長城證券：金龍魚(300999.SZ)利潤率較低提升空間大，首予“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，長城證券發(fā)布研究報告稱，金龍魚(300999.SZ)利潤率較低提升空間大。預(yù)期公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入1949.21億元、2220.73億元和2526.75億元，實現(xiàn)凈利潤60.01億元、76.15億元和88.27億元，EPS分別為1.15元、1.40元和1.63元，對應(yīng)PE分別為70倍、58倍和50倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

長城證券指出，公司近五年營業(yè)收入均突破千億元，公司2019年營業(yè)收入1.71千億元，整體發(fā)展態(tài)勢較好，管理能力強，利潤率較低，未來提升空間大。

長城證券主要觀點如下：

公司目前銷售凈利率、毛利率等利潤率水平較低，2019年分別為4.1%、11.4%，尚不及所在行業(yè)的平均值，增長空間較大，未來公司可依托自身銷售渠道、產(chǎn)業(yè)鏈、原材料等方面的優(yōu)勢，提升利潤率。

廚房食品行業(yè)作為日常消費品產(chǎn)銷量穩(wěn)定，飼料油脂行業(yè)景氣度上升，未來將行業(yè)將以小包裝食品、專用產(chǎn)品為主。廚房食品作為生活必需品持續(xù)穩(wěn)定增長，2018-2019年保持10%以上增長，飼料油脂發(fā)展空間廣闊。行業(yè)未來將以小包裝食品、專用產(chǎn)品為主，同時會利好電商平臺市場，原因在于(1)消費者消費理念的轉(zhuǎn)變——居民收入的提高+對食品安全的重視;(2)消費者生活、娛樂方式的改變——分享生活等新社交模式興起;(3)新型的產(chǎn)品購買方式和宣傳方式——直播、電商平臺的迅速崛起。

金龍魚的核心優(yōu)勢：處于行業(yè)龍頭地位+品牌力強大+多元化銷售渠道。作為廚房食品、飼料油脂行業(yè)的龍頭企業(yè)，多項產(chǎn)品如小包裝食用油、包裝米和面粉的市場銷售份額位居第一，資源優(yōu)勢明顯;公司致力于成為綜合性食品集團，產(chǎn)品多樣、品牌眾多，品牌影響力、延申力強大;公司擁有多元化、全渠道的銷售網(wǎng)絡(luò)，能夠保證產(chǎn)銷量為企業(yè)構(gòu)筑護城河;公司注重研發(fā)創(chuàng)新，保障產(chǎn)品附加值。

風(fēng)險提示：就地過年政策壓制季節(jié)性收入;疫情局部爆發(fā)致餐飲行業(yè)相關(guān)銷售不及預(yù)期;公司新版圖擴張不及預(yù)期;募投項目轉(zhuǎn)固后產(chǎn)生大量折舊，新建產(chǎn)能若無法產(chǎn)生預(yù)期收益，影響公司業(yè)績;套期保值活動不在預(yù)期范圍內(nèi);食品安全問題等。