國海證券：TCL科技(000100.SZ)受益于面板繼續(xù)漲價，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，TCL科技(000100.SZ)2021Q1業(yè)績超預期，顯示龍頭快速成長。預期公司2021-2023年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為120.48(+16.21)/148.16(+16.94)/173.24億元，對應EPS分別為0.86/1.06/1.23元/股，對應當前PE估值分別為10/8/7倍，維持“買入”評級。

國海證券指出，公司21年一季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤23.2億-25.5億元，同比增長470%-520%，超市場預期。公司作為國內液晶面板行業(yè)龍頭，疊加公司高世代產線產能繼續(xù)釋放，有望優(yōu)享面板行業(yè)持續(xù)成長。

國海證券主要觀點如下：

事件：

公司發(fā)布2021年一季度業(yè)績預告：2021年一季度公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤23.2億-25.5億元，同比增長470%-520%，超市場預期，其中基本每股收益為0.1719元-0.1890元/股。

投資要點：

2021Q1業(yè)績大超預期，TCL華星+中環(huán)+產業(yè)金融三大板塊動力充沛。2021Q1公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤23.2億元-25.5億元，同比增長470%-520%，按業(yè)務拆分來看，TCL華星凈利潤同比增長15倍，成為公司業(yè)績增長的主要驅動力，TCL華星在大、小尺寸領域均迎來旺盛的下游需求，華星不僅實現(xiàn)原有主要產線滿銷滿產，更加速中尺寸布局，進一步完善產品矩陣;中環(huán)股份于2020Q4納入合并報表，2021Q1歸母凈利潤同比增長86.27%-117.97%，成為公司業(yè)績增長動力之一，在新一輪光伏產業(yè)格局重塑中，公司進一步發(fā)揮技術與經(jīng)營優(yōu)勢，賦能中環(huán)股份逐漸產出高持續(xù)、高質量盈利;同時公司收購蘇州三星8.5代產線已完成交割，計劃于2021年二季度貢獻收益，目前TCL華星在大尺寸領域已擁有3條滿產的8.5代線(月產能合計440K大板)，1條滿產11代線(月產能98K大板)，另有1條11代線正在量產爬坡，計劃至2021年下半年實現(xiàn)滿產，受益于產能規(guī)模爬坡，疊加面板繼續(xù)漲價影響，預計2021Q2 TCL華星利潤將保持環(huán)比增長;此外公司產業(yè)金融及投資板塊業(yè)務一季度經(jīng)營良好，預計在2021年全年穩(wěn)健增長。公司各業(yè)務驅動力清晰，國海證券判斷公司2021年業(yè)績快速增長具備較高確定性。

定增百億加碼IT顯示，技術、資金、運營效率優(yōu)勢助公司二次成長。2020年公司已形成半導體顯示、半導體光伏、半導體材料三大產業(yè)群的戰(zhàn)略布局，產業(yè)護城河不斷拓寬，核心競爭力得到強化，未來公司有望進一步發(fā)揮橫向、縱向整合優(yōu)勢，強化持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績的能力。4月9日，公司發(fā)布公告擬定增募集不超120億元，其中90億用于廣州華星t9項目，30億用于補充流動資金，t9項目為月產能18萬片的8.6代LCD產線，下游領域以IT產品為主，車載、醫(yī)療、航空、商顯等領域為輔，國海證券測算若t9項目70%的月產能全部用于IT-LCD面板，以90%切割效率計，將新增約62.4萬平米的月產能，占2021年2月IT面板出貨面積的15.4%，當前IT面板行業(yè)正朝著高端化(高刷新率、高分辨率)和大尺寸化的方向發(fā)展，而主流的IT面板產線多為6代以下產線，在切割效率和技術水平與高世代產線均有明顯差距，目前公司IT產品的出貨量份額較低，國海證券認為TCL華星的入局將推動IT面板老舊產線將逐步出清，考慮到t9項目預計于2023年投產，疊加IT終端需求景氣度較高，國海證券判斷屆時IT面板供需關系的反轉將較為溫和，不會出現(xiàn)過去TV面板價格長達兩年半的周期下行，TCL華星具備資金、技術、運營效率優(yōu)勢，有望復制在TV面板行業(yè)的成功經(jīng)歷實現(xiàn)崛起。

風險提示：下游需求不及預期風險;公司新產品研發(fā)進度不及預期風險;定增進展不及預期。