東北證券：順豐控股（002352.SZ）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全面增長(zhǎng)，物流網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步完善，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)順豐控股（002352.SZ）2021-2023年EPS分別為2.00/2.33/2.73元，分別對(duì)應(yīng)PE 47x/40x/34x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

東北證券指出，順豐將迎來(lái)新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)，高利潤(rùn)率的時(shí)效業(yè)務(wù)持續(xù)造血，豐網(wǎng)業(yè)務(wù)將于2021年快速起量搶占市場(chǎng)，鄂州機(jī)場(chǎng)于2022年投入運(yùn)營(yíng)后將幫助順豐航空網(wǎng)絡(luò)時(shí)效能力站上新臺(tái)階。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：順豐控股發(fā)布2020年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1539.87億元，同比增長(zhǎng)37.25%；歸母凈利潤(rùn)73.26億元，同比增長(zhǎng)26.39%；毛利率為16.35%，同比下降1.07個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司2020年快速擴(kuò)張低利潤(rùn)率的經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)所致，扣非凈利率為3.98%，較去年同期提升0.23個(gè)百分點(diǎn)。EPS1.64元/股，同比增長(zhǎng)24.24%。

1.時(shí)效件錨定高端電商增速回暖，經(jīng)濟(jì)件通過(guò)特惠專(zhuān)配搶占市場(chǎng)。2020年公司基本盤(pán)業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。1）時(shí)效件：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入663.6億元，同比增長(zhǎng)17.41%。高端消費(fèi)件成為時(shí)效業(yè)務(wù)主要增量，消費(fèi)件占比提升至45%左右。后疫情時(shí)代居民線(xiàn)上消費(fèi)習(xí)慣得以留存，預(yù)計(jì)2021年仍可保持較高增速；2）經(jīng)濟(jì)件：2020年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收441.48億元，同比增長(zhǎng)64%，特惠專(zhuān)配業(yè)務(wù)迅速起量，以獨(dú)立價(jià)格區(qū)間贏得特定客戶(hù)群體認(rèn)可。2021年順豐豐網(wǎng)將正式運(yùn)營(yíng)，經(jīng)濟(jì)件產(chǎn)品矩陣形成，將與通達(dá)系公司在經(jīng)濟(jì)件紅海展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)。

2.新興業(yè)務(wù)繼續(xù)快速擴(kuò)張，夯實(shí)細(xì)分行業(yè)龍頭地位。

1）快運(yùn)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收185.17億元，同比增長(zhǎng)46.27%，全年整體零擔(dān)貨量同比增長(zhǎng)超過(guò)70%，零擔(dān)快運(yùn)龍頭地位穩(wěn)固。未來(lái)順豐將繼續(xù)加快場(chǎng)站線(xiàn)路資源投入，通過(guò)快速擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，改善業(yè)務(wù)盈利能力。

2）國(guó)際：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.37億元，同比增長(zhǎng)110.4%，是順豐增速最快的業(yè)務(wù)板塊。未來(lái)將通過(guò)收購(gòu)嘉里物流快速打開(kāi)東南亞及歐洲市場(chǎng)，形成橫跨亞歐大陸的空運(yùn)、陸運(yùn)物流網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)務(wù)將長(zhǎng)期保持高增速。

3）供應(yīng)鏈：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.04億元，同比增長(zhǎng)44.45%，營(yíng)收增速領(lǐng)先于行業(yè)。順豐已與快消、鞋服美妝、高端制造等行業(yè)的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)達(dá)成合作，同時(shí)通過(guò)并購(gòu)業(yè)務(wù)及大網(wǎng)資源協(xié)同，帶動(dòng)新夏暉及順豐DHL供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：豐網(wǎng)業(yè)務(wù)起量速度不及預(yù)期，鄂州機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)時(shí)間延后。