中信證券：消費、科技、醫(yī)藥等新經(jīng)濟公司估值進入合理區(qū)間，重點關(guān)注低估值、高股息的傳統(tǒng)板塊龍頭

本文選自“中信證券”

春節(jié)后，市場在外部因素誘發(fā)下經(jīng)歷大幅調(diào)整，但投資者或?qū)γ涝芷谀孓D(zhuǎn)導(dǎo)致資金流出新興市場（包括中國）可能已“過度焦慮”。3月A股、港股市場延續(xù)節(jié)后調(diào)整，滬深300、恒生指數(shù)和國企指數(shù)分別下跌7.7%/ 5.6%/6.4%，但我們并沒有看到資金流出新興市場。

整體而言，二季度我們或?qū)⒚媾R比一季度更加有利的外部環(huán)境。建議聚焦估值回調(diào)到合理區(qū)間的“新經(jīng)濟”領(lǐng)域，同時關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇下盈利持續(xù)修復(fù)周期，特別是傳統(tǒng)板塊的低估值龍頭。在本期的組合中，我們在海外中資股組合中調(diào)入保利物業(yè)(06949)、藥明康德(02359)、安踏體育(02020)和海爾智家(06690)；在A股組合中調(diào)入億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、中國太報、川投能源和兆易創(chuàng)新。海外“全中國組合”采用海外最常用的MSCI China作為基準指數(shù)和選股股票池，同時包括離岸上市的中國股票和在岸上市的股票。

海外“全中國”組合。

“全中國組合”采用海外投資者最常用的MSCI China指數(shù)作為整體基準和選股股票池，同時包括離岸上市的港股和中概股、在岸上市的A股。我們以中信證券研究部行業(yè)分析師觀點為基礎(chǔ)，并結(jié)合海外投資者實際持股的特征及偏好，最后確定符合海外投資者條件的境內(nèi)外中國公司。3月“全中國”組合累計收益-9.4%（流通市值加權(quán)）。2020年3月以來，組合累計跑贏同期MSCI China指數(shù)約28.8個百分點（流通市值加權(quán)）。

3月組合中海外中資股中表現(xiàn)最好個股為中國神華（8.7%）、中金公司（5.3%），在岸A股表現(xiàn)最好的為科沃斯（28.6%）、格力電器（6.3%）等。

春節(jié)后，市場在外部因素誘發(fā)下經(jīng)歷大幅調(diào)整，但投資者或?qū)γ涝芷谀孓D(zhuǎn)導(dǎo)致資金流出新興市場（包括中國）可能已“過度焦慮”。

進入3月，中國資產(chǎn)延續(xù)節(jié)后調(diào)整。我們認為隨著持續(xù)調(diào)整，估值進入合理區(qū)間的消費、科技、醫(yī)藥等新經(jīng)濟公司具備良好的配置性價比，仍看好消費電子、半導(dǎo)體、教育、CXO、物業(yè)管理等核心標(biāo)的。同時建議重點關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇下盈利修復(fù)的低估值、高股息的傳統(tǒng)板塊龍頭。

在本期的組合中，基于最新的觀點更新“全中國組合”，我們對3月組合進行調(diào)整，在海外中資股組合中調(diào)入保利物業(yè)(06949)、藥明康德(02359)、安踏體育(02020)和海爾智家（06690）；在A股組合中調(diào)入億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、中國太保、川投能源和兆易創(chuàng)新?；谧韵露系倪x股策略，我們以中信證券研究部行業(yè)分析師觀點為主，并結(jié)合自上而下的市場觀點，在未來1-2個月，我們認為板塊的“合理估值”還是投資者配置的首要重點。同時看好細分板塊龍頭的長期增長前景。

本期海外中資股（港股+中概股）共20只。

包括騰訊控股(00700)、藥明康德(02359)、香港交易所(00388)、中國飛鶴(06186)、海爾智家(06690)、小米集團(01810)、申洲國際(02313)、中國東方教育(00667)、京東集團-SW(09618)、保利物業(yè)(06049)、舜宇光學(xué)科技(02382)、阿里巴巴-SW(09988)、比亞迪電子、(00285)、中金公司(03908)、中國神華(01088)、嗶哩嗶哩(09626)、海螺水泥(00914)、中國海洋石油(00883)、招商銀行(03968)、安踏體育(02020)。

本期內(nèi)地A股共20只。

包括恒力石化、北新建材、歌爾股份、邁瑞醫(yī)療、科沃斯、格力電器、兆易創(chuàng)新、中國太保、中航光電、五糧液、川投能源、寧德時代、大北農(nóng)、萬華化學(xué)、海康威視、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、平安銀行、三一重工、伊利股份、上海機場。

（智通財經(jīng)編輯：秦志洲）