華泰證券：海螺創(chuàng)業(yè)(00586)垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)步增長(zhǎng) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)15%至52港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告，維持海螺創(chuàng)業(yè)(00586)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)15%至52港元。

報(bào)告中稱(chēng)，該行于4月7日參加了海螺創(chuàng)業(yè)分析師會(huì)議和路演，會(huì)議紀(jì)要如下：1)受益于處理量的大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021-22年固廢危廢業(yè)務(wù)收入取得飛躍式增長(zhǎng);2)由于開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)量的增加和運(yùn)營(yíng)效率的提高，垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利質(zhì)量也不斷提升;3)管理層將為兩大持續(xù)壯大的業(yè)務(wù)(固廢危廢和垃圾發(fā)電)尋求分拆機(jī)會(huì)，以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，兩者均已完成重組。鑒于固廢危廢處理量的增加、垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)的提高和聯(lián)營(yíng)公司收益的擴(kuò)大。該行預(yù)測(cè)21/22/23年EPS分別為人民幣4.65/4.85/5.04。

該行表示，公司過(guò)去一年的新簽項(xiàng)目量(323萬(wàn)噸/年)強(qiáng)勁，截至2020年已獲得895萬(wàn)噸/年的固廢危廢項(xiàng)目，有較大可能提前實(shí)現(xiàn)五年目標(biāo)(2023達(dá)到1000萬(wàn)噸/年)。通過(guò)與龍頭水泥廠商建立強(qiáng)大的聯(lián)盟關(guān)系，公司已獲得中國(guó)34%的水泥產(chǎn)能，若充分利用，則可轉(zhuǎn)化為2600萬(wàn)噸/年的固廢危廢產(chǎn)能，有望確立其在行業(yè)的主導(dǎo)地位。鑒于1)新項(xiàng)目在進(jìn)入成熟階段(利用率：70-80%)之前需要經(jīng)歷一年的爬坡期;2)公司正加大力度擴(kuò)大垃圾收集渠道;以及3)2020年由疫情爆發(fā)導(dǎo)致的垃圾產(chǎn)生量下降僅為暫時(shí)性，該行認(rèn)為現(xiàn)階段無(wú)需對(duì)較低的利用率過(guò)度擔(dān)心，考慮到在產(chǎn)產(chǎn)能的迅速擴(kuò)大。

報(bào)告提到，公司于2020年簽訂320萬(wàn)噸/年的垃圾發(fā)電項(xiàng)目，截至2020年已簽產(chǎn)能已提升至1300萬(wàn)噸/年，基本有望如期實(shí)現(xiàn)2023年達(dá)到1800萬(wàn)噸/年已簽產(chǎn)能的目標(biāo)。隨著產(chǎn)能增長(zhǎng)趨穩(wěn)(相比于前幾年的加速增長(zhǎng))、在產(chǎn)項(xiàng)目數(shù)量的增加和經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)的提升(垃圾發(fā)電效率有所提高，主因規(guī)?；?xiàng)目占比的擴(kuò)大和項(xiàng)目管理水平的提高)，該行預(yù)計(jì)垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)的盈利質(zhì)量或有所改善，凈利潤(rùn)或穩(wěn)步增長(zhǎng)，這是由于就垃圾發(fā)電項(xiàng)目的周期而言，運(yùn)營(yíng)服務(wù)和融資服務(wù)對(duì)毛利潤(rùn)的貢獻(xiàn)較建設(shè)服務(wù)更具可持續(xù)性，預(yù)測(cè)貢獻(xiàn)占比或從2020年的44%增長(zhǎng)到2023年的75%。