長城證券:山西汾酒（600809.SH）利潤表現(xiàn)靚麗，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，長城證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計山西汾酒（600809.SH）2020-2022年公司營業(yè)收入為139.83、175.09、216.96億元，凈利潤為31、38.60、49.38億元，實現(xiàn)EPS為3.56、4.43、5.67元，對應(yīng)PE為86、69、54X，維持“推薦”評級。

長城證券指出，“十四五”規(guī)劃開局之年，公司20年業(yè)績表現(xiàn)靚麗。改革增長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，“抓兩頭、帶中間”產(chǎn)品策略全線收割行業(yè)紅利，品牌強勢回歸，省外市場加速拓展，清香龍頭全國化進程再起航。

長城證券主要觀點如下：

1.統(tǒng)籌全國化布局，李秋喜董事長對于北京市場提出具體要求：1）制定北京市場的三年規(guī)劃；2）全面優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，匹配未來業(yè)務(wù)；3）全面優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，建立起“選商育商”新標準；4）以價格管理為抓手，全面呼應(yīng)京津冀價格一體化管理；5）以汾享薈為工具，全面加強終端信息化賦能；6）配合公司青花汾酒十大圈層戰(zhàn)略，推進圈層營銷；7）要以青花系列為核心，以青花30為抓手，快速實現(xiàn)青花30的量價提升；8）要以青花汾酒體驗中心為核心，全面構(gòu)建汾酒專屬CRM會員體系；9）要全面提升基礎(chǔ)性管理，建立強有力的營銷組織。

2.“十四五規(guī)劃”再起航，三步走清晰規(guī)劃。1）2021年營銷深入調(diào)整期：用一年時間解決三年汾酒營銷改革中突出表現(xiàn)出的經(jīng)銷商問題，如營銷體系管理創(chuàng)新不足、產(chǎn)品升級問題、市場凈化問題、品牌聚焦問題、經(jīng)銷商利潤等問題。2）2022-2023年轉(zhuǎn)型發(fā)展期：用兩年時間實現(xiàn)省外市場高質(zhì)量、高速度的發(fā)展，實現(xiàn)長江以南市場顯著突破，實現(xiàn)杏花村個性化品牌銷售規(guī)模和銷售質(zhì)量的不斷提升，積極開拓國際市場，實現(xiàn)國際市場發(fā)展的新突破。3）2024-2025年加速發(fā)展期：實現(xiàn)青花汾酒營收規(guī)模歷史性的突破，基本實現(xiàn)汾酒、杏花村兩大品牌相互支撐發(fā)展格局，全面完成“1357”的市場布局，在國際化白酒市場形成具有較大影響力領(lǐng)先品牌形象，打造完全閉環(huán)、科學(xué)、高效、現(xiàn)代化、全營銷體系，將汾酒打造成行業(yè)內(nèi)最具競爭力第一歷史品牌。

3.營收持續(xù)穩(wěn)定增長，利潤表現(xiàn)靚麗。根據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績快報，20年預(yù)計營業(yè)收入139.96億元，同比增長17.69%，歸母凈利潤31.06億元，同比增長57.75%。折合2020Q4預(yù)計單季營業(yè)收入為36.22億元，同比增長33.36%，歸母凈利潤分別為6.45億元，同比增長150.97%。20年公司盯渠道、樹品牌、調(diào)結(jié)構(gòu)、謀發(fā)展。1）全國化謀發(fā)展：統(tǒng)籌全國化市場布局，持續(xù)推進“1357”市場策略，江、浙、滬、皖、粵等市場實現(xiàn)高速增長。加速布局竹葉青大健康產(chǎn)業(yè)，配制酒系列實現(xiàn)廣東市場億元突破；2）樹品牌：弘揚“中國酒魂，活態(tài)為魂”發(fā)展戰(zhàn)略，積極履行社會責任，品牌勢能進一步聚集；3）調(diào)結(jié)構(gòu)：堅持“抓兩頭、帶中間”產(chǎn)品策略，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高端產(chǎn)品青花汾酒系列銷售占比不斷提升。青花、波汾系列借助省內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整、省外市場拓展快速放量，成為全年增長主力。

風險提示：新品銷售不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，疫情帶來的不確定性因素，產(chǎn)品渠道及拓展不及預(yù)期，食品安全事件。