平安證券：萬華化學(xué)(600309.SH)計(jì)劃在福建投資PDH項(xiàng)目，維持“推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，萬華化學(xué)(600309.SH)計(jì)劃在福建投資PDH項(xiàng)目，東南生產(chǎn)基地逐漸壯大。預(yù)期公司2021-2023年歸母凈利預(yù)測(cè)分別是172億元、185億元和197億元，EPS分別為5.48、5.88和6.27元，PE分別為18.5、17.2和16.2倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

平安證券指出，公司規(guī)劃在福建建設(shè)PDH下游產(chǎn)業(yè)鏈，此項(xiàng)目為公司第二個(gè)PDH項(xiàng)目。公司為全球化工龍頭，此次規(guī)劃的PDH項(xiàng)目有望成為石化板塊新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

平安證券主要觀點(diǎn)如下：

事項(xiàng)：

公司發(fā)布公告：公司規(guī)劃在福建江陰港城經(jīng)濟(jì)東區(qū)建設(shè)PDH丙烷脫氫制丙烯及丙烯下游產(chǎn)業(yè)鏈。因此擬按照公司持股80%、員工持股平臺(tái)寧波中韜持股20%比例，設(shè)立新的合資公司萬華化學(xué)(福建)新材料有限公司(擬定名稱)，注冊(cè)資本金30億元，負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的推進(jìn)。

平安觀點(diǎn)：

萬華東南基地不斷壯大：2020年公司合資成立萬華化學(xué)(福建)有限公司，負(fù)責(zé)新建MDI項(xiàng)目和TDI擴(kuò)建項(xiàng)目。此次公司成立新的合資公司并在東區(qū)規(guī)劃建設(shè)丙烷脫氫及下游衍生品項(xiàng)目，未來可以實(shí)現(xiàn)福建基地東西兩區(qū)之間的原料互供和配套設(shè)施共享，有利于資源的合理利用。項(xiàng)目建成后福建基地作為萬華全球6大生產(chǎn)基地之一，將進(jìn)一步壯大。

公司在PDH項(xiàng)目上有成熟的建設(shè)和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)：此項(xiàng)目為公司第二個(gè)PDH項(xiàng)目，2015年萬華在煙臺(tái)基地投產(chǎn)了公司首座PDH生產(chǎn)裝置，開啟了石化業(yè)務(wù)，投產(chǎn)第二年該板塊實(shí)現(xiàn)了12億元的毛利，隨后技改和產(chǎn)業(yè)鏈往下延伸，2017-2019年(乙烯項(xiàng)目投產(chǎn)之前)石化板塊毛利分別提升至19億元、19億元和22億元。福建PDH項(xiàng)目具體產(chǎn)品和裝置還未公布，但煙臺(tái)75萬噸項(xiàng)目的歷史盈利可供參考。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)下游行業(yè)增速下滑;2)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響盈利;3)疫情繼續(xù)惡化影響公司業(yè)務(wù);4)中東原料供應(yīng)如不穩(wěn)定，將影響企業(yè)運(yùn)行;5)項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期;6)新技術(shù)的開發(fā)進(jìn)展緩慢將會(huì)影響公司的發(fā)展。