美元剪羊毛引發(fā)五年之內(nèi)新金融模式，港股之后要留意一個時間點

本文由香港資深投資人“江恩小龍劉君明”供稿，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

近日股市下跌有很人多擔心通漲，事實美債上升，及通漲上升很多時是因為經(jīng)濟復蘇。良性的通漲是好事。但是筆者認為歐美或者可能有一個比較大的通漲出現(xiàn)。

記得筆者對預測2020年經(jīng)濟的其中一條是: 資產(chǎn)價格跌到某個水平止跌, 但市民的收入開始減少, 但是物價仍然保持貴的水平。而現(xiàn)在除了少部份人之外，很多人多少收入都出現(xiàn)不同情度的影響。但是同時間物價及資產(chǎn)價格反升不跌。這是量寬的后果。而且港元跟美元的聯(lián)系匯率，美元下跌令到香港出現(xiàn)輸入性通漲，及加上運輸成本上升令到物價在高水平。

在今日美國的無限量寬再一次開動印鈔機，這一次量寬已令到美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表上升差不多一倍。根據(jù)日本經(jīng)過長期的量化寬松經(jīng)驗、日本通過了財政赤字貨幣化、央行大量買進股票的政策刺激，30年來基礎(chǔ)貨幣增加了15.33倍，但是貨幣供給額僅增加2.36倍，銀行貸款余額累計了30年，竟然只有1990年的1.32倍?，F(xiàn)在很多人預期一旦疫情之后，世界經(jīng)濟將會近來一波「大陽春」及「大反彈」。但是這一波的問題是大量的原材料及商品在量寬及樂觀的預期下已經(jīng)上升以倍計，當正式經(jīng)濟復蘇時生產(chǎn)成本令到消費者卻步。

通脹有分成成本推動型(cost driven inflation)同需求推動型(demand driven inflation)。前者因為成本加大令到商品價格;后者系市場需求大于供應令到價格上升。去年疫情肆虐，大量停工生產(chǎn)力下降。今年開始復蘇，需求回復之余更要補貨，但是美國的基建計劃，財政政策救市即要需求拉高。通脹一來，貨幣政策不得不退市。所以亦解釋為何美國債息近日抽升。

而這反映到美國上月PPI攀升4.2%，高于預期的3.8%。3月制造業(yè)與服務業(yè)ISM指數(shù)都顯示景氣大幅擴張。而且銅價大升，這都顯示通漲的問題。

而美聯(lián)儲于宣布不延長補充杠桿率(SLR)放寬措施期限。美國10年期國債收益率一度升穿1.7厘，其后回落。為何不延長SLR的放寬措施會帶動債息走勢?SLR是甚么?投資者應如何解讀?SLR是甚么?補充杠桿率(Supplementary Leverage Ratio，SLR)，是衡量商業(yè)銀行的資本充足率指標之一。自2008年金融海嘯后，美聯(lián)儲為避免銀行過度杠桿，而提出SLR，用作衡量銀行一級資本相對于風險資產(chǎn)的比率。按《巴塞爾協(xié)議III》，資產(chǎn)超過2,500億的銀行，SLR要3%;系統(tǒng)性重要銀行，SLR要5%。舊年因疫情問題美聯(lián)儲要大量發(fā)債，暫時將美債及準備金剔除。因此銀行準備金大升+SLR。

記得2018年筆者以債券熊市為題，指出債券將有問題，所以2018年股市會出現(xiàn)下跌。當時寫“筆者多次提出美國不論十年或者三十年的債息都成了一個均等的三十五年周期，此三十五年是1946-1981走了三十五年的熊市，1981-2016走了三十五年的牛市。而在1981年至2016年之間有一條約20年不破的下降軌，在這幾天美債急升的時間升穿了。先不要說美債會走三十五年的熊市，如果美債未來幾年的反彈幅度是0.236的黃金比率，那十年美債也要上升約4.6厘，如反彈至0.386是約6.78。美債的上升正常情況下其他國家或公司債券定必要上升其發(fā)債息率(即價格下跌)。但是如果市場突然出現(xiàn)一些突發(fā)因素，那不容少看其震蕩的恐怖。所以2018年小心債券的熊市而引發(fā)出的災難。”

今天美債再企在這一條二十年不破的下降軌在上，會否“這一次不同”(this time is different?)，當然不會。因為美元剪羊毛的動作再一次啟動，新興市場或者會再受振蕩。而我認為“五年內(nèi)出現(xiàn)全新金融，貨幣或金融體系模式?！?/strong>

