民生證券：當(dāng)升科技(300073.SZ)海外客戶持續(xù)放量，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，當(dāng)升科技(300073.SZ)業(yè)績符合預(yù)期，海外客戶持續(xù)放量。預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為6.43、9.15、13.60億元，同比分別增長67%、42%、49%，當(dāng)前股價對應(yīng)2021-2023年P(guān)E分別為34、24、16倍。維持“推薦”評級。

民生證券指出，公司20年實現(xiàn)歸母凈利潤3.85億元，同比增長284.12%，扭虧為盈。此外，公司海外客戶持續(xù)放量，去年海外出貨占比接近70%，未來預(yù)計海外客戶占比將進一步提升。

民生證券主要觀點如下：

一、事件概述

3月22日，公司發(fā)布2020年年報，全年實現(xiàn)營收31.83億元，同比增長39.36%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.85億元，同比增長284.12%，扭虧為盈;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.44億元，同比增長189.89%;實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額6.61億元，同比增長90.26%。

二、分析與判斷

20Q4真實經(jīng)營性業(yè)績約為1.3億元，符合預(yù)期

20Q4實現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元，與20Q3持平，扣非后歸母凈利潤0.17億元，由于會計準(zhǔn)則變更，匯兌收益0.75億元計入非經(jīng)常性損益，此外20Q4計提比克壞賬減值約0.27億元，計提年金費用約0.24億元，若將前述金額加回，20Q4真實經(jīng)營性業(yè)績約1.3億元，符合預(yù)期。

出貨量穩(wěn)步提升，全年銷量4.5萬噸以上

公司20Q4正極材料銷售約9000噸，單噸凈利潤預(yù)計1.3-1.4萬元，2020年全年實現(xiàn)出貨2.4萬噸;今年Q1預(yù)計出貨8000噸以上，月度銷量環(huán)比持續(xù)提升，預(yù)計全年銷量4.5萬噸以上，同比增長87.5%以上。明年將新增產(chǎn)能3萬噸，考慮到外協(xié)預(yù)計明年出貨可達7萬噸以上。

出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化增厚利潤，單噸凈利潤將維持較高水平

公司海外客戶持續(xù)放量，去年海外出貨占比接近70%，公司已成為SKI第一供應(yīng)商，今年供貨SKI同比仍快速增長，其他海外客戶高鎳三元拓展進度加快，預(yù)計海外客戶和高鎳占比將進一步提升，結(jié)構(gòu)優(yōu)化下估計公司單噸凈利潤將維持較高水平，增厚利潤。

三、風(fēng)險提示：

終端新能源車銷量不及預(yù)期;高鎳三元普及速度不及預(yù)期;正極材料競爭加劇。