天風(fēng)證券：四環(huán)醫(yī)藥(00460)肉毒素新秀蓄勢待發(fā) 醫(yī)美在研產(chǎn)品儲備豐富 目標(biāo)價(jià)4.68港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告，予四環(huán)醫(yī)藥(00460)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)4.68港元。

報(bào)告中稱，公司是國內(nèi)特色心腦血管領(lǐng)域制藥企業(yè)，于2014年起將業(yè)務(wù)拓展至醫(yī)美領(lǐng)域，通過與韓國Hugel公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作實(shí)現(xiàn)其肉毒素產(chǎn)品在國內(nèi)的獨(dú)家代理，并于2020年實(shí)現(xiàn)重磅產(chǎn)品樂提葆在國內(nèi)的獲批上市，據(jù)Hugel公司年報(bào)，2019年樂提葆全球銷售收入1.29億美金，在韓國市場占有率42%，預(yù)計(jì)產(chǎn)品在國內(nèi)上市后，對現(xiàn)有肉毒素市場實(shí)現(xiàn)加速替代。2020年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入24.92億元，同比降14.33%，歸母凈利4.73億元，扣非后歸母凈利1.50億元(已扣除研發(fā)開支7.29億元)，整體業(yè)績逐步恢復(fù)。

據(jù)新氧大數(shù)據(jù)，肉毒素項(xiàng)目占注射醫(yī)美比例為32.67%，同比增90.56%。2019年肉毒素在國內(nèi)市場規(guī)模約40億人民幣(規(guī)范市場)，預(yù)計(jì)到2025年，國內(nèi)市場規(guī)模逾125億人民幣。目前國內(nèi)市場僅4個(gè)獲批產(chǎn)品，其中2020年獲批上市的韓國Hugel公司樂提葆?具有高純度、高效果、高品質(zhì)的特點(diǎn)，具有顯著的有效性和安全性，在韓國的銷量領(lǐng)先，國內(nèi)認(rèn)知度也較高。在國內(nèi)的銷售推廣策略上，樂提葆有望憑借高性價(jià)比優(yōu)勢迅速推向市場。目前公司在醫(yī)美領(lǐng)域已戰(zhàn)略性地建立了直營和代理商團(tuán)隊(duì)互相配合的銷售模式，截至2020年年報(bào)，公司合作代理商40余家、自有醫(yī)美銷售團(tuán)隊(duì)超60人，目標(biāo)覆蓋醫(yī)療數(shù)量3000家。在營銷推廣方面，公司計(jì)劃通過新媒體平臺進(jìn)行產(chǎn)品推廣，例如新氧、美團(tuán)(03690)、小紅書、微信微博等平臺展開多種方式不斷開拓獲客渠道，提高用戶體驗(yàn)度，強(qiáng)化品牌效應(yīng)。

報(bào)告提到，公司推進(jìn)與韓國Hugel及其他國際一線醫(yī)美產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行更密切和深入的戰(zhàn)略合作，將海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)醫(yī)美產(chǎn)品快速帶入國內(nèi)市場。目前注射用A型肉毒素產(chǎn)品樂提葆?已在國內(nèi)獲批上市，代理Hugel的玻尿酸有望在2021年獲批上市。公司在美國南加州成立醫(yī)美產(chǎn)品研究院，將海外擁有較高技術(shù)壁壘的醫(yī)美新型技術(shù)于公司實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行轉(zhuǎn)化，在國內(nèi)生產(chǎn)，打造四環(huán)醫(yī)美自己的優(yōu)質(zhì)醫(yī)美產(chǎn)品管線。目前有10余款醫(yī)美在研產(chǎn)品，包括膠原蛋白類產(chǎn)品，一代“童顏針”填充劑、二代“少女針”填充劑等可吸收聚酯類產(chǎn)品以及局部改善脂肪容積的溶脂藥品，此外還擁有自研產(chǎn)品“童顏水凝”系列，在研產(chǎn)品儲備豐富。

天風(fēng)證券稱，公司藥品板塊產(chǎn)品涵蓋心腦血管、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、新陳代謝、腫瘤及抗感染等國內(nèi)五大醫(yī)療領(lǐng)域，在藥品銷售領(lǐng)域，公司積極開展存量品種的學(xué)術(shù)推廣工作，2020年克林澳?(馬來酸桂哌齊特)治療急性缺血性腦卒中的新適應(yīng)癥獲得NMPA批準(zhǔn)，推動(dòng)重塑產(chǎn)品市場地位，非PVC粉液雙室袋系列產(chǎn)品有望廣泛使用。創(chuàng)新藥研發(fā)平臺軒竹生物在多個(gè)重要靶點(diǎn)布局的創(chuàng)新藥物已有多款進(jìn)入臨床后期階段，2020年投后估值達(dá)45億元人民幣，子公司吉林惠升生物聚焦糖尿病領(lǐng)域，在新一代超長效胰島素、GLP-1類似物、口服GLP-1類似物多個(gè)高端產(chǎn)品上均有布局。