2月快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)超過(guò)67%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“楊鑫交運(yùn)觀點(diǎn)”

國(guó)家郵政局及快遞公司公布2021年2月業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。

量：2月全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量46.2億件，同比增長(zhǎng)67%，較1月的125%下降但仍然保持高位，主要由于去年疫情影響下的低基數(shù)。分業(yè)務(wù)看：2月異地件業(yè)務(wù)量同比增速達(dá)到78%（2020年同期為2.1%），國(guó)際件同比增長(zhǎng)84%，同城件則增長(zhǎng)17%。分地區(qū)看：2月份東、中、西部業(yè)務(wù)量增速分別為63%/112%/52%，中部增速最快。

2020年全年業(yè)務(wù)量834億件，同比增長(zhǎng)31%（增量198億件，vs. 2019年業(yè)務(wù)量增速25%），主要受疫情期間線上消費(fèi)滲透率提升影響，全國(guó)郵政管理工作會(huì)議預(yù)計(jì)2021年業(yè)務(wù)量達(dá)到955億件，同比增長(zhǎng)15%，我們認(rèn)為該預(yù)期偏保守，有望實(shí)現(xiàn)18-20%增速（增量約150-170億件）。短期來(lái)看，2月雖然處于春節(jié)淡季，但在“就地過(guò)年”的政策引導(dǎo)下，線上消費(fèi)需求旺盛，帶動(dòng)快遞業(yè)務(wù)量高增長(zhǎng)。

價(jià)：2月全國(guó)快遞收入516億元，同比增長(zhǎng)41.5%，單價(jià)11.17元，同比下跌15.3%，較1月的下跌22.8%有所減少，單價(jià)環(huán)比上升9.3%。2月份同城件單價(jià)同比下降6.8%，國(guó)際件單價(jià)同比上漲20.6%（或與防疫物資運(yùn)輸需求相關(guān)），異地件單價(jià)同比下跌25.9%，跌幅相比1月的同比下降25.2%擴(kuò)張（同期義烏業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)488%，較1月的194%增速大幅提升，平均快遞單價(jià)為2.97元，同比下降31%，差于1月的下降30%，環(huán)比上升3%）。2020年全年平均單價(jià)下降10.6%，為近年來(lái)降幅最大的一年，既有上半年成本的因素，也受整體競(jìng)爭(zhēng)格局的影響。

韻達(dá)2月業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)136%：2月業(yè)務(wù)量7.01億票，同比增長(zhǎng)136%（快于1月的11%，其中受基數(shù)影響，2020年1月、2020年2月業(yè)務(wù)量分別為6.33、2.97億件，分別同比-13.4%、-7.2%），2月份業(yè)務(wù)量市場(chǎng)份額為15.18%（略低于上年同期10.74%及今年1月份的16.32%）。2月收入15.15億元，同比增長(zhǎng)68.9%，單價(jià)2.16元，同比下降28.4%，單價(jià)跌幅相比1月份（下跌22%）略有上揚(yáng)。

申通2月業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)147%：2月業(yè)務(wù)量3.90億票，同比增長(zhǎng)147%，較1月的增速（110.3%）仍有提升，略高于行業(yè)增速（67%），市場(chǎng)份額為8.4%，低于上月的9.9%，高于2020年同期的5.7%。2月收入10.61億元，同比增長(zhǎng)126.1%，單價(jià)2.72元，同比下降8.4%（降幅略好于1月份的24.1%），環(huán)比上升8%。

估值與建議

我們看好快遞行業(yè)增長(zhǎng)前景，未來(lái)五年件量或?qū)⒎叮ń衲暧型邕^(guò)千億件門檻），但快遞格局上變換成“五加二”，不確定性有所增加，期待今年能夠破局。經(jīng)過(guò)2020年的競(jìng)爭(zhēng)，頭部公司在業(yè)務(wù)量、資本開支、盈利能力及現(xiàn)金流等方面分化更明顯，我們建議優(yōu)選龍頭，看好具有龍頭優(yōu)勢(shì)的中通（同建共享文化和成本、資金優(yōu)勢(shì)）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2021年市盈率：中通33.6倍、韻達(dá)22.2倍、申通29.3倍。

風(fēng)險(xiǎn)

業(yè)務(wù)量增速放緩，單價(jià)大幅下滑，成本管控措施效果低于預(yù)期。

2月快遞業(yè)運(yùn)行情況：快遞業(yè)務(wù)量同比+67%，單價(jià)環(huán)比有提升。

量

2月業(yè)務(wù)量增速67%：2月全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量46.2億件，同比增長(zhǎng)67.0%，較1月的124.7%有所下降，2020年同期增速為0.2%，增速超過(guò)2020年同期水平。

2018/2019/2020年全年業(yè)務(wù)量增速分別為26.6%/25.3%/31.2%。

圖表1：全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量及增速

三類業(yè)務(wù)量增速均恢復(fù)，異地件增速最高：2月份同城、異地和國(guó)際業(yè)務(wù)量同比增速分別為+17%/+78%/+84%，2020年同期增速分別為-6.9%/2.1%/-2.9%。

2020年全年同城、異地、國(guó)際件增速分別為10.2%、35.9%、27.7%；2019年分別為-3.3%、33.7%、29.9%；2018年分別為23.1%、27.5%、34.0%。

