招商證券(香港)：維持舜宇光學(xué)(02382)“中性”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)下調(diào)至210港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告，維持舜宇光學(xué)(02382)“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由235港元下調(diào)至210港元。

報(bào)告中稱，由于銷售均價(jià)下降，2020年下半年收入同比降14%至191億元人民幣，低于市場(chǎng)預(yù)期。全年手機(jī)鏡頭銷售均價(jià)降幅達(dá)個(gè)位數(shù)百分比，而攝像頭模組銷售均價(jià)則大幅下降。然而，在攝像頭模組利潤(rùn)率提高的推動(dòng)下，整體毛利率同比增長(zhǎng)4.3個(gè)百分點(diǎn)至26.2%，創(chuàng)歷史新高。下半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)22%至31億元人民幣。

該行表示，在相機(jī)規(guī)格下降趨勢(shì)和華為訂單流失的不利影響下，去年下半年毛利率仍能超出預(yù)期，為本次業(yè)績(jī)重要驚喜，證明公司在優(yōu)化生產(chǎn)工藝方面取得了重大進(jìn)展。公司認(rèn)為其今年毛利率將保持穩(wěn)定，因?yàn)?)相機(jī)規(guī)格升級(jí);2)行業(yè)整合帶來的規(guī)模優(yōu)勢(shì);以及3)進(jìn)一步生產(chǎn)優(yōu)化。手機(jī)鏡頭和車載鏡頭銷售均價(jià)將保持穩(wěn)定，而攝像頭模組的銷售均價(jià)可能會(huì)同比下降。

報(bào)告提到，公司提供了今年出貨量增長(zhǎng)指引：手機(jī)鏡頭(增長(zhǎng)15-20%)、車載鏡頭(增長(zhǎng)20-25%)和攝像頭模組(增長(zhǎng)20-25%)。資本支出今年將增長(zhǎng)7%至30億元人民幣，其中10億元人民幣用于余姚、越南和印度的新廠設(shè)施;10億元用于手機(jī)鏡頭;8億元用于攝像頭模組;2億元用于車載鏡頭。由于該資本支出涵蓋了所有的預(yù)期客戶，因此該行認(rèn)為今年新客戶帶來的貢獻(xiàn)可能會(huì)有限。