天風(fēng)證券：騰訊(00700)Q4實(shí)現(xiàn)總收入1337億元，略超市場預(yù)期

本文來自微信公眾號“文香思媒”。

業(yè)績快評

數(shù)據(jù)來源：公司公告，Bloomberg，天風(fēng)證券研究所

a)財務(wù)分析

收入：4Q20騰訊(00700)實(shí)現(xiàn)總收入RMB1,337億元，同比增長26.4%，環(huán)比增長6.6%，略超市場一致預(yù)期0.5%。2020年騰訊實(shí)現(xiàn)總收入RMB4,821億元，同比增長27.8%。

圖：騰訊總收入及同比增速

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

圖：騰訊收入分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

1)社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)

4Q20社交網(wǎng)絡(luò)收入為RMB279億元，同比增長27%，環(huán)比下降2%，占總收入的21%，主要是虎牙直播并表、音樂及視頻付費(fèi)會員服務(wù)以及游戲虛擬道具銷售收入增長所驅(qū)動。2020年社交網(wǎng)絡(luò)收入為RMB1,081億元，同比增長27%，占總收入的22%。

圖：騰訊社交網(wǎng)絡(luò)收入及同比增速

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

2)游戲業(yè)務(wù)

4Q20騰訊游戲收入達(dá)到RMB391億元，同比增長29%，環(huán)比下降6%，占總收入的29%，主要是《和平精英》、《王者榮耀》、《PUBG Mobile》及《天涯明月刀手游》等手游增長所驅(qū)動。2020年騰訊游戲收入為RMB1,561億元，同比增長36%，占總收入的32%。

若考慮歸屬于社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的游戲收入，4Q20游戲收入為RMB469億元，同比增長29%，環(huán)比下降8%，占總收入的35%。2020年騰訊游戲收入為RMB1,912億元，同比增長35.5%，占總收入的39.7%。

手游(包括部分社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù))：4Q20手游收入同比增長41%至RMB367億元，環(huán)比下降6%。2020年手游收入為RMB1,466億元，同比增長56.4%，占總收入的30.4%，占游戲收入的76.7%。

端游：4Q20端游收入為RMB102億元，同比下降2%，環(huán)比下降12%。2020年端游收入為RMB446億元，同比下降6%，占總收入的9%。

海外：4Q20海外游戲收入為RMB98億元，同比增長43%，占網(wǎng)絡(luò)游戲收入的25%，同比提升2百分點(diǎn)。

主機(jī)游戲：截至2020年末，Switch在中國的銷量超過100萬臺，已發(fā)布十余款游戲。

4Q20騰訊來自18歲以下未成年人的國內(nèi)游戲流水占比為6.0%，其中16歲以下未成年人的流水占比為3.2%。

圖：騰訊游戲收入及同比增速

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

注：包括社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)部分。

圖：騰訊游戲收入結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

注：包括社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)部分。

圖：騰訊手游收入及同比增速

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

注：包括社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)部分。

圖：騰訊端游收入及同比增速

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3)廣告業(yè)務(wù)

4Q20騰訊廣告收入為RMB247億元，同比增長21.9%，環(huán)比增長15.5%，占總收入的18.4%，主要是教育、電商及快消等行業(yè)廣告主需求增加，以及合并易車廣告收入。2020年騰訊廣告收入為RMB823億元，同比增長20.3%，占總收入的17.1%。

社交及其他廣告

4Q20社交及其他廣告收入同比增長25%至RMB204億元，環(huán)比增長15%，占總體廣告收入的83%，主要是廣告主對微信朋友圈資源及移動廣告聯(lián)盟定制化應(yīng)用內(nèi)廣告解決方案的需求增加。2020年社交及其他廣告收入達(dá)到RMB680億元，同比增長29%，占廣告收入的83%。

媒體廣告

4Q20媒體廣告收入同比增長8%至RMB43億元，環(huán)比增長19%，主要受益于音樂平臺及騰訊視頻熱播電視劇帶來的貢獻(xiàn)。2020年媒體廣告收入為RMB143億元，同比下降8%。

圖：騰訊廣告收入及同比增速

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圖：騰訊廣告業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)

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4)金融科技及企業(yè)服務(wù)

包括支付等金融科技服務(wù)，以及云服務(wù)、智慧產(chǎn)業(yè)等企業(yè)服務(wù)，4Q20金融科技及企業(yè)服務(wù)收入達(dá)到RMB385億元，同比增長28.7%，環(huán)比增長15.8%，占總收入的比重環(huán)比升2.3百分點(diǎn)至28.8%，主要是商業(yè)支付及理財服務(wù)的交易量和單筆交易金額增加驅(qū)動收入增長，同時企業(yè)服務(wù)收入受益于垂直領(lǐng)域市場地位加深及并表易車實(shí)現(xiàn)同比強(qiáng)勁增長。2020年金融科技及企業(yè)服務(wù)收入為RMB1,281億元，同比增長26%，占總收入的27%。

金融科技

本季度商業(yè)支付的支付交易額同比健康增長，主要受益于零售、公共服務(wù)及食品雜貨等垂直領(lǐng)域日活消費(fèi)者增加，以及支付頻率提高，同時商業(yè)手續(xù)費(fèi)率保持穩(wěn)定;理財平臺資產(chǎn)保有量同比增長穩(wěn)健。

云服務(wù)本季度由于完成更多本地項目部署，尤其是民生及醫(yī)療保健領(lǐng)域，云服務(wù)收入環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長。

