招銀國際：維持華潤啤酒(00291)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)73.1港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國際發(fā)布研究報(bào)告，維持華潤啤酒(00291)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)73.1港元，預(yù)測(cè)2019-22財(cái)年調(diào)整后每股收益年均復(fù)合增長率21%。

報(bào)告中稱，扣除員工安置補(bǔ)償和與啤酒廠關(guān)閉相關(guān)的固定資產(chǎn)減值損失，20財(cái)年調(diào)整后凈利潤同比增5%，達(dá)29.67億元人民幣，符合該行預(yù)期。原材料成本在可控范圍，因?yàn)椴糠植少徥翘嵩缤瓿傻?。去年第四季度高端化趨?shì)有所加快。21財(cái)年公司目標(biāo)是次高端或以上啤酒實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。

期內(nèi)，公司次高端或以上啤酒增速符合預(yù)期?？備N量下降2.9%至1110萬千升，是由于去年上半年疫情以及退出部分地區(qū)無利可圖的業(yè)務(wù)，導(dǎo)致銷量下降1%。次高端或以上啤酒銷量增長11.1%達(dá)146萬千升，其中喜力啤酒增長接近100%，其后是Super X增長40%以上。由于增速超過期內(nèi)前9個(gè)月的7%，因此高端化增長趨勢(shì)得到提速。

該行稱，去年下半年公司進(jìn)一步關(guān)閉兩家效率低下的啤酒廠，到去年底啤酒廠總數(shù)為70個(gè)。20財(cái)年利用率提高3.4個(gè)百分點(diǎn)至59.2%。公司制定了五年產(chǎn)能計(jì)劃。每年或?qū)㈥P(guān)閉2-4家效率低下的啤酒廠，但關(guān)閉計(jì)劃會(huì)同時(shí)考慮新產(chǎn)能建立。

報(bào)告提到，大麥、罐頭和紙盒的現(xiàn)貨價(jià)格上漲很多。由于提前采購了一定數(shù)量的原材料，管理層認(rèn)為，成本壓力在可控范圍。若原材料價(jià)格進(jìn)一步上漲，2021年中或2021年下半年可能會(huì)在全國范圍內(nèi)提價(jià)。

招銀國際表示，較今年前2個(gè)月與2019年前2個(gè)月，總銷售量已經(jīng)恢復(fù)，次高端及以上啤酒呈現(xiàn)雙位數(shù)增長。21財(cái)年華潤啤酒目標(biāo)實(shí)現(xiàn)次高端及以上啤酒同比高雙位數(shù)增長。公司目標(biāo)2020-25年復(fù)合年增長率為16.6%。