當前時點，該如何看待共享充電寶行業(yè)的資本邏輯？

寫在前面

暨小電科技開啟上市輔導（深交所）之后，我國最大的共享充電寶（市占率34.4%）怪獸充電赴美上市，資本市場有望迎來共享經(jīng)濟的第一股。本篇我們將深入剖析怪獸充電，分析其商業(yè)模式、行業(yè)特征以及上市蘊藏的資本邏輯。

中國最大的共享充電寶企業(yè)怪獸充電擬赴美上市，2020年市場份額34.4%、凈利潤7540萬元

通過背靠紫米供應鏈，怪獸充電通過出租充電寶獲取收入、占比95%以上，目前已鋪設超過66.4萬POI(點位)和500萬多個充電寶，累計注冊用戶超過2.19億。根據(jù)艾瑞咨詢報告，2020年怪獸充電市場份額達34.4%，位列共享充電行業(yè)第一。2020年，怪獸充電實現(xiàn)營收28.1億元（+38.9%）。2019、2020年怪獸充電實現(xiàn)凈利潤1.67億元和7542.7萬元，凈利潤率從8.2%下滑至2.7%。

共享充電寶目前形成以分成激勵地推運營-加速點位搶占-形成規(guī)模效應-提價實現(xiàn)盈利的商業(yè)模式

縱觀共享充電寶行業(yè)，主要是搭建營銷團隊、開拓B端商家、密集鋪設線下點位、與商戶分成獲取利潤。其中點位、運營以及資金是核心要素。其中1）點位-讓利60%給商家：共享充電寶不具有用戶粘性，對線下場景的依賴性較強，特別是熱門商圈入駐成本、分成升高，廠商通過充分讓利搶占市場。怪獸充電2020年傭金比率為44.1%，對地區(qū)合作伙伴的入場費率達到14%；2）運營：目前以直營和服務商為主，激勵費率受到行業(yè)競爭的影響，早期階段主要以地推為主，后續(xù)階段共享充電寶將與重要位置合作伙伴和網(wǎng)絡合作伙伴提供競爭性一攬子服務，以確保有效的擴展和保留。3）資金：不僅僅用于充電寶設備的成本，實際上主要是線下設備的鋪設成本。早期階段資本提供充足的現(xiàn)金流供運營商擴張、占領(lǐng)市場，后期市場鋪設完畢后，仍需資本加持，如2019、2020年，怪獸充電的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入量9.8億元，投資活動凈現(xiàn)金流出達到11.29億元。

美團入局、快充技術(shù)等沖擊市場格局，單一的盈利模式后續(xù)可開發(fā)廣告收入、挖掘客戶流量

美團(03690)于2020年上半年重啟充電寶業(yè)務，憑借流量和商家資源優(yōu)勢，有望對目前市場格局（“三電一獸”CR4高達83.1%）形成沖擊，獲得競爭領(lǐng)先地位。除此之外，快充技術(shù)以及手機電池續(xù)航能力增強有望緩解用電焦慮，分場景漲價下削弱用戶消費意愿，后續(xù)在產(chǎn)品性能、專利技術(shù)以及拓展多元化收入結(jié)構(gòu)是重點。目前廣告收入在營收占比中不足5%，參照自動售貨機友寶在線廣告收入達到近20%，后續(xù)廣告端收入開發(fā)是共享充電寶公司需要大力拓展的重要方向。

緩解充電焦慮、滿足應急性消費需求，移動充電服務市場CAGR為36.2%、下沉市場有待進一步拓展

智能手機滲透率提升，用戶手機使用時間延長，碎片化場景增多，龐大的潛在用戶以及用電焦慮驅(qū)動， 2020-2028年共享充電寶市場CAGR為36.2%、2028年預計1063億元，用戶數(shù)達到近3億人。目前行業(yè)發(fā)展日趨成熟，商業(yè)模式得到市場驗證，一二線高產(chǎn)區(qū)域得以覆蓋，用戶習慣培養(yǎng)成功，并且基本實現(xiàn)盈利。其中餐飲場景滲透率達到50%，預計一線和二線城市的滲透率將提高，同時將逐漸進入三線及以下城市。從用戶規(guī)模、設備鋪設密度和廣度以及規(guī)模體量上看，“三電一獸”都處于領(lǐng)先地位，2020年行業(yè)CR4高達83.1%。

