浙商證券：青島港(601298.SH)20Q4利潤同比穩(wěn)增5.87%，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，青島港(601298.SH)20Q4利潤同比穩(wěn)增5.87%，“量增價好”看好未來發(fā)展。預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為45.47億元、53.30億元、62.56億元，對應(yīng)現(xiàn)股價PE分別為9.7倍、8.3倍、7.1倍。維持“買入”評級。

浙商證券指出，公司2020年實現(xiàn)營收132.19億元，同比穩(wěn)增8.68%。浙商證券稱，山東省內(nèi)港口整合持續(xù)深化，費率有望持續(xù)向好，疊加公司集裝箱、液體散貨和干散貨等三大業(yè)務(wù)超板塊邏輯外拓展增量，持續(xù)看好公司未來發(fā)展。

浙商證券主要觀點如下：

報告導(dǎo)讀

青島港發(fā)布2020年報。財務(wù)方面：公司2020年實現(xiàn)營收132.19億元，同比穩(wěn)增8.68%;歸母凈利潤38.42億元，同比增長1.36%;扣非歸母凈利潤37.13億元，同比增長1.27%。業(yè)務(wù)方面：公司2020年全年完成貨物吞吐量5.4億噸，同比穩(wěn)增4.5%，實現(xiàn)集裝箱吞吐量2,201萬TEU，同比增長4.7%。業(yè)績符合預(yù)期。

投資要點

2020年并表口徑營收同比穩(wěn)增8.68%，歸母凈利同比+1.36%

并表口徑：營收端，公司2020年實現(xiàn)營收132.19億元，同比大幅增加8.68%。成本端，2020年公司毛利率為35.79%，較19年提升3.03pct。其中液體散貨處理及配套服務(wù)業(yè)務(wù)受益于輸油管道及配套儲罐投產(chǎn)，營收同比高增56.6%，貢獻(xiàn)并表業(yè)務(wù)營收的主要增量。

投資收益端：青島實華原油業(yè)務(wù)受2020年部分費種因疫情下調(diào)影響，利潤同比減少12.48%至6.85億元;QQCT在整體集裝箱微增的情況下，利潤受所得稅影響微降2.5%左右至16.76億元。最終帶來公司聯(lián)營及合營企業(yè)投資收益同比降低6.66%至12.89億元。

集裝箱：20Q4集裝箱吞吐量同比高增+12.03%，帶動板塊全年穩(wěn)增4.70%青島港集裝箱業(yè)務(wù)全力增航線、拓中轉(zhuǎn)、擴(kuò)艙容，在疫情影響下，全年集裝箱吞吐量仍同比增長4.7%至2201萬TEU，下半年更是逐季穩(wěn)增，其中三季度吞吐量同比增長5.94%，四季度吞吐量同比大增12.03%，未來隨著中轉(zhuǎn)箱業(yè)務(wù)等的拓展，浙商證券預(yù)期集裝箱吞吐量將維持相對高增。

干散貨：國內(nèi)鐵礦石補庫疊加拓展混礦業(yè)務(wù)，干散貨板塊保持穩(wěn)增

保持穩(wěn)增：隨著巴西礦源地逐步恢復(fù)供給，后疫情時代國內(nèi)全面復(fù)產(chǎn)復(fù)工帶動市場需求持續(xù)回暖，鐵礦石逐步進(jìn)入補庫存周期，2020年公司干散板塊實現(xiàn)吞吐量2.0億噸，同比穩(wěn)增4.7%。

構(gòu)成多元：2020年，公司加強與礦山、貿(mào)易商和鋼廠深度合作，大力發(fā)展混礦、篩分等增值服務(wù)業(yè)態(tài)，發(fā)力日韓、臺灣等地區(qū)國際中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)，做大“礦石超市”，鐵礦石國際中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)量同比高增87%。

液體散貨：輸油管道及儲罐投產(chǎn)釋放接卸能力，產(chǎn)能釋放帶動量增

2020年，青島港液體散貨板塊實現(xiàn)吞吐量1.0億噸，同比穩(wěn)增4.6%。2020年公司原油儲罐及碼頭建設(shè)發(fā)力，輸運能力均有大幅提升。報告期內(nèi)輸油管道三期及董家口港區(qū)儲罐陸續(xù)投產(chǎn)，一方面提升液體散貨接卸能力，產(chǎn)能釋放帶來液體散貨吞吐量增長;另一方面為公司液體散貨處理及配套服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收及利潤增量。浙商證券預(yù)計未來將帶動公司液體散貨吞吐量繼續(xù)恢復(fù)高增。

港口整合加速、競爭緩和帶動費率有望向好

山東港口整合加速，2019年8月山東省港口集團(tuán)掛牌成立后，整合“四步走戰(zhàn)略”已完成前三步，區(qū)域港口價格競爭持續(xù)緩解，有望進(jìn)入?yún)f(xié)同提價大周期，預(yù)計費率端持續(xù)改善向好。

推動港產(chǎn)城融合項目建設(shè)，港口綜合開發(fā)再加碼

2021年3月2日，公司投資建設(shè)的包括能源儲備基地、液化倉儲、糧油基地及通用碼頭、集疏運擴(kuò)能等項目集中開工。其中，董家口港區(qū)商業(yè)儲備庫工程(二期、三期)建成后將新增360萬立方儲罐。董家口港區(qū)液化倉儲項目分三期建設(shè)總庫容26.8萬立方液化烴儲罐28座以及相應(yīng)配套設(shè)施。建成后將進(jìn)一步提升青島港董家口港區(qū)的貨物通過能力、集疏運能力以及資源儲備能力，加大港口的輻射能力和影響力，建設(shè)國家能源儲運中心和大宗散貨集散中心，提升綜合競爭力，從而推動港產(chǎn)城融合發(fā)展提速。

風(fēng)險提示：全球新冠疫情持續(xù)時間超預(yù)期;全球貿(mào)易惡化;明后年地?zé)捚髽I(yè)配額不及預(yù)期。