圖表2：全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量及增速

中部增速最快：2月東、中、西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量增速分別+63%/+112%/+52%，上年同期同比增速分別為2%/-15%/11%。

2020年全年?yáng)|、中、西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量增速分別為31%/36%/28%；2019年分別為 25%/31%/19%；2018年為25%/35%/35%。

圖表3：分地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量增速

2021年2月快遞業(yè)務(wù)量前五省份（含直轄市）分別為廣東、浙江、江蘇、山東、福建，同比增速分別+86%/+129%/ +99%/+107%/+89%。

圖表4：各省快遞業(yè)務(wù)量（2021年2月）及增速

2020年全年網(wǎng)購(gòu)增速為14.8%，較2019年全年的19.5%有所放緩。

快遞業(yè)務(wù)量增速快于實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增速。

圖表5: 實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增速與快遞業(yè)務(wù)量增速

2021年1-2月快遞業(yè)務(wù)量前五大城市分別為金華（義烏）、廣州、深圳、上海、杭州，同比增速分別為+152%/+83%/+45%/+71%/ +84%。

圖表6: 重點(diǎn)城市快遞業(yè)務(wù)量及增速

價(jià)

2021年2月全國(guó)快遞業(yè)務(wù)收入516億元，同比增長(zhǎng)41.5%。2020年全年累計(jì)完成收入8,795億元，同比增長(zhǎng) 17.3%；2019年全年累計(jì)完成收入7,498億元，同比增長(zhǎng)24.2%。

圖表7：全國(guó)快遞業(yè)務(wù)收入及增速

業(yè)務(wù)量增速與收入增速的差距總體上呈現(xiàn)收窄趨勢(shì)。

圖表8: 業(yè)務(wù)量增速與收入增速

平均單價(jià)同比降幅較上月縮?。?/strong>2月快遞單價(jià)11.17元，環(huán)比上升9.3%，同比下降15.3%。2020年快遞平均單價(jià)為10.55元/件，同比下跌-10.6%（或1.25元/件）。2019年快遞平均單價(jià)為 11.80元/件，同比下跌0.9%（或0.10元/件）。

圖表9: 快遞單價(jià)（行業(yè)總收入/業(yè)務(wù)量）及增速

同城快遞單價(jià)有所回升：2月同城快遞平均單價(jià)為7.18元/件，同比下跌6.8%，1月為同比下跌12.4%。

2020年同城快遞平均單價(jià)為6.29元/件，同比增速-7.4%（或-0.50元/件）。2019年同城快遞平均單價(jià)為6.79元/件，同比增速-14.4%（或-1.14元/件）。

圖表10: 同城快遞單價(jià)及增速

異地快遞單價(jià)同比跌幅略有擴(kuò)張：2月異地快遞平均單價(jià)為6.57元/件，同比下跌25.9%，較1月的下跌25.2%有所擴(kuò)張。2020年異地快遞平均單價(jià)為6.53元/件，同比下跌15.5%（或1.20元），2019年異地快遞平均單價(jià)為7.73元/件，同比下跌4.9%（或0.4元）。

圖表11: 異地快遞單價(jià)及增速

國(guó)際快遞價(jià)格同比上漲：2月國(guó)際快遞平均單價(jià)為51.8元/件，同比上漲20.6%，我們認(rèn)為可能與防疫物資運(yùn)輸需求相關(guān)，而國(guó)際客運(yùn)航班減少的情況下運(yùn)力減少，導(dǎo)致國(guó)際快遞運(yùn)輸成本上漲。2020年國(guó)際快遞平均單價(jià)為58.5元/件，同比上漲12.1%（或6.3元），2019年國(guó)際快遞平均單價(jià)為52元/件，同比下跌1.5%（或0.79元）。

圖表12: 國(guó)際快遞單價(jià)及增速

單件快遞其他收入同比下降：2月單件快遞其他收入3.08元/件，同比下跌12.9%。該部分收入沒有反映在分業(yè)務(wù)類型計(jì)算得出的價(jià)格中。

圖表13: 單件快遞其他收入

2月義烏快遞單價(jià)同比跌幅擴(kuò)張，單價(jià)環(huán)比降低：2月義烏快遞單價(jià)2.97元/件，同比下跌31%，較1月的同比下跌30%有所擴(kuò)張。

圖表14: 義烏快遞單價(jià)

行業(yè)格局（集中度、各快遞公司增速及份額）

行業(yè)集中度CR8環(huán)比下降，同比進(jìn)一步分散：2021年2月，快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為79.9%，較2020年同期降低6.5ppt，環(huán)比下降0.5ppt。

圖表15: 快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8

圖表16: 業(yè)務(wù)量對(duì)比

圖表17: 業(yè)務(wù)量同比增速對(duì)比

圖表18: 市場(chǎng)份額對(duì)比（按業(yè)務(wù)量）

圖表19: 收入對(duì)比（順豐為全網(wǎng)收入，韻達(dá)、圓通、申通為總部收入）

圖表20: 收入同比增速對(duì)比

圖表21：2月單票收入及同比變化

圖表22：2月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)匯總

圖表23: 可比公司估值表

（智通財(cái)經(jīng)編輯：秦志洲）