中信證券：為什么美聯(lián)儲尋求讓通脹適度高于2％？

本文來自“中信證券”。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在昨夜表示美聯(lián)儲尋求讓通脹適度高于2%，并表示在2022年底之前加息的可能性非常小。年初以來，市場對于今年美國通脹的討論熱度便維持不下，美聯(lián)儲如何看待當前美國的通脹表現(xiàn)？通脹上漲如何影響美聯(lián)儲的貨幣政策？美國通脹同比走高的背景下我們又該防范哪些風險？本文將針對以上問題給出我們的觀點。

3月美國通脹增幅大幅提升：

3月美國通脹指標大幅上漲，3月CPI同比增速達到2.6%，核心CPI同比達1.6%，去年受疫情影響導(dǎo)致的低基數(shù)效應(yīng)是3月美國通脹走高的一個重要原因，美國通脹進入二季度高讀數(shù)階段。從細項分解情況來看，美國3月CPI同比的主要拉動來自于能源分項，除能源以外食品飲料和交通運輸分項的拉動作用同樣較強。美聯(lián)儲主席鮑威爾在昨天華盛頓經(jīng)濟俱樂部的線上訪談中表示美聯(lián)儲尋求讓通脹適度高于2%，并表示在2022年底之前加息的可能性非常小。

基數(shù)效應(yīng)以外，美國通脹怎么看：

首先從個人消費支出角度來看，在財政政策作用下，居民個人可支配收入一度顯著走高，在當前美國疫情逐步控制，服務(wù)業(yè)持續(xù)修復(fù)的背景下，后續(xù)財政政策的效果或進一步顯現(xiàn)，美國居民消費有進一步改善的空間。對于分析通脹走勢，美國房地產(chǎn)市場表現(xiàn)也是一個重要的角度。次貸危機時期房地產(chǎn)價格對通脹具有一定領(lǐng)先性，當前美國房地產(chǎn)市場仍處于景氣階段，房價的上漲一方面或?qū)⑼ㄟ^CPI權(quán)重影響通脹，另一方面或?qū)⑼ㄟ^財富效應(yīng)刺激消費回升。從美國通脹預(yù)期與實際通脹的表現(xiàn)情況來看，當前美國CPI同比增速已經(jīng)一定程度上兌現(xiàn)了此前持續(xù)上漲的通脹預(yù)期。

為什么美聯(lián)儲尋求讓通脹適度高于2%?

首先從美聯(lián)儲的態(tài)度來看，美聯(lián)儲更多認為當前通脹預(yù)期及通脹壓力是暫時性。其次前兩年美國通脹持續(xù)低于目標值，當前平均通脹制下美聯(lián)儲或允許通脹數(shù)據(jù)階段性超調(diào)，昨夜鮑威爾的講話也契合了這一觀點。另外，美國通脹上漲的同時我們還需要關(guān)注美國就業(yè)市場。鮑威爾在IMF活動講話表示希望看到美國就業(yè)市場能數(shù)月創(chuàng)造出近百萬個工作崗位，這也意味著美聯(lián)儲貨幣政策仍需持續(xù)觀察就業(yè)市場表現(xiàn)，而這一觀察或?qū)⒕S持數(shù)月。

債市策略：

去年受疫情影響導(dǎo)致的低基數(shù)效應(yīng)是3月美國通脹走高的一個重要原因。基數(shù)效應(yīng)以外我們認為后續(xù)美國居民消費有進一步改善的空間，同時美國房地產(chǎn)市場仍處景氣階段或繼續(xù)對通脹形成支撐。對于美聯(lián)儲貨幣政策，我們認為從美聯(lián)儲對當前通脹的態(tài)度、對通脹的容忍度以及美國就業(yè)市場情況來看，當前的通脹走高或難以帶來美聯(lián)儲政策的快速變化。但在全球通脹和美債收益率上行背景下，我們?nèi)詰?yīng)對通脹和美債上行對新興市場國家股市可能帶來的沖擊保持警惕。

(智通財經(jīng)編輯：陳詩燁)