國盛證券：華潤啤酒(00291)高端化戰(zhàn)略清晰堅(jiān)定 目標(biāo)價(jià)72港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，華潤啤酒(00291)高端化戰(zhàn)略清晰堅(jiān)定、潛力巨大，看好未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來的業(yè)績釋放潛力。維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)72港元，預(yù)測2021-23年歸母凈利同比增50.6%/35.2%/22.4%。

報(bào)告中稱，公司2020年業(yè)績符合預(yù)期，全年銷量同比降2.9%至1110萬千升，優(yōu)于行業(yè)水平。收入同比降5.2%至314.5億元，EBIT同比增42.3%至30.8億元，不計(jì)固定資產(chǎn)減值和員工遣散費(fèi)用則同比增7%。歸母凈利同比增59.6%至20.9億元，此前預(yù)增公告為同比增不低于50%。盈利增長動力主要來自高端化升級、成本及費(fèi)用效益改善以及玻瓶使用收入增加。

該行表示，次高檔及以上產(chǎn)品銷量同比增11.1%至146萬千升，H1次高及以上銷量增速2.9%、可見下半年高端化實(shí)現(xiàn)加速，預(yù)計(jì)SuperX和喜力貢獻(xiàn)較大、其中喜力銷量或接近翻倍增長。今年初雖然部分地區(qū)疫情稍有反復(fù)，但公司1-2月銷量約恢復(fù)至2019年同期水平，其中次高及以上銷量取得雙位數(shù)增長。未來隨著SuperX和喜力持續(xù)爆發(fā)，以及純生、馬爾斯綠等產(chǎn)品放量，次高及以上銷量有望保持較快增長，驅(qū)動整體結(jié)構(gòu)升級。

報(bào)告提到，公司2020年毛利率同比提升1.6個(gè)pct至38.4%，噸毛利同比增1.7%，盈利逐步改善。產(chǎn)能優(yōu)化方面，去年關(guān)廠4家，產(chǎn)生5.7億固定資產(chǎn)減值、以及5.3億員工遣散費(fèi)，預(yù)計(jì)未來在每年少量關(guān)廠之余，將更聚焦生產(chǎn)制造和人員效率的提升。一般及行政費(fèi)用率14.1%，同比降低1.1%，主要由于關(guān)廠減值與人員優(yōu)化費(fèi)用降低。隨著高端化推進(jìn)，公司開展多種銷售措施，2020年銷售費(fèi)用率同比增加1.6個(gè)pct至19.5%，預(yù)計(jì)今年將繼續(xù)加大投入。預(yù)計(jì)未來高端結(jié)構(gòu)升級與內(nèi)部效率提升將持續(xù)驅(qū)動盈利增長。

國盛證券稱，公司產(chǎn)品端繼續(xù)推進(jìn)“4+4”高端化組合，并且針對不同目標(biāo)人群、提供對應(yīng)產(chǎn)品及營銷模式。同時(shí)探索品類多元化發(fā)展，比如3月推出首款碳酸飲料“小啤汽”。渠道端制定渠道高端化整套戰(zhàn)略打法。在區(qū)域布局上，未來將重點(diǎn)布局兩省五市、八大重點(diǎn)城市和諸多重點(diǎn)省會。重點(diǎn)布局夜場/KTV、西式餐吧/酒吧、高端餐飲等高端場所，在打法上，將渠道與客戶精準(zhǔn)匹配、進(jìn)行營銷，在經(jīng)銷商層面，加強(qiáng)發(fā)展以及賦能大客戶，推出大客戶平臺等。