“核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)+高分紅派息”成年報(bào)亮點(diǎn) 從業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)看康臣藥業(yè)(01681)估值錨點(diǎn)

身為國(guó)內(nèi)知名醫(yī)藥企業(yè)，康臣藥業(yè)(01681)近年來(lái)一直保持著穩(wěn)健的步伐，在藥業(yè)分部保持持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，玉林制藥分部“品牌+渠道+終端”戰(zhàn)略初見成效，"1+6"產(chǎn)品格局實(shí)現(xiàn)縱深發(fā)展。如今，公司出色的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)已被2020年年報(bào)業(yè)績(jī)所驗(yàn)證。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，3月23日，康臣藥業(yè)公布了其2020年年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2020年康臣藥業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)定，盈利實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)大幅提升。

實(shí)際上，公司之所以能在2020年受全球衛(wèi)生事件影響的環(huán)境下取得盈利的逆勢(shì)增長(zhǎng)，源于公司長(zhǎng)期以來(lái)在國(guó)內(nèi)腎病口服現(xiàn)代中成藥市場(chǎng)和醫(yī)用成像對(duì)比劑市場(chǎng)建立的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，以及在傳統(tǒng)中成藥市場(chǎng)積累的雄厚基礎(chǔ)。此外，隨著康臣藥業(yè)積極布局創(chuàng)新，"1+6"產(chǎn)品格局無(wú)疑將帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，持續(xù)提升公司未來(lái)成長(zhǎng)確定性，促進(jìn)內(nèi)在價(jià)值不斷釋放。

盈利增長(zhǎng)派息穩(wěn)健背后 核心產(chǎn)品力不可或缺

營(yíng)收盈利雙豐收，派息分紅保持穩(wěn)健，是此次康臣藥業(yè)年報(bào)向投資者透露出的最直觀的信息。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2020年，康臣藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入17.53億元，同比增長(zhǎng)1.4%;當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)達(dá)到4.99億元，同比大幅增長(zhǎng)524.9%。

盈利能力實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，推動(dòng)公司分紅派息水平創(chuàng)下新高。年報(bào)中公司預(yù)計(jì)期末將派發(fā)股息每股0.2港元，累計(jì)全年派息每股0.28港元，派息比例高達(dá)38.6%。值得一提的是，自康臣藥業(yè)上市以來(lái)，公司每年派息比例均基本維持在當(dāng)年利潤(rùn)的30%至1/3，2020年度給與股東的股息按照目前股價(jià)計(jì)算的周息率已超過(guò)8%，給股東提供了優(yōu)質(zhì)的回報(bào)。

康臣藥業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，盈利能力逆勢(shì)增長(zhǎng)，這主要源于公司藥業(yè)分部和玉林制藥分部展現(xiàn)出的核心產(chǎn)品力。

一直以來(lái)，藥業(yè)分部都是康臣藥業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的支柱，而在2020年藥業(yè)分部則繼續(xù)扮演了穩(wěn)定公司業(yè)績(jī)的重要基石。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2020財(cái)年，康臣藥業(yè)分部銷售收入達(dá)到15.0億元，同比增長(zhǎng)約6.8%。在業(yè)績(jī)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的同時(shí)，藥業(yè)分部還誕生了2個(gè)億元省區(qū)——四川和山東。目前，公司共有包括北京、廣東、河北、四川和山東在內(nèi)的5個(gè)億元銷售省區(qū)。

按產(chǎn)品系列分類來(lái)看，2020年康臣藥業(yè)腎科系列產(chǎn)品銷售收入達(dá)到11.7億元，較去年增長(zhǎng)約9.7%。其中，位列國(guó)家新版醫(yī)保目錄甲類的尿毒清顆粒拳頭產(chǎn)品的地位不變，在實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，始終穩(wěn)居國(guó)內(nèi)腎病口服現(xiàn)代中成藥市場(chǎng)的市占率首位，且為中成藥治療優(yōu)勢(shì)病種(慢性腎病)臨床應(yīng)用指南中唯一獲得“強(qiáng)推薦”級(jí)別的產(chǎn)品。

