華泰證券：晨光文具(603899.SH)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健向好，目標(biāo)價(jià)97.80元，維持“增持”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，晨光文具(603899.SH)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健向好，科力普增長亮眼。預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利為15.08、18.11、21.39億元，EPS為1.63、1.95、2.31元。給予公司2021年60x目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)97.80元，維持“增持”評級。

華泰證券指出，=2020年公司營收同比增長17.9%至131.38億元，歸母凈利潤同比增長18.4%至12.55億元，略超華泰證券此前預(yù)期。其中，公司科力普營收增長迅速，零售大店方面，持續(xù)進(jìn)行渠道拓展。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

經(jīng)營逐季向好，全年歸母凈利潤同比增長18.4%

晨光文具發(fā)布2020年年報(bào)，2020年公司營收同比增長17.9%至131.38億元，歸母凈利潤同比增長18.4%至12.55億元，略超華泰證券此前預(yù)期(12.10億元)，扣非歸母凈利潤同比增長9.7%至11.03億元。分季度看，20Q1/Q2/Q3/Q4單季營收同比分別變動-11.5%/7.8%/21.5%/44.0%至20.84/26.78/37.76/46.00億元，單季歸母凈利潤同比分別變動

-11.0%/10.2%/35.6%/32.7%至2.30/2.34/4.48/3.43億元。華泰證券預(yù)計(jì)公司2021-2023年EPS分別為1.63、1.95、2.31元，維持“增持”評級。

疫情下書寫工具/學(xué)生文具收入增長放緩，辦公文具收入快速增長分產(chǎn)品看，書寫工具營收同比增長4.3%至22.80億元，其中量/價(jià)同比分別增長1.9%/2.4%，毛利率同比提升4.1pct至40.8%;學(xué)生文具營收同比增長2.3%至27.06億元，其中量/價(jià)同比分別增長0.6%/1.7%，毛利率同比提升0.8pct至33.4%，增長較低主要系疫情下開學(xué)延遲等因素所致;辦公文具營收同比增長20.2%至28.21億元，毛利率同比提升1.8pct至28.3%;科力普辦公直銷營收同比增長36.7%至50.00億元。此外，加盟管理費(fèi)同比下降48%至2.37億元，主要系17年起停止收取傳統(tǒng)渠道加盟管理費(fèi)、已收取部分按受益年度確認(rèn)以及九木雜物社新增加盟店數(shù)減少等因素所致。

科力普營收增長迅速，零售大店持續(xù)渠道拓展

分業(yè)務(wù)看，疫情下學(xué)校開學(xué)延期導(dǎo)致線下傳統(tǒng)渠道增速放緩，但催化了線上渠道的快速發(fā)展，2020年傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)收入同比增長6.8%至71.02億元，線上晨光科技營收同比增長59.7%至4.74億元。科力普方面，客戶開發(fā)及品類拓展穩(wěn)步推進(jìn)，報(bào)告期內(nèi)連續(xù)入圍政府、央企、金融機(jī)構(gòu)等采購項(xiàng)目，上線MRO商城，新增東北中心倉，全年?duì)I收同比增長36.7%至50億元，凈利率同比提升0.8pct至2.9%。零售大店方面，下半年客流逐步恢復(fù)，全年?duì)I收同比增長9.0%至6.55億元，其中九木雜物社營收同比增長21.3%至5.58億元，2020年末直營/加盟門店凈增79/21家至237/124家。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展不確定性，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)速度不及預(yù)期。