上市后表現(xiàn)普遍遜于大盤！施羅德：SPAC熱潮背后的利與弊

來自“JT2智管有方”，作者：ZA。

施羅德統(tǒng)計(jì)，2021年前三個(gè)月，美國共有378家公司IPO。這比2003年至2019年的任何一年都要多。今年迄今為止的1390億美元融資是往年同期水平的2.5倍還多。

施羅德指出，SPAC正在蠶食IPO市場(chǎng)。今年的IPO中，有79%的數(shù)量和69%的價(jià)值來自于所謂的SPAC。SPAC與常規(guī)公司不同。他們IPO的時(shí)候沒有商業(yè)運(yùn)作。相反，他們會(huì)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，通常是兩年，籌集一筆錢來購買經(jīng)營(yíng)企業(yè)。如果他們不這樣做，并且不能讓股東同意延期，他們就會(huì)被解散，現(xiàn)金也會(huì)返還給股東。因此SPAC也得名“空白支票公司”。

SPAC如何成了香餑餑?

對(duì)于私營(yíng)企業(yè)來說SPAC預(yù)計(jì)助其以高于傳統(tǒng)IPO的價(jià)格出售自己。IPO的定價(jià)通常是為了鼓勵(lì)股價(jià)在交易的第一天飆升。這讓創(chuàng)始人覺得他們“把錢留在了桌子上”。相比之下，與SPAC的合并可以以一個(gè)公平的價(jià)格進(jìn)行談判。除此之外，SPAC通常還伴有幾種私營(yíng)企業(yè)喜歡的特性：

SPAC的定價(jià)比IPO更具確定性。收購價(jià)格將與發(fā)起人協(xié)商并在合并協(xié)議中規(guī)定。與之相比，在IPO中，承銷商設(shè)定一個(gè)區(qū)間，但這個(gè)區(qū)間會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況而變化。

比傳統(tǒng)IPO路線更快。SPAC合并僅需5-6個(gè)月，而首次公開募股需要12-24個(gè)月。

監(jiān)管負(fù)擔(dān)更少。與首次公開募股相比，SPAC合并對(duì)私人公司的監(jiān)管要求更少。

對(duì)于IPO投資者來說，他們基本上有一個(gè)資金返還的保證。因?yàn)镾PAC首次公開募股的投資者可選擇贖回他們所購股票的權(quán)利加上利息。此外，他們還有權(quán)證，如果SPAC取得成功，權(quán)證可能價(jià)值不菲。該權(quán)證類似于對(duì)SPAC成功的無風(fēng)險(xiǎn)押注。還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，與傳統(tǒng)的IPO方式相比，從一開始就參與SPAC的投資者可能有機(jī)會(huì)在最終合并的公司中擁有更大的股份。

對(duì)贊助商來說，他們則能以最少的投資獲得SPAC 20%的股份。只需要2.5萬美元的前期投資就能賺到數(shù)億美元。

那么SPAC的缺點(diǎn)在哪里呢?

在IPO之后投資就不那么劃算了。雖然IPO投資者得到的是股票和權(quán)證，但在售后市場(chǎng)購買股票的人只能得到股票，這就沒有那么吸引人了。

名人效應(yīng)也會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到SPAC的成功或失敗取決于其贊助商的實(shí)力，它們通常會(huì)依賴高聲譽(yù)高知名度的個(gè)人。

成本問題。SPAC IPO的成本可能高得令人發(fā)指，盡管從表面上看，它似乎比傳統(tǒng)IPO要便宜，但是，考慮到很大比例的股東通常會(huì)贖回他們的股票，這意味著SPAC最終會(huì)“保留”IPO收益的一小部分。

表現(xiàn)問題。有一些SPAC繼續(xù)提供非常高的回報(bào)，博彩公司就是其中一類。但大多數(shù)的境遇并沒有這么好。近期有學(xué)術(shù)論文指出，SPAC在交易達(dá)成后，大多數(shù)股票的表現(xiàn)遜于大盤。

整體來說，對(duì)于歷史記錄有限的年輕公司來說，SPACs是一種相對(duì)有效的營(yíng)銷途徑。至于IPO后的表現(xiàn)就不那么明朗了，尤其是投資者應(yīng)該始終記住，它們本質(zhì)上是空頭支票公司。

摩根大通早前提醒到，SPACs并購之后的投資組合回報(bào)分散很大。2019年1月至2020年6月間推出的高質(zhì)量的，合并后的SPACs，其12個(gè)月的平均回報(bào)率比羅素2000高出9.7%。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：熊虓）