長城證券：大華股份(002236.SZ)研發(fā)紅利提升產(chǎn)品附加值，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長城證券發(fā)布研究報(bào)告稱，大華股份(002236.SZ)2020業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長，研發(fā)紅利提升產(chǎn)品附加值。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤為45.51億元、54.63億元、64.45億元，EPS分別為1.52元、1.82元，2.15元957，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

長城證券指出，公司20年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤39.03億元，同比增長22.42%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。公司是全球安防龍頭，持續(xù)加大研發(fā)投入，從傳統(tǒng)的視頻監(jiān)控，向更加廣闊的智慧視頻物領(lǐng)域拓展。

長城證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司于3月24日發(fā)布2020年年度報(bào)告，2020全年公司實(shí)現(xiàn)營收264.66億元，同增1.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤39.03億元，同比增長22.42%,實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤27.35億元,同比下降9.34%。

2020外部環(huán)境動(dòng)蕩下營收穩(wěn)步增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)高增長可期：在疫情及中美貿(mào)易摩擦下，數(shù)字化和智慧物聯(lián)產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，公司聚焦主業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)，2020年實(shí)現(xiàn)營收同增1.21%至264.66億元。按產(chǎn)品類別拆分，公司產(chǎn)品/解決方案/創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收分別為102.36億元/128.00億元/17.61億元，同比增長-0.23%/0.09%/44.64%，創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速增長。按客戶類型分析，公司2020年境內(nèi)To B/ To G分別實(shí)現(xiàn)營收67.57億元/ 56.72億元，分別同增23.63%/ -4.27%，企業(yè)級(jí)客戶拓展成效顯著。按地區(qū)分析，公司2020年境內(nèi)/境外分別實(shí)現(xiàn)營收159.79億元/104.87億元，同比變動(dòng)-3%/+8.38%。凈利潤方面，2020年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤39.03億元，同比增長22.42%，扣除包含非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益等非經(jīng)常性損益11.68億元后公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤27.35億元，同降9.34%。

研發(fā)紅利提升產(chǎn)品附加值，毛利率創(chuàng)2014年以來新高。公司持續(xù)加大對(duì)多維感知、人工智能、大數(shù)據(jù)、機(jī)器視覺等技術(shù)的研發(fā)投入，2020年研發(fā)費(fèi)用為29.98億元，同增7.28%，研發(fā)人員同增25.65%至8998人。研發(fā)推動(dòng)產(chǎn)品附加值，拉動(dòng)產(chǎn)品毛利率，2020年公司毛利率達(dá)42.7%，同增1.58pct，創(chuàng)2014年以來新高，其中產(chǎn)品/解決方案/創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率分別提升5.27/ 3.76/ 3.98個(gè)百分點(diǎn)。

控費(fèi)成效顯著，現(xiàn)金流大幅改善。2020年度公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.21%/ 2.97%/ 1.14%，分別同比變動(dòng)-1.12/ -0.5/ +0.07pct，三費(fèi)率合計(jì)下降1.55個(gè)百分點(diǎn)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同增528.68%%主要系報(bào)告期匯兌損失所致，受人民幣兌美元升值影響，公司匯兌損失3.58億元。此外，公司2020年經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流為44.02億元，同比增長174.99%，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅提高改善明顯，主要系銷售回款增加所致。

外部需求逐步回暖，公司持續(xù)深化HOC戰(zhàn)略，圍繞“智慧孿生”，助力各領(lǐng)域智能化升級(jí)：公司在“大華HOC城市之心”戰(zhàn)略基礎(chǔ)上，圍繞“智慧孿生”理念，完整推出以視頻為核心的物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)架構(gòu)，面向行業(yè)創(chuàng)新應(yīng)用，打造智慧物聯(lián)PaaS平臺(tái)，為客戶提供面向應(yīng)用場(chǎng)景和數(shù)據(jù)價(jià)值閉環(huán)的解決方案。近日，公司與多家企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，依托公司在5G、AI、IoT等領(lǐng)域技術(shù)助力各領(lǐng)域智能化升級(jí)。智慧公安領(lǐng)域，2020年7月8日，公司與公安部第三研究所簽署合作協(xié)議，結(jié)合公安行業(yè)研究和實(shí)踐應(yīng)用等方面的資源和優(yōu)勢(shì)，雙方在警務(wù)信息智能感知、警務(wù)大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)安全、人才培養(yǎng)等方面展開全方位合作，加快推進(jìn)智慧警務(wù)建設(shè)和應(yīng)用;智慧消防領(lǐng)域，公司與北京新源昌集團(tuán)、合力永興達(dá)成戰(zhàn)略合作，大華基于在大數(shù)據(jù)、5G、AI、物聯(lián)網(wǎng)、熱成像等領(lǐng)域的深厚積累，以信息化、數(shù)字化手段助推消防安全治理轉(zhuǎn)型升級(jí)，以科技賦能智慧消防;智慧物聯(lián)領(lǐng)域，2020年10月23日，公司攜手安恒信息打造更具安全能力的智慧物聯(lián)產(chǎn)品與解決方案，基于公司在構(gòu)建智慧物聯(lián)服務(wù)的專業(yè)能力積累和安恒信息在云安全、大數(shù)據(jù)安全、物聯(lián)網(wǎng)安全、智慧城市安全等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，雙方通過充分的資源整合，為智慧物聯(lián)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展賦能;智慧安檢領(lǐng)域，2020年12月31日，公司擬與寧波華淩、華甄投資共同出資設(shè)立華視智檢，將人工智能、大數(shù)據(jù)和物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)與安檢行業(yè)深度創(chuàng)新融合，提升公司智慧安檢領(lǐng)域解決方案的競(jìng)爭(zhēng)能力;智慧物流領(lǐng)域，2021年3月4日，公司與圓通達(dá)成合作，圓通將利用海外網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，為公司的國際化布局提供整體性快遞物流解決方案，雙方將利用在各自領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，共同探索推進(jìn)基于機(jī)器視覺和人工智能的智慧內(nèi)場(chǎng)操作監(jiān)控、智慧月臺(tái)、智慧外場(chǎng)管理系統(tǒng)、無人分揀設(shè)備等智慧物流系統(tǒng)建設(shè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：安防行業(yè)需求不及預(yù)期，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦加劇17w，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)