民生證券：浙江美大（002677.SZ）集成灶行業(yè)龍頭，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計浙江美大（002677.SZ）2020-2022年歸母凈利潤增速分別為18.1%、19.0%、20.1%，對應(yīng)EPS分別為0.84、1.00及1.20元，對應(yīng)PE分別為22.5x、18.9x和15.8x。截止2021年4月6日，行業(yè)可比公司2020年平均Wind一致性預(yù)期PE為34.5x。考慮到公司行業(yè)龍頭及先導(dǎo)者低位，品牌知名度優(yōu)勢顯著，產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，同時渠道布局較為完備，盈利能力優(yōu)異，維持“推薦”評級。

民生證券指出，公司高端單品的推出使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、帶動銷售均價持續(xù)上行；一定程度上對沖了原材料成本上行壓力。同時，集成灶產(chǎn)品在我國煙灶產(chǎn)品行業(yè)中滲透率仍然較低，考慮到其排煙能力強(qiáng)、吸煙效率高、節(jié)省空間等優(yōu)勢，預(yù)計滲透有望加速提升。公司作為行業(yè)龍頭與先導(dǎo)者，有望持續(xù)受益行業(yè)紅利，收獲快速增長。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

事件概述：浙江美大于4月6日發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸母凈利潤9549.70萬元~10159.25萬元，同比+370%~400%，實現(xiàn)基本每股收益0.15元/股~0.16元/股。

1.Q1歸母凈利潤同比2019年+26.7%~34.8%，后疫情時期業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

經(jīng)測算，公司2021年Q1單季度業(yè)績同比2019年一季度增長26.7%~34.8%，剔除疫情下低基數(shù)效應(yīng)后仍實現(xiàn)良好增長。拆分季度來看，公司2020年Q2~2021年Q1歸母凈利潤分別實現(xiàn)同比+40.4%/+34.83%/+33.64%/+370%~400%的良好增長，在后疫情時期公司實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健復(fù)蘇。

2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動均價上行，從容應(yīng)對原材料成本上升壓力。

2020年下半年以來集成灶主要原材料銅、鋁以及鋼材等價格大幅上升，為行業(yè)帶來一定成本壓力。自2021年2月開始，公司陸續(xù)推出V6、V6Z和V6ZK三款旗艦新品，三款新品在線上渠道均價分別達(dá)到8397/12699/12706元，高端單品的推出使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、帶動銷售均價持續(xù)上行。據(jù)淘數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年一季度美大集成灶銷售均價達(dá)到9984元，同比增長40.5%，提升顯著，一定程度上對沖了原材料成本上行壓力。

3.集成灶行業(yè)景氣度大幅提升，龍頭品牌有望受益行業(yè)擴(kuò)張紅利。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年Q1集成灶行業(yè)線上線下零售額分別同比+89.2%/+99.5%，景氣度大幅提升。同時，集成灶產(chǎn)品在我國煙灶產(chǎn)品行業(yè)中滲透率仍然較低，考慮到其排煙能力強(qiáng)、吸煙效率高、節(jié)省空間等優(yōu)勢，預(yù)計滲透有望加速提升。其中美大作為行業(yè)龍頭與先導(dǎo)者，有望持續(xù)受益行業(yè)紅利，收獲快速增長。

風(fēng)險提示：原材料價格上漲，行業(yè)競爭格局加劇。