光大證券：中科曙光（603019.SH）業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期，維持“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮到中科曙光（603019.SH）盈利能力進(jìn)一步提升，略微上調(diào)21-22年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別至10.31和12.89億元（分別上調(diào)0.68%和0.15%），同時(shí)預(yù)測(cè)23年凈利潤(rùn)為16.19億元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

光大證券指出，為了降低被美國(guó)商務(wù)部列入美國(guó)《出口管制條例》實(shí)體清單的影響，公司一方面通過全面梳理供應(yīng)鏈，尋找可替代部件。另一方面，搭載國(guó)產(chǎn)化芯片海光的服務(wù)器推進(jìn)順利，子公司海光信息2018-2020年收入分別為1.13、3.90和10.22億元，連續(xù)翻倍增長(zhǎng)。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2020年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.61億元，同比增長(zhǎng)6.66%；歸母凈利潤(rùn)8.22億元，同比增長(zhǎng)38.53%；扣非后歸母凈利潤(rùn)5.26億元，同比增長(zhǎng)36.58%。業(yè)績(jī)?cè)鏊俾愿哂跇I(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)，基本符合預(yù)期。

1.收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)：20年全年收入同比穩(wěn)健增長(zhǎng)6.66%至101.61億元，其中Q1、Q2、Q3和Q4分別增長(zhǎng)-8.42%、-18.15%、-9.46%和53.11%，公司收入增速逐季改善。分業(yè)務(wù)來看高端計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)收入80.48億元，同比增長(zhǎng)7.25%；存儲(chǔ)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入10.02億元，同比增長(zhǎng)4.17%；軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成及技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.09億元，同比增長(zhǎng)4.65%。20年公司整體毛利率微升0.06個(gè)百分點(diǎn)至22.13%，主要得益于高毛利率的超算業(yè)務(wù)快速發(fā)展拉動(dòng)公司整體毛利率提升。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別相較2019年下降2.86、0.81、0.20、0.51和1.34個(gè)百分點(diǎn)，各項(xiàng)費(fèi)用率快速下降，其中銷售費(fèi)用率下降主要系受疫情影響，公司營(yíng)銷活動(dòng)變少；公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率快速下降主要是因?yàn)楣俱y行貸款規(guī)模減小、可轉(zhuǎn)換公司債券提前轉(zhuǎn)股不再計(jì)提利息支出。受益于費(fèi)用率下降和毛利率提升，公司利潤(rùn)增速快于收入增長(zhǎng)。

2.在線辦公和超算拉動(dòng)高端計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)快速發(fā)展：2020年，新冠疫情雖然對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響，但另一方面驅(qū)動(dòng)了在線辦公、網(wǎng)上娛樂等新一代信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為高端計(jì)算機(jī)市場(chǎng)的較快增長(zhǎng)按下了加速器。同時(shí)受益于新基建政策的促進(jìn)，各地政府相繼推進(jìn)大數(shù)據(jù)和智慧城市建設(shè)，大型數(shù)據(jù)中心的需求越來越強(qiáng)烈，由此帶動(dòng)服務(wù)器產(chǎn)品市場(chǎng)的繁榮；在國(guó)家“信息安全”發(fā)展戰(zhàn)略下，尤其是在政府、能源、電力、金融等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)Ψ?wù)器的國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)明顯，為國(guó)產(chǎn)服務(wù)器市場(chǎng)帶來了新一輪發(fā)展機(jī)遇。

3.子公司海光業(yè)務(wù)加速推進(jìn)：為了降低被美國(guó)商務(wù)部列入美國(guó)《出口管制條例》實(shí)體清單的影響，公司一方面通過全面梳理供應(yīng)鏈，尋找可替代部件。另一方面，在國(guó)家信息安全戰(zhàn)略的推動(dòng)下，尤其是在政府、能源、電力、金融等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)Ψ?wù)器的國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)明顯，搭載國(guó)產(chǎn)化芯片海光的服務(wù)器推進(jìn)順利，子公司海光信息2018-2020年收入分別為1.13、3.90和10.22億元，連續(xù)翻倍增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海光拓展不及預(yù)期；超算領(lǐng)域投入不及預(yù)期；云服務(wù)拓展不及預(yù)期；服務(wù)器競(jìng)爭(zhēng)過于激烈導(dǎo)致毛利率下降；市場(chǎng)整體估值水平下降。