華金證券：華泰證券(601688.SH)持續(xù)加強(qiáng)科技投入，維持“買入-A”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，華泰證券(601688.SH)持續(xù)加強(qiáng)科技投入、各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。公司有效杠桿率提升至4.5x，重資本業(yè)務(wù)提升。目前對(duì)應(yīng)2021EP/B 1.08x，處近五年后5%分位，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

華金證券指出，公司20年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)108.22億元，同比+20.23%。華泰是國(guó)內(nèi)證券業(yè)科技驅(qū)動(dòng)的引領(lǐng)者，2020年研發(fā)投入同比+211%、占營(yíng)收比提升至1.9%，賦能各業(yè)務(wù)條線降本增效。

華金證券主要觀點(diǎn)如下：

◆事件：公司發(fā)布2020年報(bào)，全年?duì)I收314.45億元、同比+26.47%，歸母凈利潤(rùn)108.22億元、同比+20.23%;其中Q420營(yíng)收同比-0.06%、歸母凈利潤(rùn)同比-22.55%。全年加權(quán)平均ROE同比+0.67pct至8.61%。

2020年公司計(jì)提信用減值達(dá)13.06億元、同比+81.53%，其中融出資金減值損失達(dá)13.56億元，預(yù)計(jì)在2020下半年兩融活躍+市場(chǎng)震蕩推升風(fēng)險(xiǎn)。

◆各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展：1)2020年在寬松的流動(dòng)性環(huán)境下，股市景氣度提升明顯，公司各業(yè)務(wù)條線受益。經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用/投資業(yè)務(wù)收入同比+57%/+87%/+7.5%/+23%/+11%，占營(yíng)收比21%/12%/9.5%/8.3%/32%。2)公司持續(xù)推進(jìn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，取得基金投顧首批試點(diǎn)資格;公司財(cái)富管理人員占比維持50%以上，全年代銷金融產(chǎn)品收入同比+188%。3)股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)余額同比-17%至315億元，已萎縮至2017年末的35%，較2015年末低19%，平均履約擔(dān)保比例287%。4)集合資管/單一資管業(yè)務(wù)規(guī)模同比-10%/-30%，但對(duì)應(yīng)凈收入同比+15%/+6%，主要得益于主動(dòng)管理規(guī)模提升，2020年同比+12pct至55%。

◆機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)亮眼、投行地位穩(wěn)固：1)投行業(yè)務(wù)馬太效應(yīng)顯著，公司“三中一華”地位穩(wěn)固。2020年股權(quán)/債券主承銷額行業(yè)第三/五、市占率8.52%/5.63%，投行主承銷額同比+58%。2)持續(xù)推進(jìn)PB業(yè)務(wù)體系化發(fā)展，2020末基金托管業(yè)務(wù)規(guī)模同比+87%、基金服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模(剔除資管子公司)同比+118%。

◆風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性收緊超預(yù)期、二級(jí)市場(chǎng)大幅波動(dòng)