能利用率與投片率提升以及應(yīng)用市場逐漸擴(kuò)大，未來半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健成長。同時根據(jù)公告，子公司海威華芯擬通過增資擴(kuò)股方式引入投資者正威金控，增資金額12.89億元，增資完成后，正威金控持有海威華芯34.01%的股權(quán)，公司持股比例從51.21%降至33.79%，不再納入報表范圍。

■布局MRO初具規(guī)模，未來有望更進(jìn)一步

航空工程技術(shù)與服務(wù)方面，公司在2020年實現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元，同比增長12.89%。2020年，公司共完成126個航線維修項目和28個定檢維修項目，鞏固國內(nèi)公務(wù)機(jī)MRO龍頭地位。根據(jù)公司規(guī)劃，未來將積極切入國產(chǎn)飛機(jī)部附件、模擬機(jī)部附件維修，積極謀劃、穩(wěn)步推進(jìn)國產(chǎn)大飛機(jī)配套項目。飛行培訓(xùn)業(yè)務(wù)受疫情收入同比下滑42.09%，疫情緩解后，EC-135直升機(jī)飛行模擬機(jī)培訓(xùn)業(yè)務(wù)量大幅增長，成為公司新的業(yè)務(wù)增長點，未來公司預(yù)計仍將積極拓展培訓(xùn)業(yè)務(wù)至南亞、北亞市場，相關(guān)業(yè)務(wù)有望邊際改善。

■風(fēng)險提示：疫情及中美貿(mào)易摩擦影響電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展，航空訂單不及預(yù)期。