企業(yè)微信目前服務(wù)超過550萬企業(yè)客戶，連接超過4億微信用戶。

圖：騰訊金融科技和企業(yè)服務(wù)收入及同比增速

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5)其他業(yè)務(wù)

包括投資、影視制作發(fā)行、內(nèi)容授權(quán)、商品銷售等，4Q20收入為RMB35.4億元，同比增長6.8%，環(huán)比增長240.8%，占總收入的2.6%。2020年其他業(yè)務(wù)收入為RMB75億元，同比下降0.9%。

毛利率

4Q20毛利率為44.0%，同比提升0.5百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.1百分點(diǎn)，略低于市場預(yù)期0.7百分點(diǎn)。2020年GPM為46.0%，同比提升1.6百分點(diǎn)。

增值服務(wù)毛利率為51.5%，同比提升1.4百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.1百分點(diǎn)，主要是包括虎牙直播在內(nèi)的數(shù)字內(nèi)容服務(wù)的內(nèi)容成本上升，以及手游增長帶來相應(yīng)成本增加。

廣告業(yè)務(wù)毛利率為53.3%，同比下降1.0百分點(diǎn)，環(huán)比提升2.4百分點(diǎn)，主要是移動廣告聯(lián)盟的流量獲取成本上升，以及服務(wù)器及帶寬成本增加。

金融科技及企業(yè)服務(wù)毛利率為28.5%，同比提升0.4百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.6百分點(diǎn)，主要是支付交易成本上升，以及為支持云業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張而增加服務(wù)器及帶寬成本。

圖：騰訊毛利潤及毛利率

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圖：騰訊總體毛利率及分業(yè)務(wù)毛利率

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費(fèi)用率

4Q20銷售及市場推廣費(fèi)用同比增長49.5%至RMB100億元，環(huán)比增長12.5%，銷售費(fèi)用率為7.5%，同比提升1.2百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.4百分點(diǎn)，主要是游戲、企業(yè)服務(wù)及數(shù)字內(nèi)容服務(wù)的推廣投入增加;一般及行政費(fèi)用同比增長23.6%至RMB198億元，環(huán)比增長15.1%，管理費(fèi)用率為14.8%，同比略降0.3百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.1百分點(diǎn)，主要是研發(fā)開支和人員成本增加。

圖：騰訊S&M費(fèi)用及費(fèi)用率

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圖：騰訊G&A費(fèi)用及費(fèi)用率

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經(jīng)營利潤

4Q20經(jīng)營利潤為RMB637億元，同比增長122.7%，環(huán)比增長45.0%，OPM同比提升20.6百分點(diǎn)至47.7%，環(huán)比提升12.6百分點(diǎn);2020年經(jīng)營利潤為RMB1,842億元，同比增長55.2%，OPM同比提升6.8百分點(diǎn)至38.2%。

若剔除來自投資公司的收益(包括社交媒體、游戲、電動汽車及電商等垂直領(lǐng)域)等Non-IFRS調(diào)整項目，4Q20 Non-IFRS經(jīng)營利潤為RMB381億元，同比增長25.7%，環(huán)比基本持平，Non-IFRS OPM為28.5%，同比基本持平，環(huán)比下降1.9百分點(diǎn);2020年Non-IFRS經(jīng)營利潤為RMB1494億元，同比增長30.4%，Non-IFRS OPM同比提升0.6百分點(diǎn)至31.0%。

圖：騰訊經(jīng)營利潤及OPM

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經(jīng)調(diào)整歸屬股東凈利潤(Non-IFRS)

4Q20經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為RMB332億元，同比增長30.3%，環(huán)比增長2.8%，超出市場預(yù)期1.7%;經(jīng)調(diào)整凈利率為24.8%，同比提升0.7百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.9百分點(diǎn)。2020年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為RMB1,227億元，同比增長30.1%，Non-IFRS NPM為25.5%，同比提升0.5百分點(diǎn)。

圖：騰訊經(jīng)調(diào)整歸屬股東凈利潤及凈利率

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遞延收入

截至2020年末，遞延收入為RMB828億元，同比增加35.9%，較上季度末減少4.2%，占TTM游戲收入的比例為53.1%，環(huán)比下降5.6百分點(diǎn)。

圖：騰訊遞延收入及占TTM游戲收入比例

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b)運(yùn)營數(shù)據(jù)

微信：4Q20微信MAU達(dá)到12.25億，同比增長5.2%，環(huán)比增長1.0%，季度凈增1,220萬。目前微信朋友圈發(fā)表內(nèi)容的DAU超過1.2億，公眾號DAU 3.6億，小程序DAU 4億。2020年通過小程序產(chǎn)生的交易額同比增長超過100%。

QQ：4Q20 QQ智能終端MAU同比減少8.1%至5.95億，環(huán)比減少3.6%。

圖：微信及Wechat合并MAU

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數(shù)字內(nèi)容

4Q20收費(fèi)增值服務(wù)用戶數(shù)同比增長21.9%至2.2億，環(huán)比增長2.9%?！掘v訊視頻】4Q20付費(fèi)會員同比增長16.4%至1.23億，環(huán)比凈增約300萬，主要受益于熱門動漫IP及劇集的推出。

圖：騰訊增值服務(wù)付費(fèi)用戶規(guī)模

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圖：騰訊視頻與愛奇藝、芒果TV、B站付費(fèi)會員數(shù)對比

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（智通財經(jīng)編輯：玉景）