華泰證券：通威股份（600438.SH）凈利符合預(yù)期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，考慮新產(chǎn)能投產(chǎn)以及硅料價格上漲，調(diào)整通威股份（600438.SH）21-22年EPS至1.25/1.55元（前值1.05/1.27元），引入23年EPS預(yù)測1.78元，可比公司21年平均PE為27.36倍，基于公司硅料、電池片雙龍頭地位及新產(chǎn)能投放的業(yè)績彈性，給予公司21年30倍PE，目標價37.5元，維持“買入”評級。

華泰證券指出，公司在光伏領(lǐng)域具有產(chǎn)能和成本優(yōu)勢，直接受益于硅料價格上漲，硅料盈利能力持續(xù)攀升，21年業(yè)績彈性顯著。

華泰證券主要觀點如下：

事件：20年營收442.00億元（同比+17.69%），實現(xiàn)歸母凈利36.08億元（同比+36.95%），扣非歸母凈利24.09億元（同比+4.06%），歸母凈利符合華泰證券預(yù)期（35.19億元）。21Q1營收106.18億元（同比+35.69%），歸母凈利8.47億元（同比+145.99%），扣非歸母凈利潤7.96億元（同比+151.86%）。

1.硅料環(huán)節(jié)毛利率顯著回升，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放持續(xù)推動成本下降。

20年高純晶硅銷售8.66萬噸（同比+35.79%），對應(yīng)毛利率36.78%（同比+12.33pct）。全年平均生產(chǎn)成本3.87萬元/噸，其中新產(chǎn)能3.63萬元/噸。公司具有行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的低成本產(chǎn)能，20年單晶料占比98%以上，已實現(xiàn)N型料的批量供給。同時，公司有序推進新項目建設(shè)，公司預(yù)計樂山二期、保山一期合計10萬噸項目將于2021年底前投產(chǎn)，屆時公司將形成超過18萬噸的高純晶硅產(chǎn)能，包頭二期5萬噸項目預(yù)計2022年建成投產(chǎn)。硅料環(huán)節(jié)供需關(guān)系持續(xù)緊張，2021年以來硅料價格持續(xù)攀升，公司將直接受益于硅料價格上漲。

2.持續(xù)推動大尺寸電池產(chǎn)能投放，與天合合作布局上游硅片環(huán)節(jié)。

2020年公司太陽能電池及組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷量22.16GW（同比+66.23%），實現(xiàn)營收155億元（同比+26.3%），20年太陽能電池出貨量保持全球首位。20年公司投產(chǎn)眉山一期7.5GW 210電池片，公司預(yù)計眉山二期和金堂一期15GW和與天合光能（688599 CH）合作的金堂15GW 210大尺寸電池項目均將于2021年投產(chǎn)，21年末電池產(chǎn)能有望達到55GW，其中166及以上尺寸占比超90%，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司與天合合作投入單晶拉棒和切片產(chǎn)能項目，21/22年有望分別投產(chǎn)7.5GW產(chǎn)能，形成全新的“競合”關(guān)系。

風險提示：1）光伏新增裝機不足，拖累產(chǎn)能消化；2）水產(chǎn)飼料價格下跌。