浙商證券：邁為股份(300751.SZ)重要客戶華晟HJT進展超預(yù)期!維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，邁為股份(300751.SZ)重要客戶華晟HJT進展超預(yù)期!光伏異質(zhì)結(jié)設(shè)備行業(yè)即將起飛。預(yù)計公司2020-2022年歸母凈利潤為3.8/6.3/8.3億元，同比增長54%/66%/31%，對應(yīng)PE為72/48/36倍。維持“買入”評級。

浙商證券指出，邁為股份是華晟HJT設(shè)備核心供應(yīng)商，在本次500MW項目中，邁為股份占據(jù)了總設(shè)備招標(biāo)額的77%。浙商證券稱，看好公司在光伏行業(yè)未來大發(fā)展中的高成長性。

浙商證券主要觀點如下：

公司異質(zhì)結(jié)設(shè)備客戶安徽華晟進展超預(yù)期，下半年再擴2GW，異質(zhì)結(jié)電池將具性價比

安徽華晟新能源為光伏異質(zhì)結(jié)電池行業(yè)新勢力。在本次500MW項目中，邁為股份作為華晟HJT設(shè)備核心供應(yīng)商，提供PECVD、PVD和絲網(wǎng)印刷設(shè)備，占據(jù)了總設(shè)備招標(biāo)額的77%。

1)項目進度：華晟500MW異質(zhì)結(jié)電池項目于2021年3月18日正式投產(chǎn)出片。預(yù)計于2021年4月下旬舉辦投產(chǎn)儀式、6月份末達產(chǎn)。同時，公司將在下半年再啟動2GWHJT電池+組件擴產(chǎn)，浙商證券預(yù)計，屆時異質(zhì)結(jié)電池將具備商業(yè)化性價比，光伏異質(zhì)結(jié)設(shè)備行業(yè)即將起飛。

2)轉(zhuǎn)換效率：華晟僅用時1周調(diào)試、試產(chǎn)，平均轉(zhuǎn)換效率達到23.8%，最高效率達到24.39%。(其中，第一爐效率23.2%，第二爐效率23.8%，第三爐效率24.39%，效率逐步爬升)

3)銀漿耗量：項目采用最新的高精度串焊+銀包銅漿料技術(shù)，將有力推動HJT銀耗降低至與PERC旗鼓相當(dāng)?shù)乃?，是HJT電池降本路徑中的重要一環(huán)。

4)設(shè)備供應(yīng)商：清洗制絨設(shè)備(啟威星(YAC))、PECVD設(shè)備(邁為+理想)、PVD設(shè)備(邁為)、絲網(wǎng)印刷設(shè)備(邁為+中辰昊)。并使用邁為MES系統(tǒng)對全電池產(chǎn)線進行調(diào)度及智能優(yōu)化。

異質(zhì)結(jié)設(shè)備：未來5年行業(yè)復(fù)合增速超80%;公司異質(zhì)結(jié)設(shè)備在手訂單居國內(nèi)第一

1)行業(yè)市場空間：預(yù)計2025年HJT設(shè)備市場空間有望超400億元，2020-2025年CAGR為80%。如凈利率保持20%(80億凈利潤)，給予25倍PE，測算HJT設(shè)備行業(yè)合理總市值2000億元!浙商證券判斷，行業(yè)龍頭市占率有望超50%，未來有望超1000億元市值。

2)異質(zhì)結(jié)行業(yè)何時爆發(fā)?目前HJT與PERC電池在單W成本端差距約2毛/W左右，基于異質(zhì)結(jié)電池在轉(zhuǎn)換效率、全生命周期發(fā)電量上的優(yōu)勢，差距如縮小至1毛/W即可產(chǎn)生性價比。浙商證券預(yù)計，隨著N型硅片減薄、銀漿耗量降低、設(shè)備降本、靶材國產(chǎn)等方式，將使得異質(zhì)結(jié)全產(chǎn)業(yè)鏈共同降本，預(yù)計最快2021年底至2022年上半年達到性價比水平，行業(yè)將迎擴產(chǎn)潮。

3)公司為光伏異質(zhì)結(jié)(HJT)設(shè)備領(lǐng)先者，具“先發(fā)優(yōu)勢”+“整線供應(yīng)能力”。已實現(xiàn)HJT整線設(shè)備供應(yīng)能力(設(shè)備價值量覆蓋從PERC領(lǐng)域的25%上升至HJT領(lǐng)域的95%)，下游與通威、安徽華晟、阿特斯等客戶合作順利，目前HJT在手訂單達5.9億元，位居國內(nèi)上市公司中第一名。如能保持龍頭地位，未來成長空間大。

預(yù)計2020-2025年公司新增在執(zhí)行訂單分別為31、60、71、104、143、227億元，增速分別達69%、91%、19%、47%、37%、59%。

風(fēng)險提示：異質(zhì)結(jié)電池推進速度不達預(yù)期;光伏需求不及預(yù)期;下游擴產(chǎn)不及預(yù)期。