海通國(guó)際：正榮地產(chǎn)(06158)派息顯著增加 彰顯管理層對(duì)現(xiàn)金流前景充滿(mǎn)信心 目標(biāo)價(jià)6.7港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告，維持正榮地產(chǎn)(06158)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由6.4港元上調(diào)至6.7港元?？紤]2020年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和土地投資后，該行將每股資產(chǎn)凈值估算由14.21港元調(diào)高至14.8港元。

報(bào)告中稱(chēng)，公司于3月29日舉行了2020年業(yè)績(jī)公布后的分析師簡(jiǎn)報(bào)會(huì)。正榮宣布核心凈利潤(rùn)(扣除小數(shù)股東權(quán)益前)同比增19%至33億元人民幣。扣除小數(shù)股東權(quán)益部分的9.08億元后人民幣，該行預(yù)計(jì)20年核心凈利潤(rùn)約24億元人民幣，同比增4%。最終建議每股派息0.15港元，同比大幅上升50%，20年全年股息收益率約3%(使用3月29日的收盤(pán)價(jià)5.59港元)。派息的顯著增加表明管理層對(duì)現(xiàn)金流前景充滿(mǎn)信心。該行估計(jì)，正榮的20年核心派息率將提高至23%。

該行表示，公司目前設(shè)定的21年銷(xiāo)售目標(biāo)約1500億元人民幣，這意味著該年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)預(yù)期僅6%，也是自18年以來(lái)的最低增長(zhǎng)預(yù)期。但是，該行認(rèn)為，這并不是負(fù)面的信號(hào)，因?yàn)樵撔姓J(rèn)為，2020年宣布的“三條紅線(xiàn)”政策限制了擴(kuò)張能力以及銷(xiāo)售增長(zhǎng)，尤其是中型開(kāi)發(fā)商的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。

根據(jù)“三條紅線(xiàn)”政策，該行計(jì)算出正榮已踩中一條紅線(xiàn)，因?yàn)榈?020年底剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債比為0.77倍(政策要求：低于0.7倍)。然而，由于凈負(fù)債比率65%，現(xiàn)金與短期債務(wù)比率2.2倍，正榮的財(cái)務(wù)狀況仍然基本健康。實(shí)際上，自2017年底以來(lái)，正榮的年末現(xiàn)金與短期債務(wù)比率一直在改善。

海通國(guó)際稱(chēng)，鑒于財(cái)務(wù)狀況相對(duì)健康，正榮在20年也積極地購(gòu)買(mǎi)新土地。特別是，全口徑土地成本同比增41%至470億元人民幣，占正榮20年合約銷(xiāo)售總額的33%(19年土地成本對(duì)銷(xiāo)售比率：26%)。該行相信其相對(duì)良好的財(cái)務(wù)狀況使正榮能夠在購(gòu)買(mǎi)新土地方面保持相對(duì)積極的態(tài)度。