同期，公司醫(yī)用成像對(duì)比劑銷售收入達(dá)到1.36億元，仍然穩(wěn)占國(guó)內(nèi)磁共振成像對(duì)比劑市場(chǎng)的前列。在終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋上，釓噴酸葡胺注射液覆蓋2600家，碘帕醇注射液覆蓋64家。

目前，在核磁共振產(chǎn)品線上，公司釓噴酸葡胺注射液在2020年保持了市場(chǎng)份額第三的水平。而2600家的終端醫(yī)院渠道覆蓋也進(jìn)一步穩(wěn)固了康臣釓劑在醫(yī)院渠道端的用藥地位;在超聲產(chǎn)品線上，超聲微泡對(duì)比劑華聲顯?在廣東康臣藥業(yè)集團(tuán)總部試產(chǎn)成功，這意味著公司對(duì)于超聲微泡對(duì)比劑的研發(fā)進(jìn)入到了新的階段。

值得一提的是，在X光產(chǎn)品線方面，康樂(lè)顯?碘帕醇注射液成功獲批上市銷售，并首次載入2020版《中華人民共和國(guó)藥典》。該產(chǎn)品進(jìn)入臨床應(yīng)用標(biāo)志著康臣藥業(yè)開始在CT對(duì)比劑領(lǐng)域提供高質(zhì)量、高性價(jià)比、可信賴的產(chǎn)品和服務(wù)。未來(lái)，碘帕醇有望依托公司在影像線領(lǐng)域完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，加速市場(chǎng)拓展，為公司勾勒出一條新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線。

此外，公司婦兒線產(chǎn)品在2020年收入達(dá)到1.81億元，同比增長(zhǎng)6.2%。在銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上，其終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋新增1765家，藥店覆蓋新增20176家;

在產(chǎn)品端方面，作為第三代鐵劑唯一口服液劑型，右旋糖酐鐵(源力康)現(xiàn)已進(jìn)入國(guó)家基藥以及2020年新版國(guó)家醫(yī)保目錄中的乙類。按照公司規(guī)劃，未來(lái)將同步推進(jìn)產(chǎn)品進(jìn)入《兒科指南》和《中華人民共和國(guó)藥典》。

另外，公司的婦兒系列其他產(chǎn)品中，鹽酸西替利嗪口服液已進(jìn)入2020年國(guó)家醫(yī)保目錄乙類，未來(lái)公司將導(dǎo)入依托紅霉素混懸液、止血靈等產(chǎn)品。

可見2020年以來(lái)，公司婦兒產(chǎn)品線高增長(zhǎng)品種正不斷推出。而醫(yī)保藥品目錄內(nèi)的產(chǎn)品帶來(lái)的放量效應(yīng)無(wú)疑也將進(jìn)一步確認(rèn)公司后續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)。

玉藥分部跨過(guò)深水區(qū) 調(diào)整初現(xiàn)成效

藥業(yè)分部的穩(wěn)定增長(zhǎng)，在鞏固公司發(fā)展基石的同時(shí)，也為玉林制藥分部的深化調(diào)整爭(zhēng)取了時(shí)間與空間。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，康臣藥業(yè)玉林制藥分部，從2019年下半年的“生死變革”到2020年的“勇闖深水區(qū)”，玉藥營(yíng)銷通過(guò)主動(dòng)調(diào)整策略，確立了“品牌+渠道+終端”戰(zhàn)略。

在品牌管理上，公司采取重點(diǎn)市場(chǎng)媒介投放策略。在渠道管控上，公司通過(guò)渠道秩序重塑方式擴(kuò)大覆蓋范圍。而在終端管控上，公司選取核心門店管控方式，從而提高消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的點(diǎn)購(gòu)率。

從結(jié)果來(lái)看，玉藥分部雖仍處調(diào)整期，但已顯示出良好效果。

在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)方面，財(cái)報(bào)顯示，2020年，玉林制藥主要產(chǎn)品市場(chǎng)份額均得到提升。其中，正骨水、雞骨草膠囊等產(chǎn)品目前躍居市場(chǎng)第五位。而濕毒清膠囊則已11.96%的市占率穩(wěn)居市場(chǎng)首位。

