招銀國(guó)際：中國(guó)人壽(02628)新業(yè)務(wù)價(jià)值增速符合預(yù)期 評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告，維持中國(guó)人壽(02628)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至23.67港元。

報(bào)告中稱(chēng)，公司2020年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。新業(yè)務(wù)價(jià)值同比基本持平，表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。凈利潤(rùn)同比降13.8%至503億元人民幣，主要由于保險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提增加和2019年傭金手續(xù)費(fèi)稅前加計(jì)扣除造成利潤(rùn)高基數(shù)的綜合影響。此外，公司深化重振國(guó)壽改革，在科技賦能和銷(xiāo)售隊(duì)伍方面不斷取得長(zhǎng)足進(jìn)展。

該行表示，公司新業(yè)務(wù)價(jià)值符合預(yù)期并超越同業(yè)。全年新業(yè)務(wù)價(jià)值583.7億元，與2019年的587億元基本持平。代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)1.2%至577億元。在不利的市場(chǎng)條件下，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍然保持穩(wěn)定。代理人渠道首年保費(fèi)同比增5.6%，首年期交保費(fèi)同比增3.7%。個(gè)險(xiǎn)渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值率僅微跌1.3個(gè)百分點(diǎn)至48.4%。公司通過(guò)加強(qiáng)招聘和管理，堅(jiān)持培育高質(zhì)量代理人的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。到去年末，個(gè)人代理人數(shù)137.8萬(wàn)，而2019年末174.5萬(wàn)，月均績(jī)優(yōu)代理人數(shù)同比增9.7%。行政費(fèi)用率進(jìn)一步下降至4.68%，同比降0.84個(gè)百分點(diǎn)，反映出公司成本管理水平提升。

報(bào)告提到，公司凈利潤(rùn)減少13.8%至513億元，主要由于貼現(xiàn)率假設(shè)變化導(dǎo)致保險(xiǎn)準(zhǔn)備金增加，使稅前利減少385.4億元，以及2019年承保和保單獲取成本稅前扣除，造成2019年利潤(rùn)相對(duì)的高基數(shù)。投資者期待公司未來(lái)能披露調(diào)整后的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)，并考慮以此為基準(zhǔn)決定派息水平。此外，凈投資收益率同比降27個(gè)基點(diǎn)至4.34%，總投資收益率微升6個(gè)基點(diǎn)至5.3%。綜合投資收益率下降95個(gè)基點(diǎn)，至6.33%，這是由于今年其他綜合收益中的可供出售證券的公允價(jià)值收益減少。