到股市走勢，我們先回顧我們之前提出的在2021年牛年股市的周期統(tǒng)計。

我們發(fā)現(xiàn)每逄牛年股市會出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢:

1973年癸丑: 1969年由李福兆先生牽頭的一群華資經(jīng)紀暗中籌備一間華人的股票交易市場遠東交易所(The Far East Exchange Limited)，由此開始了普羅市民參與證券及股票買賣，當時恒生指數(shù)于12月29日創(chuàng)下160.05當年新高，其后股市節(jié)節(jié)上升，1971年9月20日創(chuàng)下406.32新高位，不足兩年上升1.5倍。

當時有“香港天線”的股票爆升29倍，大家當時笑稱“香港癡線”。加上“置地飲牛奶”事件，令股市變得瘋狂。最后1973年股災恒指由1973年3月的高位1,775點大跌至1974年12月的159點，跌幅達91.54%。

1985年乙丑: 香港跟隨美國大幅加，而且中英談判香港前圖未明，港元大跌。港元匯價由1982年7月每美元兌5.9港元，瀉至1983年9月的9.8港元。恒指由1981年7月的1,810點跌至1982年12月的676點。結(jié)果在1984年止跌，在1985年反彈至1987年。

1997年丁丑: 回歸前后股市升至16,820點水平，其后爆發(fā)亞洲金融風暴，一年間跌至6,545點，蒸發(fā)10,000點(大跌61%)。而樓市亦告下跌，出現(xiàn)負資產(chǎn)。

2009年己丑: 2007年恒指被推升至31958點，其后次級房屋信貸危機爆發(fā)后，投資者開始對抵押證券的價值失去信心，引發(fā)流動性危機。即使多國中央銀行多次向金融市場注入巨額資金，也無法阻止這場金融危機的爆發(fā)。恒指一年間跌至10676點，累瀉66%，至2009年美國QE止跌回升。

如果利用江恩十年周期分析恒生指數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)如下:

1981年:1981年7月恒指在這之前短短三年上升3.7倍。使香港地價節(jié)節(jié)上升，引發(fā)眾多財團爭奪持有土地的上市公司，同時香港前景未明之下及美國高利率，出現(xiàn)港元危機及銀行風潮。股市大跌，跌幅達62.64%。

1991年:1987年股災后，股市開始反彈。但是同時美國海灣戰(zhàn)爭，股市反而一直向上升至1994年。但同期臺灣及日本股災，日本土地價格開始大跌。

2000-2001年:在2000年3月，以技術(shù)股為主的NASDAQ(那斯達克綜合指數(shù))攀升到5048，網(wǎng)絡經(jīng)濟泡沫達到最高。當時沒有盈利的新經(jīng)濟股被炒起，出現(xiàn)科網(wǎng)股泡沫。納指見頂后大插，亞洲股市亦跟插，恒指由2000年3月的18397點高位，一直跌至2003年4月的8331點才止跌，下挫55%。同時股市也經(jīng)歷九一一襲擊事件及2003年沙士疫情。令經(jīng)濟雪上加霜。

2011年:日本發(fā)生311大地震，其后宮城縣、巖手縣、福島縣等地地震過后遭到海嘯襲擊。其后福島第一核電站出現(xiàn)問題。2011年美國債務上限危機涵指美國國會就美國債務上限(debt ceiling)提升的一場激烈爭辯，同年評級機構(gòu)下調(diào)美國主權(quán)信用評級;及歐洲主權(quán)債務危機等令到股市下跌跌幅達35.29%。

在江恩的十年周期統(tǒng)計下，只有1991年的股市沒有跌。同時大家可見每每十年周期的年份，都發(fā)生一些宏觀事件令到股市有突如奇來的影響。那2021年港股將有大慨率的下行壓力，如我之前所講留意2-4月的時間周期，而恒指在本星期已經(jīng)大幅下跌了2000點。我們下期繼續(xù)探討。

江恩十年周期分析

不論牛年周期或者江恩十年周期，恒生指數(shù)都可能出現(xiàn)高點后回調(diào)。小龍在2016年香港財經(jīng)雜志講過:“如推算正確2018年可能出現(xiàn)股樓齊跌的情況。至約2019年初反彈至2021年，其后再次向下至2024年?！逼浜笤僦v過“未來三年是牛市”。

而恒生指數(shù)亦如本欄之前所言，二月及三月回調(diào)。而下一個時間點將在六月及七月，但是這是低點還是高點。筆者相信或者4月會區(qū)間反復振蕩，但四月底及之后大家就要小心。而恒生指數(shù)之后阻力在29200點/29700點。

(智通財經(jīng)編輯：張金亮)