招商證券(香港)：維持特步國際(01368)“買入”評級 目標價微降至4.3港元

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報告，將特步國際(01368)目標價由4.4港元微降至4.3港元，維持“買入”評級。

報告中稱，公司20財年業(yè)績好于預期。去年下半年收入為44.93億元人民幣，符合預期，下半年凈利潤2.49億元人民幣(同比下降5.9%，比該行預期高24.8%)。下半年毛利率38%，低于該行預計的39.3%，主要由于特步自分銷商購回疫情時期的庫存并以較高折扣再次出售。公司將原先給經(jīng)銷商的租金補貼轉為了銷售返點，導致毛利率下降，但被銷售費用的降低所抵消。下半年經(jīng)營利潤率9.3%，高于該行預計的8.7%。

管理層表示，今年以來渠道銷售表現(xiàn)強勁，1月和2月的GMV同比增長超50%。目前批發(fā)折扣水平約為30%，回到疫情前的水平。目前庫存水平低于5個月，接近理想水平。公司計劃在21財年開設200-300家特步門店。因此，管理層預計，特步品牌產(chǎn)品的銷售在未來5年將以每年10%到15%的速度增長，毛利率已在20財年觸底。

該行表示，去年下半年蓋世威/帕拉丁的收入同比增16%，索康尼/邁樂收入則同比增416.8%。但由于開設新店的費用加上疫情影響，新品牌在去年均出現(xiàn)虧損。管理層預計，這些品牌在21財年將繼續(xù)虧損。索康尼的虧損應該會隨著新店的開張而加劇，但蓋世威/帕拉丁的虧損應會收窄。