安信國(guó)際：維持藍(lán)月亮(06993)“買入”評(píng)級(jí) 新品有助未來(lái)增長(zhǎng) 渠道優(yōu)化推動(dòng)市場(chǎng)下沉

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告，維持藍(lán)月亮集團(tuán)(06993)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13港元。

報(bào)告中稱，藍(lán)月亮2020年?duì)I收同比微降0.8%至69.96億港元，主要?dú)w因于衣物清潔護(hù)理產(chǎn)品的銷售下跌。分品類看，衣物清潔護(hù)理收入同比降9.4%至55.96億港元，主要是疫情期間居民出行頻率降低、衣物清潔需求減少及線下渠道客流量下降導(dǎo)致的，由于疫情使得居民健康意識(shí)提升，洗手液、清潔劑等產(chǎn)品銷量快速增長(zhǎng)，個(gè)人清潔護(hù)理收入同比增99.7%至8.36億港元，家居清潔護(hù)理收入同比增24.5%至5.65億港元，一定程度上抵消了衣物清潔護(hù)理產(chǎn)品需求下降的影響。

該行稱，去年，公司拓展現(xiàn)有產(chǎn)品范圍及開(kāi)發(fā)清潔工具，推出月亮小屋洗碗網(wǎng)花，以及成功升級(jí)并推出了多款新品，包括藍(lán)月亮濃縮柔順劑、藍(lán)色月光色漬凈等。隨著疫情緩解，衣物清潔護(hù)理的銷售有望恢復(fù)增長(zhǎng)，個(gè)人清潔護(hù)理及家居清潔護(hù)理則可借助于新品的持續(xù)推出，成為公司增長(zhǎng)的新動(dòng)力。

報(bào)告提到，2020年公司線上渠道收入同比增13.4%至37.74億元，收入占比提升至53.9%，主要是由于疫情使渠道從線下向線上的轉(zhuǎn)變，公司鞏固與主要電商平臺(tái)的關(guān)系，深化產(chǎn)品滲透率并觸達(dá)更多消費(fèi)者，線下渠道受疫情影響較大，其中大客戶(KA賣場(chǎng)和超市)貢獻(xiàn)收入9.94億港元，同比降0.3%，分銷商貢獻(xiàn)收入同比降18.2%至22.28億港元。公司持續(xù)加強(qiáng)與零售商和經(jīng)銷商的線下合作，擴(kuò)大線下零售布局，涵蓋至藥店、化妝店、母嬰店和加油站等新零售點(diǎn)。通過(guò)全渠道布局的優(yōu)化，公司有望進(jìn)一步下沉到低線市場(chǎng)，占領(lǐng)更多市場(chǎng)份額。

安信國(guó)際表示，公司2020年毛利率64.5%，同比增0.3pp，毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定。雖然主要原材料的價(jià)格從20Q4開(kāi)始有大幅上漲，但由于毛利率較高的個(gè)人清潔護(hù)理和家居清潔護(hù)理產(chǎn)品的銷售快速增長(zhǎng)及新品的持續(xù)推出，使整體毛利率維持在較高水平。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率同比下降4.1pp至28.8%，主要是因?yàn)橐咔橹落N售團(tuán)隊(duì)暫時(shí)的精簡(jiǎn)降低了成本，管理費(fèi)用率同比增1.1pp至11.7%，主要是上市費(fèi)用的影響。整體來(lái)看控費(fèi)效果顯著，收入和毛利下滑的情況下依舊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的正增長(zhǎng)。

該行認(rèn)為，疫情的影響是短暫的，隨著公司持續(xù)研發(fā)和推出新產(chǎn)品和渠道布局的優(yōu)化，公司未來(lái)增長(zhǎng)空間依舊可觀。但由于上年收入低于該行預(yù)期，且成本下降的空間有限，未來(lái)的利潤(rùn)上升空間可能有所下降。