為什么說(shuō)“牛市女皇”將陷嚴(yán)重困境？華爾街策略師給出4大理由

本文來(lái)自財(cái)聯(lián)社，作者：劉蕊。

美國(guó)權(quán)威基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星（Morningstar, Inc.）分析師Robby Greengold日前指出，“牛市女皇”凱西?伍德（Cathie Wood）的方舟投資（Ark Invest）可能會(huì)在市場(chǎng)低迷期間陷入嚴(yán)重困境。

這位分析師闡述了伍德管理的旗艦基金方舟創(chuàng)新ETF（ARK Innovation ETF）的關(guān)鍵潛在弱點(diǎn)，包括投資組合經(jīng)理過(guò)于集中、缺乏有經(jīng)驗(yàn)的分析師、松懈的風(fēng)險(xiǎn)控制、流動(dòng)性不足。

Greengold寫(xiě)道，“近年來(lái)，主題投資專(zhuān)家方舟投資管理公司（ARK Investment Management）一直與市場(chǎng)趨勢(shì)保持一致，但其單一的投資組合經(jīng)理、缺乏經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)以及松懈的風(fēng)險(xiǎn)控制，使其未能做好應(yīng)對(duì)重大市場(chǎng)轉(zhuǎn)折的準(zhǔn)備?！?/p>

一個(gè)女人的“獨(dú)秀”

自2014年方舟創(chuàng)新成立以來(lái)，伍德的主動(dòng)投資策略就取得了巨大成功。自2014年10月31日開(kāi)始交易以來(lái)，她的基金為首日就加入的投資者帶來(lái)了495%的回報(bào)率，僅過(guò)去一年就上漲了183%。

不過(guò)，正如Greengold在他的文章中指出的那樣，伍德是她所在公司唯一的投資組合經(jīng)理，如果她卸任了，不會(huì)有一個(gè)合適的人選來(lái)接替她。這位策略師質(zhì)疑道，ARK只有一位投資組合經(jīng)理是否會(huì)在未來(lái)引發(fā)問(wèn)題，尤其是考慮到該基金難以留住人才。

此外，Greengold還指出，在2001年至2013年期間，伍德在聯(lián)博資產(chǎn)管理（AllianceBernstein）任職期間，“曾運(yùn)用過(guò)幾項(xiàng)與此類(lèi)似的策略，但這些策略的波動(dòng)性很高，在市場(chǎng)下跌時(shí)表現(xiàn)不佳，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)也不佳?！?/p>

缺乏有經(jīng)驗(yàn)的分析師

Greengold指出，方舟投資的分析師中只有少數(shù)幾個(gè)有本科以上的學(xué)歷，目前簽約的團(tuán)隊(duì)中只有大約一半人有工作經(jīng)驗(yàn)。他指出，這與股票分析師的標(biāo)準(zhǔn)形成了鮮明對(duì)比，后者通常擁有本科學(xué)位、一些實(shí)習(xí)或入門(mén)級(jí)工作經(jīng)驗(yàn)，至少在獲得CFA等投資資格方面取得了一些進(jìn)展。

對(duì)此，伍德則認(rèn)為這可以讓她的分析師擁有更獨(dú)特的視角。盡管Greengold質(zhì)疑他們?nèi)狈?jīng)驗(yàn)，但他同時(shí)也指出，伍德的團(tuán)隊(duì)比大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更加多元化，而且先前的研究表明，這能帶來(lái)更多的創(chuàng)造力、創(chuàng)新能力，甚至利潤(rùn)。

由于缺乏經(jīng)驗(yàn)，ARK將更多的技術(shù)性分析工作外包給了該基金所謂的“主題開(kāi)發(fā)商”。該公司表示，這些人包括學(xué)者、企業(yè)家和前方舟公司分析師。根據(jù)Greengold的說(shuō)法，鑒于ARK雇傭這些局外人進(jìn)行技術(shù)分析的戰(zhàn)略，其“分析優(yōu)勢(shì)仍然不清楚”，

ARK的分析師也有不同的操作方式。與其他公司按行業(yè)拆分分析師不同，ARK的分析師被賦予一個(gè)或多個(gè)技術(shù)專(zhuān)長(zhǎng)，比如DNA測(cè)序或機(jī)器人技術(shù)，然后被要求成為各自領(lǐng)域的專(zhuān)家。Greengold認(rèn)為，這種設(shè)置“可能導(dǎo)致超專(zhuān)業(yè)化和潛在的盲點(diǎn)，而這些是資源更豐富的公司不會(huì)錯(cuò)過(guò)的。”

缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制

Greengold還表達(dá)了對(duì)ARK Invest風(fēng)險(xiǎn)管理的擔(dān)憂(yōu)，他舉例說(shuō)，伍德并未雇傭風(fēng)險(xiǎn)管理人員。該公司也很少有其他公司用來(lái)保持在可接受風(fēng)險(xiǎn)限度內(nèi)的投資組合構(gòu)建參數(shù)。

Greengold擔(dān)心，這可能會(huì)在市場(chǎng)低迷時(shí)引發(fā)問(wèn)題?！凹词故窍襁@樣的優(yōu)質(zhì)策略，也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到投資組合中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)可定義的風(fēng)險(xiǎn)容忍度進(jìn)行管理。”

“如果沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)業(yè)人士對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行壓力測(cè)試，在歷史或假設(shè)的市場(chǎng)環(huán)境中估計(jì)其潛在損失，并評(píng)估最壞的情況，團(tuán)隊(duì)就無(wú)法做好準(zhǔn)備和做出反應(yīng)?！彼a(bǔ)充道。

流動(dòng)性不足的投資組合

最后，根據(jù)Greengold的說(shuō)法，方舟創(chuàng)新的投資組合變得流動(dòng)性較差，而且“隨著規(guī)模的膨脹，更容易遭受?chē)?yán)重虧損”。伍德管理的資產(chǎn)在二月份增長(zhǎng)到超過(guò)230億美元。此外，該ETF持有至少10%股份的公司的頭寸比其他任何ETF都多。

伍德通過(guò)持有她所謂“像現(xiàn)金一樣”的大盤(pán)股，克服了投資組合中流動(dòng)性不足的問(wèn)題。這樣一來(lái)，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，伍德就可以賣(mài)出這些股票，并將其持有的股票集中在股價(jià)最高的股票上。

Greengold表示，問(wèn)題在于，2008年，伍德在聯(lián)博公司也采取了類(lèi)似的策略，她的“以大幅增長(zhǎng)為導(dǎo)向的獨(dú)立賬戶(hù)扣除手續(xù)費(fèi)前虧損了45%，比羅素1000成長(zhǎng)指數(shù)（Russell 1000 Growth Index） 38%的跌幅嚴(yán)重得多?！?/p>

方舟創(chuàng)新ETF本月下跌了11%，原因是投資者從科技股轉(zhuǎn)向價(jià)值型股票，拖累了其業(yè)績(jī)。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：張金亮）