萬聯(lián)證券：N貝泰妮(300957.SZ)專注敏感肌護(hù)理，目標(biāo)價206-243元，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，萬聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，N貝泰妮(300957.SZ)專注敏感肌護(hù)理，是醫(yī)研結(jié)合的云南“國貨之光”。預(yù)期公司2020-2022年EPS分別為1.28/1.87/2.55元/股?？紤]到公司的稀缺性及高成長性，給予公司2021年110-130倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為206-243元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

萬聯(lián)證券指出，公司是重點針對敏感肌的專業(yè)化妝品生產(chǎn)企業(yè)，依托強產(chǎn)品力與強渠道力，業(yè)務(wù)近年來快速增，未來有望憑借主品牌與子品牌協(xié)同發(fā)力，以及在渠道方面繼續(xù)擴展，維持業(yè)績高增。

萬聯(lián)證券主要觀點如下：

公司是重點針對敏感肌、在產(chǎn)品銷售渠道上與互聯(lián)網(wǎng)深度融合的專業(yè)化妝品生產(chǎn)企業(yè)。實控人為郭氏父子，多名高管及核心人員間接持股。

投資要點:

皮膚學(xué)級護(hù)膚品行業(yè)高成長，貝泰妮旗下薇諾娜市占率第一。隨著日益嚴(yán)重的皮膚肌膚問題顯現(xiàn)以及國人對皮膚護(hù)理意識的覺醒與加強，我國皮膚學(xué)級護(hù)膚品市場高速發(fā)展，2019年市場規(guī)模達(dá)到135.51億元，2012-2019年CAGR為20.32%，萬聯(lián)證券預(yù)計到2025年該市場規(guī)模將達(dá)到464.7億元。貝泰妮旗下“薇諾娜”品牌在2019年國內(nèi)皮膚學(xué)級護(hù)膚品市場中市占率達(dá)到20.5%，位列第一。

競爭優(yōu)勢：深耕敏感肌護(hù)膚，重研發(fā)、差異化營銷搶占客戶心智。(1)品牌：旗下的“薇諾娜”品牌定位于敏感肌膚人群，產(chǎn)品屬性帶來高客戶粘性(天貓旗艦店復(fù)購率為30%)。(2)研發(fā)&管理：研發(fā)團隊綜合素質(zhì)強，研發(fā)費用率高于同業(yè)可比公司;創(chuàng)始人及多名高管團隊出身藥企，經(jīng)驗豐富且在行業(yè)中名聲響亮。(3)渠道&營銷：除了利用微博、抖音、小紅書等平臺營銷外，還與皮膚科醫(yī)生合作，強化醫(yī)學(xué)背書增進(jìn)信任。

未來看點：多品牌發(fā)力，線下渠道增長空間可觀。除主品牌“薇諾娜”以外，公司還布局了多個子品牌協(xié)同發(fā)展，包括嬰幼兒護(hù)理品牌“WINONABaby”、油痘肌品牌“痘痘康”、高端皮膚修護(hù)品牌“BeautyAnswers”、干皮護(hù)理專家“資潤”。產(chǎn)品覆蓋護(hù)膚、彩妝、醫(yī)療器械等多個領(lǐng)域，還通過子公司開展醫(yī)美業(yè)務(wù)。另外，公司在私域、線下渠道開拓空間較大，未來通過這幾大方面拓展，業(yè)務(wù)維持高增可期。

風(fēng)險因素：市場競爭加劇，新品牌、渠道拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。