此外，在去年8月，玉林制藥受托生產(chǎn)的尿毒清顆粒正式投產(chǎn)，在形成三基地產(chǎn)能協(xié)同布局，實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)地銷新模式的同時(shí)，也發(fā)揮了玉林制藥現(xiàn)有的產(chǎn)能潛力，在降本提效上取得了積極效果。目前尿毒清顆粒已在香港、印尼完成注冊(cè)備案，將在今年上半年上市。

在財(cái)務(wù)方面，2019年下半年至2020下半年，玉林制藥營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)分別達(dá)到57.8%以及49.7%。其在2020年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流則達(dá)到2.5億元，顯示出了可喜的發(fā)展持續(xù)性。

除了持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)，康臣藥業(yè)還在致力于創(chuàng)新研發(fā)，通過(guò)全力打造"1+6"產(chǎn)品線，為公司開辟出一條估值躍遷增長(zhǎng)新路徑。

全力打造"1+6"產(chǎn)品線 持續(xù)深耕創(chuàng)新研發(fā)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前康臣藥業(yè)正全力打造"1+6"產(chǎn)品格局，并以堅(jiān)持"以專為主、以普為輔"的經(jīng)營(yíng)方針，持續(xù)推動(dòng)腎科、影像產(chǎn)品線向縱深發(fā)展，快速拓展現(xiàn)有婦兒、骨傷、皮膚、肝膽及消化系列產(chǎn)品。

財(cái)報(bào)顯示，目前，康臣藥業(yè)在研產(chǎn)品專案共計(jì)13個(gè)，其中新立項(xiàng)的研發(fā)專案3個(gè)，主要圍繞“1+6”產(chǎn)品線進(jìn)行自主研發(fā)以及合作研發(fā)。

其中最值得關(guān)注的便是腎病藥物的兩項(xiàng)產(chǎn)品，碳酸鑭與黃芪散微丸，兩款產(chǎn)品的成功研發(fā)，將完成公司對(duì)慢性腎病1-5期的全面覆蓋。

從最新研發(fā)進(jìn)展來(lái)看，公司自主研發(fā)的治療糖尿病腎病新藥黃芪散微丸II期臨床完成遺傳辦備案，正式啟動(dòng)病例入組，預(yù)計(jì)2022年第三季度完成臨床II期試驗(yàn)。而碳酸鑭項(xiàng)目已經(jīng)完成原料藥中試，正在開展制劑小試，咀嚼片預(yù)計(jì)2022年第三季度申報(bào)生產(chǎn)批件，顆粒劑2022年第三季度申報(bào)臨床。

財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)期公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額8.67億元，相比2019年同期大幅增長(zhǎng)126.2%，可見穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金流將為公司后續(xù)創(chuàng)新研發(fā)及產(chǎn)品市場(chǎng)推廣奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

綜上所述，伴隨著藥業(yè)分部的穩(wěn)定增長(zhǎng)，玉林制藥分部跨過(guò)調(diào)整深水區(qū)，"1+6"產(chǎn)品線即將進(jìn)入全面收獲期，康臣藥業(yè)在2020年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收利潤(rùn)雙豐收的優(yōu)異業(yè)績(jī)，也讓市場(chǎng)對(duì)公司今后的估值判斷有了一個(gè)更加明確的錨定點(diǎn)。

未來(lái)，憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品線、穩(wěn)定增長(zhǎng)的市占率、穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、穩(wěn)定的研發(fā)創(chuàng)新聯(lián)合體、穩(wěn)定健康的現(xiàn)金流以及穩(wěn)定的派息政策，康臣藥業(yè)定將開啟一條持續(xù)向上的估值增長(zhǎng)曲線，參考公司以往高分紅派息情況，長(zhǎng)線投資者的回報(bào)率也有望隨著公司估值增長(zhǎng)水漲船高。