風險提示

行業(yè)競爭加劇，業(yè)務結(jié)構(gòu)單一風險

2021年3月12日，怪獸充電正式向美國證券交易委員會遞交了IPO申請，計劃在納斯達克掛牌上市，擬募集資金1億美元。高盛、花旗和華興資本擔任聯(lián)席主承銷商，中銀國際為副承銷商。募集資金將用于持續(xù)擴張POI數(shù)量與類別，舉辦線下活動吸引潛在客戶，以及執(zhí)行戰(zhàn)略聯(lián)盟與投資機會，探索新商業(yè)模式。

阿里(09988)為第一大股東，持股16.5%。此外，高瓴持股11.7%，順為持股8.8%，軟銀亞洲持股7.7%，小米(01810)和尚珹資本均持股7.5%，云九和CMC分別持股5.8%和5.4%。同時，據(jù)招股書披露，怪獸充電在上市前已完成了超2億美元的D輪融資，由阿里、CMC領(lǐng)投，凱雷、高瓴、軟銀亞洲跟投。

1.1. 公司概況：中國市場最大的共享充電寶企業(yè)，2020年市場份額34.4%

公司通過廣泛的在線和離線網(wǎng)絡提供移動設備充電服務。根據(jù)艾瑞咨詢報告，怪獸充電于2017年5月成立于上海，是中國市場最大的共享充電寶企業(yè)。主要提供通過充電寶提供充電付費服務，放置在由合作伙伴運營的POI中，例如娛樂場所，飯店，購物中心，酒店，交通樞紐和公共場所。通過小程序，用戶可以租用移動電源，以便在他們攜帶時隨身攜帶，且通過廣泛的網(wǎng)絡和強大的技術(shù)支持，用戶可以在任何POI上歸還移動電源。作為到2020年12月31日，公司擁有超過664,000個POI網(wǎng)絡，覆蓋了中國1,500多個地區(qū)，截至2020年12月31日，累計注冊用戶為2.194億。

在招股書中，怪獸充電聲稱覆蓋了1500個地區(qū)。而中國目前有近2900個縣級行政區(qū)域，覆蓋接近一半。怪獸充電約57.6%的興趣點位于一、二線城市，約42.4%則位于三線及以下城市。

1.2. 業(yè)務模式：由銷售激勵推動、搶占商戶資源驅(qū)動，共享充電寶盈利依賴于漲價

1.2.1. 結(jié)構(gòu)：共享充電寶收入占據(jù)絕大比例、達到95%以上

營收構(gòu)成層面，共享充電寶收入占據(jù)絕大比例、達到95%以上。怪獸充電的收入主要是移動設備充電業(yè)務、移動電源銷售以及其他收入三部分，近兩年移動設備充電業(yè)務的收入為19.24億元、27.12億元，分別占總收入的比例為95.2%、96.5%。移動電源銷售業(yè)務近兩年的收入規(guī)模分別為7044.8萬元、7759.8萬元，占比分別只有3.5%、2.8%。其他收入以廣告收入為主，占比只在1%左右。

■ 移動充電服務

主要將設備（包括機柜和移動電源）部署在娛樂場所、餐廳、由合作伙伴運營的購物中心，酒店，交通樞紐和公共場所等。單個用戶可以使用其移動設備掃描機柜上的二維碼，下達使用移動電源的訂單。通常，用戶下的每個訂單都需要支付押金，但那些具有合格信用評分的用戶（由微信或支付寶之類的付款門戶網(wǎng)站評估）除外。用戶退回移動電源時，押金將退還給用戶。

■ 銷售充電寶收入

如果用戶購買移動電源，將從移動電源的銷售中產(chǎn)生收入。

■ 其他收入

多為廣告收入。

1.2.2. 產(chǎn)品：自主研發(fā)確保產(chǎn)品安全，實時追蹤產(chǎn)品狀態(tài)

公司移動設備充電服務通過充電寶和柜機兩種硬件提供服務。怪獸充電寶與大部分移動設備兼容，無需用戶自備充電線。尺寸為145.8 * 68.8 * 14.7mm，重量約為168g，僅比手機稍大。已滿足《便攜式數(shù)字設備用移動電源通用規(guī)范》標準及其他必須的證書。耐用性方面，產(chǎn)品具有至少500個完整充電周期的電池壽命，而不會損害電池容量。截至本招股說明書發(fā)布之日，未有因產(chǎn)品質(zhì)量問題引起的事件。

【以下為完整報告】