天風證券：國泰君安(601211.SH)核心業(yè)務穩(wěn)健增長，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，國泰君安(601211.SH)核心業(yè)務穩(wěn)健增長，治理機制日益完善。預期公司2021年凈利潤為134億元，2022年凈利潤上調(diào)至154億元。當前股價對應2021E為1.01xPB，維持“買入”評級。

天風證券指出，公司20年實現(xiàn)歸母凈利潤111億元，同比+28.8%，業(yè)績增長穩(wěn)健，其中公司投行業(yè)務改革成效顯著，市場份額大幅提升。

天風證券主要觀點如下：

投資要點：公司20年經(jīng)營業(yè)績增速符合預期，面向機構、零售和企業(yè)客戶的服務能力持續(xù)提升，公司組織架構和配套運行機制持續(xù)優(yōu)化，A股限制性股票激勵計劃順利落地，維持“買入”評級。

2020年業(yè)績增速符合預期。公司20年實現(xiàn)營收352億元，同比+17.5%;歸母凈利潤111億元，同比+28.8%;基本每股收益1.20元，加權平均凈資產(chǎn)收益率8.54%，較19年+1.79pct。期末歸屬于母公司股東權益1374億元，較19年底減少0.1%(主要是可轉(zhuǎn)債規(guī)模下降所致)，BPS為15.42元。4Q20的凈利潤為21.7億元，環(huán)比-38%。經(jīng)紀、投行、資管、自營、利息等傳統(tǒng)五大業(yè)務收入占比分別為24.0%/10.6%/4.4%/25.8%/16.2%。

投行業(yè)務改革成效顯著，市場份額大幅提升。

公司主承銷額8153億元，YOY+44.4%，排名行業(yè)第三;股權承銷額1024億元，YOY+35%，排名行業(yè)第四;IPO承銷額217億元，YOY+212%，市場份額由2.75%提升至4.59%;債券承銷額7128億元，YOY+46%。公司投行業(yè)務收入37.4億元，YOY+44.1%。

交易投資業(yè)務的客需型業(yè)務規(guī)?？焖偬嵘?。

2020年，公司場外權益衍生品新增規(guī)模2158億元，YOY+95%，權益類場外衍生品名義本金余額773億元，YOY+202.8%，驅(qū)動公司金融資產(chǎn)持續(xù)擴張。公司杠桿率由2019年底的3.13倍提升至3.85倍。自營投資業(yè)務收入90.8億元，YOY+2.7%。

信用業(yè)務資產(chǎn)結(jié)構和業(yè)務結(jié)構持續(xù)優(yōu)化。

公司股票質(zhì)押待回購余額361億元，較19年減少12%;兩融余額較19年末提升51%至958億元，市場份額5.91%，其中，融券余額89億元，市場份額6.5%。公司利息凈收入57億元，YOY+9%。

財富管理業(yè)務收入與客戶數(shù)均實現(xiàn)較高增長。

公司個人金融賬戶數(shù)，1449萬戶，較上年末+7%，富?？蛻艏案邇糁悼蛻魯?shù)較19年末+25%和28%。代理買賣證券業(yè)務凈收入(母)份額5.77%，行業(yè)第一;股票交額市場份額4.75%，較19年減少0.24pct。代銷金融產(chǎn)品月均保有規(guī)模1975億元，YOY+22%48，投顧人數(shù)3347人，YOY+24%。

風險提示：市場波動風險，政策落地不及預期17w，信用業(yè)務風險