天風(fēng)證券：南微醫(yī)學(xué)(688029.SH)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)全面恢復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，南微醫(yī)學(xué)(688029.SH)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)全面恢復(fù)，新產(chǎn)品有望陸續(xù)落地。預(yù)期公司2020-2022年歸母凈利潤(rùn)為2.60億元、3.54億元、5.34億元(前值4.11/5.50/7.17億元)，EPS分別為1.95元、2.65元、4.00元，PE分別為91.45倍、67.27倍、44.60倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

天風(fēng)證券指出，公司2020年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.28億元，同比增長(zhǎng)1.57%，其中Q4業(yè)績(jī)持續(xù)回暖。天風(fēng)證券認(rèn)為，公司憑借優(yōu)越的產(chǎn)品性能、研發(fā)能力和戰(zhàn)略布局，有望進(jìn)一步鞏固在微創(chuàng)診療耗材領(lǐng)域的龍頭地位。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

南微醫(yī)學(xué)是中國(guó)微創(chuàng)介入器械領(lǐng)域的龍頭公司，公司于2020年11月發(fā)布2020年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，有望充分調(diào)動(dòng)員工積極性，為公司長(zhǎng)期發(fā)展賦能?？紤]到2020年公司海內(nèi)外業(yè)務(wù)受新冠疫情影響明顯及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的影響。

2020年Q4業(yè)績(jī)持續(xù)回暖，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期

公司發(fā)布2020年業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.28億元，同比增長(zhǎng)1.57%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.60億元，同比減少14.24%。2020年Q4單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.97億元，同比增長(zhǎng)14.43%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.52億元，同比下降32.19%。整體業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。

收入端實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo)，建設(shè)投入增加影響利潤(rùn)

疫情對(duì)國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)沖擊導(dǎo)致2020年H1收入同比下降7.64%，下半年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)復(fù)蘇助力2020年下半年?duì)I收同比增長(zhǎng)9.81%，實(shí)現(xiàn)預(yù)定的銷售目標(biāo)。由于公司在人才引進(jìn)、產(chǎn)品研發(fā)、渠道建設(shè)等方面持續(xù)投入，2020年管理費(fèi)用較上年增加約4700萬(wàn)，研發(fā)投入增加約2900萬(wàn)。匯兌損失較上年增加約2400萬(wàn)元，多因素導(dǎo)致2020年歸母凈利潤(rùn)同比下降14.24%

內(nèi)鏡、腫瘤消融龍頭地位穩(wěn)固，后續(xù)產(chǎn)品梯隊(duì)不斷豐富

內(nèi)鏡產(chǎn)品中止血閉合類、活檢類等產(chǎn)品繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)放量，2020年組織夾升級(jí)產(chǎn)品LOCKADO已在德國(guó)上市，同時(shí)進(jìn)行FDANew510K注冊(cè)和日本注冊(cè)，海外布局穩(wěn)步推進(jìn);子公司康友醫(yī)療的微波消融產(chǎn)品臨床項(xiàng)目正在推進(jìn);EOCT產(chǎn)品已于2021年1月取得CFDA證書;遠(yuǎn)端腔道可視化系統(tǒng)及子公司南京紐諾神經(jīng)外科產(chǎn)品蓄勢(shì)待發(fā)。

估值與評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期;疫情影響海外銷售;貿(mào)易政策變動(dòng)等。業(yè)績(jī)快報(bào)是初步測(cè)算結(jié)果，以年報(bào)披露數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。